天齐锂业:资源优势兑现且未来仍可期

证券研究报告天齐锂业：资源优势兑现且未来仍可期 信达证券 CINDASECURITIES 公司研究2023年4月2日 公司点评报告事件：公司发市2022年年报，全年实现营业收入404.49亿元，同比增长 天齐锂业（002466）427.82%；实现归母净利润241.25亿元，同比增长1.060.47%，实现扣非后归母净利润230.59亿元，同比增长1.628.88%；EPS为15.52元/股， 投资评级同比增长1,000.71%。其中，未自锂矿业务收入为154.39亿元，同比增长 上次评级483.90%；来自锂盐业务收入为250.09亿元，同比增长398.41%。 娄永测金局&新村料行出首席分桥师点评： 公司2022年业绩实现大幅增长，享行业高景气红利。公司2022年实现营业收入404.49亿元，同比增长427.82%；归属于上市公司股东的净利润为241.25亿元，归母净利润为230.59亿元，2022年公司锂础 产量134.9方吨，同比增长41.37%；销量75.9万吨，同比增长 37.70%。2022年公司锂盐产量4.73万吨，同比增长8.16%：销量 5155.81万吨，同比增长21.77%。公司业续变动主要系：（1）营业收入大 幅上升的主要原固系受益于全球新能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，下游正极材料订单增加等多个积极固素的影响，2022年公可主要锂产品的销量和销售均价较2021年度均明显增长： （2）公司重要的联需公司SQM2022年度业绩同比大怕增长，公司在 2022年确认的投资放益为56.41亿元 公司坐拥多处项级锂资源项目，成本优势显著。公司目前通过澳洲控股子公司文菲尔德拥有全球储量最大，品位最高的在产锂矿格林布什锂辉石项用，该项目锂资源量约1,286方吨LCE，载化锂平均品位 1.5%；储量约824万吨LCE，乱化货平均品位1.9%，2022年本该码 场已建成产能162万吨/年，锂精矿产量约135万吨，精矿产量全球与比35%.2025年化学级3号加工厂投入运营后，规划产能将超过210 万吨/年；未来中期，格林布什还计划到建设化学级4号加工厂以进一步 扩大锂精矿生产能力，届时总产能将达到266万吨/年。同时，公司以参股形式布局全球储量量大的锂整湖阿塔卡马项目，其储量约4,551方吨LCE，浓度超1,500mg/L，镁锂比仅为6:1，资源量和品位后全球 前列2022年SQM锂产品销量约15.68万吨，按权益产量进行计算， 归属公司的2022年锂化工产品产量占全球总产量的9.5%目前公司 已或力全球少数几个同时京提全球是优质的硬岩锂矿和锂盐湖核心资 源端公司之一，公司总资源董为6.079.2万吨LCE，权益资源量力1.442万吨LCE。充足的锂资源优势可以帮助公司提升行业地位的司 时，进一-步凡图其产业护点河。 编：100031 街9号院1号楼 公司积极市局冶炼端产能，匹配上游资源的扩张。公司目前具设有回个在产的锂产品生产基地，分别位于中固四川射浜，重庆钢渠、江苏 张家港以及澳洲查纳一期项所，生产的锂化工产品种类包括急氧化锂，碳酸经。氯化锂和金属锂。公司目前现有锂化工产品铭牌产能 6.88万吨/年，已宜布的规划锂化工产品产能超过11万吨，未来五年 战略规划年产能为30万吨，回川安居项目正在建设年产2万吨的碳酸 请图读最后--有免t产明及信.&收露http/wwww.cindasc.com1 信达证券 CINDASECURITIES 锂工厂，公司预计工厂将在2023年下半年建设完成并进入调试环节、 漠洲套纳纳一期2.4万吨氢氢化锂项目正处在产能爬波和外部验证的关建时期：二期项目也过入前期准备阶段，公司预计未来奎纳的工厂综 合产能将达到年产4.8万吨电池级氢载化锂，承来，随看公司中游新建锂盐产能速步建成投产以及格林布什锂精矿产能不断扩产，公司锂精 业务布局，有望不断完成优质资源的利润转化， 公司构建多元化客户结构，提高可持续发展能力，公司的锂化工产品在全球销售，其中出口产品主要为氢乳化锂：主要供给下游日伟等正极材料商，随公司产能规模的不断增长和行业的快速发展：公司的客户结构正在从之前的立定于正极材料行业向覆盖正极、电池和汽车全产业链进行转变：订单模式从之前的长短单结合逐步向长期战喀合约为主、零单为轴进行转变，退过长期与下游生产企业的合作，科前公司已逐步与全球各大电池材料制造南、跨国电池公司和玻瑞玻纤及陶瓷生产商等下游企业形成战略合作伙伴关系，可为客户提供定制化服务，形成互惠互利的商业共同本， 公司积极布局行业未来核心产品和技术，打造“资源+科技”的双核驱动模式。公司通过研发创断持续务实传统主营业务，在节能降耗、 提升产品品质的同时，积极布局行业未来核心新产品（技术）：力争公 司业务多元化、实现“资源+科技”的双核驱动。2022年，公司完成特种锂盐制备及平台建设第一阶段工作，开发出公片级磷酸二氢锂和四酸锂产品并达到市售标准；完下一代固态电池用硫化锂扩大试验前期工作：疏化锂产品纯度提高到99.9%，杂质含量降低90%，北 外，公司成动开发出20um级超海金属锂带并实现小批量稳定制备。 在锂渣资源化综合回收利用方面，公司完成从实验室规模到中试规模 （60/千基）工艺包输出及专利布局工作。 成功发行H股股票，资产负货率大幅降低，2022年公司原利完成了H股发行，并使用自有资金及港股IPO基集资金偿还了并购货款，流动性缓解并降低财务费用，截至2022年未，公司已经偿还全部中信银固并购资款及部分其他金融负债：资产负债率大幅降低：2022年末资产美货率为25.09%，较上年本少33.81个百分点，全面完成降杠杆司 标。