2022年报点评：立足两航，放眼工业

1 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 552 918 1,473 2,175 3,018 增速（%） 33.92% 66.32% 60.46% 47.61% 38.78% 归母净利润（百万元） -53 79 299 437 594 增速（%） -161.48% 249.14% 275.83% 46.22% 35.86% 每股收益（元） -0.47 0.70 2.62 3.83 5.20 市盈率（倍） -307.52 206.20 54.86 37.52 27.62 10 8 6 4 2 0 (2) 3% 3D打印定制化产 品 51% 3D打印设备及配 件（自研） 46% 营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右轴）净利同比增速（右轴） 300% 2018 2019 2020 2021 2022 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率净利率 iFinD iFinD 70% 3D打印原材料 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022 3D打印设备及配件（自研）3D打印定制化产品 3D打印原材料 iFinD iFinD 医疗研究,8.3%其他,0.8% 科研院所,3.5% 工业,26.2% 航空航天,69.5% iFinD 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 营业收入(百万元) 390 239 183 88 307 93 96 45 营业成本(百万元) 171 102 94 42 155 56 37 33 销售费用率 6.1% 8.3% 8.0% 11.6% 4.3% 10.8% 9.0% 13.7% 管理费用率 13.1% 24.1% 30.4% 59.1% 19.8% 55.6% 53.5% 110.6% 财务费用率 1.6% 0.5% 1.2% 0.3% 0.4% 2.0% 1.4% 1.3% 研发费用率 13.8% 18.7% 18.4% 30.6% 13.0% 24.6% 29.6% 45.9% 资产减值损失(百万元) 8.35 2.33 4.17 0.64 5.21 -1.49 3.66 -1.59 利润总额(百万元) 95 12 -12 -40 57 -46 -35 -53 所得税费用(百万元) -5 -4 -5 -8 -8 -6 -7 -4 归母净利润（百万元） 100 17 -6 -32 65 -40 -28 -49 扣非归母净利（百万元） 79 8 -22 -36 42 -43 -32 -56 EPS（元） 0.90 0.15 -0.08 -0.40 0.83 -0.51 -0.36 -0.62 毛利率 56.1% 57.3% 48.9% 52.0% 49.5% 40.6% 61.4% 27.1% 期间费用率 34.7% 51.6% 58.0% 101.5% 37.6% 93.0% 93.5% 171.6% 所得税率 -5.2% -32.6% 44.9% 20.8% -14.3% 12.8% 20.0% 7.3% 净利润率 25.6% 6.9% -3.5% -36.1% 21.3% -43.2% -29.5% -109.8% iFinD 资产负债表利润表 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 241.34 186.12 262.11 147.31 217.45 301.78 营业收入 412.17 551.99 918.08 1473.13 2174.54 3017.83 应收票据及账款 359.17 388.83 704.20 956.85 1348.99 1778.20 营业成本 194.88 285.78 417.27 669.87 990.53 1388.73 预付账款 19.28 29.18 24.75 76.68 109.62 148.82 税金及附加 2.37 2.82 5.86 8.84 13.05 16.90 其他应收款 5.95 7.52 24.26 19.37 28.42 38.61 销售费用 25.72 38.97 69.56 95.75 143.52 211.25 存货 195.31 390.52 539.01 845.41 1197.64 1599.18 管理费用 53.51 217.58 221.01 147.31 195.71 241.43 其他流动资产 172.58 17.99 54.32 44.66 66.36 89.26 研发费用 68.23 114.22 162.57 206.24 282.69 362.14 流动资产总计 993.64 1020.16 1608.65 2090.29 2968.49 3955.86 财务费用 3.95 5.17 10.02 32.77 74.17 138.09 长期股权投资 0.00 22.50 22.48 22.48 22.48 22.48 资产减值损失 -2.54 -5.91 -15.80 -14.73 -21.75 -30.18 固定资产 355.49 735.09 1022.94 1307.50 1720.26 2854.55 信用减值损失 -7.60 -5.84 -15.78 -14.73 -21.75 -30.18 在建工程 260.59 191.07 164.73 237.27 959.82 1182.36 其他经营损益 -0.00 0.00 -0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 48.83 47.26 91.22 117.69 177.48 220.61 投资收益 10.54 2.63 0.82 4.97 2.46 