2022年报点评：营收同比增加32%，地面及低轨卫星领域产品贡献新增长

事件：公司发布2022年报，全年实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%； 实现归母净利润1.33亿元，同比减少17.02%；实现归母扣非后净利润1.12亿元，同比增长6.34%。 增值税、所得税同比变动对净利润造成明显影响：公司2022年非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助科目为1722万元；2021年该科目为4962万元，其中包含收到增值税退税3319万元；增值税退税金额的差别使非经常性损益同比下降。公司2022年度所得税费用同比增加1486万元，主要因公司2021年度享受重点集成电路设计企业所得税税收优惠免征所得税，2022年度所得税税率为10%所致。剔除所得税费用的影响，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比上年同期增长20.02%。 研发费用明显提升，产品结构调整致毛利率波动：公司2022年度研发费用为4328万元，同比增长45.29%，研发投入占营业收入比例15.58%；同时地面相控阵雷达领域T/R芯片销售额增加，相比2021年度占营业收入比例提升，使2022年度毛利率同比出现一定波动。 地面及低轨卫星产品有望成为公司新的业绩增长点：公司地面产品主要以各类型地面雷达为主，具有相控阵阵面大、T/R通道数量多、探测距离远的特点，其中公司新产品GaN功率放大器芯片已实现规模应用。2022年地面产品成为公司的重要收入来源之一，为营收提供了有力的支撑；公司积极把握行业发展趋势，领先推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上具备一定的领先优势，部分产品已进入量产阶段并持续交付，形成公司新的业务增长点。 盈利预测、估值与评级：考虑后续因产品结构调整，毛利率可能出现波动，下调公司2023-24年的盈利预测16.58%/22.01%至1.96亿元/2.55亿元，并预测2025年盈利3.31亿元，2023-25年EPS分别为1.75/2.28/2.96元，当前股价对应PE分别为67X/51X/39X。受益于有源相控阵技术正在雷达、通信等领域得到广泛应用，公司处于高速成长期，产品应用前景广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；客户集中度较高的风险；产品应用领域单一风险；新领域市场拓展不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：近年公司收入情况 图2：近年公司归母净利润情况 图3：近年公司各业务及综合毛利率情况 图4：近年公司各项费用率情况 图5：近期公司存货情况 图6：近年公司研发费用及费用率情况