同时，A+H股的平台有望为公司带来国际化的祝予，为公司业务的快遗健康发展提供有力的资本支持，为公司战略规划的制定和优化 带来更多助力，并有助于引导公司积极戏行发展战喀 双碳目标下，新能源长期趋势不改，根据EVTank数据；2022年全球 新能源汽车销董达1082.4万辆：同比增长61.6%，展望末来，EVTank预计全球新能源汽车的销量在2025年和2030年将分别达到 2542.2万辆和5212.0万辆，新能源汽车的渗透率持续设升并在2030 年起运50%，根据EVTank载据显示：2022年，全球经高子电池总体 出货量957.7GWh，同比增长70.3%EVTank预计到2025年和2030 年，全球锂离子电池的出货量将分别达到2211.8GWh和 6080.4GWh，其复合增长率将达到22.8%，全球市场“级色低碳”发 展势有望整动锂电材料在新能露汽车，储能等应用领域的需求快速 请图读最后-其免t产明及信&收需http:/wwww.cindasc.com2 信达证券 提升，进而有望驱动上游锂盐的需求， 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 148.65亿元/148.42亿元/174.39亿元，EPS为8.92/8.84/10.44元 股，当前股价对应的PE为8.34x.8.35x、7.11x 风险固素：上游锂资源释放不及预期；治炼端产能建设选度不及预期；断能源汽车产销量增长不及源期：锂价出现制烈波动。 主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业总教入（百万元）7.66340,44927,33427,30532.110 136.8% 427.8% -32.45 -0.1% 17.6% 归属母公司净利润（百万元） 2.079 24,125 14,865 14,842 17.438 增长车YoY% 213.4% 1080.5% $8.4% -0.1% 17.5% 毛利率% 62.0% 85.19% 73.8% 72.6% 72.5% 净资产收益车ROE% 16.3% 49.795 23.5% 19.066 18.2% EPS(神等)(元) 1.41 15.52 9.06 9.04 10.63 增长车YoY% 本4车P/E（怡） 76.895.098.348.357.11 市净车P/B（份）12.392.671.561.581.30 营格表源：万源，价达经表研发中心质测股价为2023手3.31日收金价 请润读最后-免t产明及信息恢露http:/wwww.cindasc.comS 资产负情表 单位：西万元 利润表单位：5万元 公计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产6,47025,99038,23148,68363,677世业芯收入7.66340,44927,33427,30532,110 学币资会1,98712,46127,70438,04951,285营业成本2,9146.0177.1687,4808.840 学业现金及 448516349348410290196196231 应收照款6487.3774,9854.9805,8562029202023 20789296114管理党用454377255255299 8722,144 2.554 2,6653,150研发党用1927181821 非流动资产 2.4853.4142.5462.5442.862对务警用 成值西大会 1,731675593313 0 无期成权板 44,85750,51656,06761,562计-20. 汉资净妆进 22,.58225,58228,57231,531,4617,8465,4675,4616.422 无形资产 4,0318,13311,57014,60017,24574-987222225 营业利润 3,0863,5794,0624,5455,028 共地7.9767,5636,3125,3594,735 3,98939,91124,57324,53628.830 营业外收支-25-10131313 88,747 青产总计44,16570,846104,750125,239 利润总锁 3,96439,90124,58624,54928.843 流动负情13,7607,5558,2888,1529,1531,3748,7935,4185,4106,356 2,175991,5001,2001,000净利润2,59031,10819,15819,139 应行账款 124186221231273 少数东酒 地属零公司 22,487 5116,9844,3034,2975.04a 非流动负情 9102.5263.0083,1393,710净利润2,07924,12514,86514,84217,439 10.5524.7453,5573,5814,170EBITDA4,84834,29621,23521,20324,919 EPS( 12,25310,2248,2245,2242,224 长期情款10.6288,2636,263 1.4115.5290'68.0410.63 1,6251,9801,9601,9601,980现金洗量来单注：百万元 负情合计26,01417,77916,51113,37611,377会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 经管活动现 归属亭公司 5,3904,5748,87713,17318.222 12.76148,49463,35878,20195.640 金流2,09420,29818,07415,96517,901 净润 2,59031,10819,15819,139.22,487 464104,750125,239 真情和跟求 财务登用722 44,16570,84688,7476551,5581,8652.223 1,713495378183 董要财务指 万元-1,461-7.846-5,467-5,461-6,422 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E动-1,765-4.6682,33357-556 营业总统入7.68340,44927,33427