1.54 长期待摊费用 1.25 1.51 6.65 3.33 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.42 0.63 -3.07 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 18.97 90.10 114.89 138.94 159.31 145.64 资产处置收益 0.00 0.00 0.22 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 685.13 1087.53 1422.92 1827.21 3039.35 4425.65 其他收益 18.84 36.63 60.30 50.67 60.64 70.64 资产总计 1678.78 2107.69 3031.57 3917.50 6007.84 8381.51 营业利润 83.15 -84.41 58.48 338.53 494.49 671.11 短期借款 24.65 86.95 412.17 867.85 2243.73 3705.28 营业外收入 12.33 5.55 0.29 1.00 2.10 3.50 应付票据及账款 130.28 313.22 495.24 675.92 887.73 1146.18 营业外支出 0.50 0.01 2.29 0.01 0.14 0.11 其他流动负债 86.61 111.23 257.64 274.73 321.23 418.22 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 241.54 511.40 1165.06 1818.50 3452.69 5269.68 利润总额 94.98 -78.87 56.48 339.52 496.45 674.50 长期借款 60.00 99.38 113.55 119.11 174.84 221.39 所得税 8.31 -25.57 -23.02 40.74 59.57 80.94 其他非流动负债 215.49 209.53 223.59 181.61 188.85 164.77 净利润 86.67 -53.31 79.50 298.78 436.88 593.56 非流动负债合计 275.49 308.92 337.13 300.72 363.69 386.16 少数股东损益 -0.03 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 517.02 820.32 1502.19 2119.22 3816.38 5655.84 归属母公司股东净利 86.70 -53.31 79.50 298.78 436.88 593.56 股本 80.00 80.79 113.11 114.20 114.20 114.20 EBITDA 134.94 -32.51 137.48 642.05 978.84 1512.63 资本公积 844.67 1032.39 1162.62 1161.53 1161.53 1161.53 NOPLAT 79.10 -53.98 98.46 326.74 500.42 712.10 留存收益 237.08 174.18 253.65 522.55 915.74 1449.95 EPS(元) 0.76 -0.47 0.70 2.62 3.83 5.20 归属母公司权益 1161.75 1287.37 1529.37 1798.28 2191.47 2725.67 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 股东权益合计 1161.75 1287.37 1529.37 1798.28 2191.47 2725.67 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债和股东权益合计 1678.78 2107.69 3031.57 3917.50 6007.84 8381.51 成长能力营收增长率 28.10% 33.92% 66.32% 60.46% 47.61% 38.78% 现金流量表 营业利润增长率 35.15% -201.51% 169.28% 478.90% 46.07% 35.72% 会计年度 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E EBIT增长率 16.72% -174.50% 190.23% 459.83% 53.27% 42.41% 税后经营利润 86.67 -53.31 79.50 248.95 379.63 527.06 EBITDA增长率 19.58% -124.09% 522.94% 367.00% 52.46% 54.53% 折旧与摊销 36.01 41.19 70.98 269.76 408.23 700.03 归母净利润增长率 16.74% -161.48% 249.14% 275.83% 46.22% 35.86% 财务费用 3.95 5.17 10.02 32.77 74.17 138.09 经营现金流增长率 107.25% -72.63% -550.66% 255.06% 117.12% 136.26% 投资损失 -10.54 -2.63 -0.82 -4.97 -2.46 -1.54 盈利能力 营运资金变动 -34.06 -124.92 -449.05 -426.10 -548.45 -546.73 毛利率 52.72% 48.23% 54.55% 54.53% 54.45% 53.98% 其他经营现金流 9.04 159.42 177.04 53.78 67.06 76.54 净利率 21.03% -9.66% 8.66% 20.28% 20.09% 19.67% 经营性现金净流量 91.07 24.93 -112.33 174.18 378.1