规模效应持续显现，业绩表现靓丽

规模效应持续显现，业绩表现靓丽新泉股份（603179.SH） 推荐维持评级 核心观点： 投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入69.47亿元，同比+50.60%；实现归母净利润4.71亿元，同比 +65.69%，扣非后归属母公司股东的净利润4.63亿元，同比+80.46%， 基本每股收益0.97元，同比+67.24%，拟向全体股东每10股派发现 金3元。 我们的分析与判断 （一）规模效应持续显现，毛利率逆势改善，业绩增长靓丽。2022年全年，公司实现营业收入69.47亿元，同比+50.60%，其中Q4单季实现营业收入22.26亿元，同比+65.00%，环比+16.65%。公司主营包 括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等在内的汽车内饰产品，2022年营收增长主要来源于客户拓展带来的仪表板总成和门板总成营收提升所致，二者分别实现营业收入45.60亿元和12.76亿元，同比分别+59.78%和83.39%，占营收比重分别为65.64%和18.35%，亦是公司前两大业务板块。目前公司客户包括一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前�大中、重型卡车企业以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、理想汽车、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业。依托于卓越的产品品质和快速响应的服务，公司对客户的业务拓展顺利。2022年全年，公司毛利率为19.73%，同比 +0.66pct，Q4单季毛利率20.63%，同比-0.19pct，环比+1.18pct，环比改善明显。仪表板总成和门板总成两大业务毛利率分别为21.52%和14.66%，同比分别+0.42pct和+1.3pct。 （二）经营质效提升，销售及管理费用稳中有降。2022年全年，公司销售费用率为1.91%，同比-0.20pct，管理费用率4.49%，同比 -0.15pct，Q4单季管理费用率3.92%，同比-0.60pct，环比-0.73pct，业务量增加带来的销售及管理费用增速低于营业收入增速，销售及管理费用率稳中有降，公司营运效率有所提升。 （三）不断开拓新能源汽车市场项目，合理规划产能布局。2022年公司紧抓中国新能源汽车市场引领下的全球“碳中和”趋势，积极开拓新能源汽车市场，年内实现配套吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、 蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目。为满足客户需求，公司积极推进新基地建设以提升产能，降本增效，国内方面，积极推进上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设项目、上海研发中心项目的建设，国际方面，积极推进海外子公司墨西哥新泉生产基地项目的建设，现已顺利建成并已进入试生产阶段，2023年2月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。另外，公司年内通过集中竞价交易和大宗交易方式完成第二期员工持股计划对股票的购买，继续绑定核心员工利益。 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策：010-80927615:yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005特别鸣谢秦智坤市场数据 2023/3/31 A股收盘价(元) 43.50 股票代码 603179.SH A股一年内最高价(元) 47.47 A股一年内最低价(元) 19.30 上证指数 3,272.86 市盈率 45.03 总股本（万股） 48730.20 实际流通A股（万股） 48730.20 流通A股市值(亿元) 211.98 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告 ●汽车行业 2023年03月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为93.25亿元、112.52亿元、129.87亿元，同比增速分别为34.23%、20.67%、 15.42%，归母净利润分别为7.53亿元、9.36亿元、11.05亿元，对应EPS分别为1.54元、1.92元、2.27元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万) 6946.69 9324.76 11251.84 12986.70 增长率（%） 50.60 34.23 20.67 15.42 归母净利润（百万） 470.58 752.54 935.65 1105.23 增长率（%） 65.69 59.92 24.33 18.12 摊薄EPS(元) 0.97 1.54 1.92 2.27 PE 45.05 28.17 22.66 19.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：石金漫，汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。7年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研 究院，目前主要负责汽车行业小组研究。 分析师：杨策，汽车行业分析师，伦敦国�大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn