2022年度业绩点评：垃圾发电投运放量，新能源赛道加速扬帆

海螺创业（00586） 证垃圾发电投运放量，新能源赛道加速扬帆 券 研——海螺创业2022年度业绩点评 究买入（维持）投资摘要 报 告事件概述 行业:电力设备 3月27日，公司发布2022年度业绩公告。2022年，公司实现营业收入 日期: 2023年03月31日 78.96亿元，同比+18%；持续经营业务归母净利38.52亿元，同比- 44%；其中，持续经营主业归母净利润为9.15亿元，同比+23%。 分析师:开文明 Tel:021-53686172 22H2，公司实现营业收入40.72亿元，同比+25%，环比+6%；归母净利14.23亿元，同比-62%，环比-41%；其中，持续经营主业归母净利 E-mail:SAC编号: kaiwenming@shzq.comS0870521090002 润为3.73亿元，同比+33%，环比-31%。分析与判断 分析师: 王琎 公司垃圾发电项目投运放量，盈利能力实现提升。2022年，公司垃圾 Tel: 021-53686164 处置收入为65.61亿元，同比+14%；其中，垃圾处置运营收入26.76 E-mail: wangjin@shzq.com 亿元，同比+113%，主要原因系：年度内14个垃圾处置项目投产且并 SAC编号: S0870521120003 购11个垃圾处置项目。2022年，公司毛利率为28.2%，同比 联系人: 马雨池 +3.6pct，毛利率提升主要原因系：1)公司垃圾发电投运项目增多，运 Tel: 021-53696139 营收入占比提升，垃圾处置毛利率提升3.7pct至27.5%；2)公司节能 E-mail: mayuchi@shzq.com 装备业务加强成本管控，毛利率提升6.4pct至27.2%。 SAC编号: S0870122010004 公司加速切入新能源赛道，带来广阔遐想空间。公司已签约50万吨LFP正极材料项目与20万吨负极材料项目。公司年产5万吨LFP正极 港基本数据 股最新收盘价（港元）13.72 究 研12mth港股价格区间（港11.58-23.45 元） （总股本（百万股）1,812.99 公流通股/总股本0.00% 司流通市值（亿港元）248.74 点评 ）最近一年股票与恒生指数比较 2% -4%03/2210% 06/22 08/2211/2201/2303/23 17% 23% 29% 35% 42% 48% 海螺创业恒生指数 - - - - - - 材料一期项目于2022年9月投产，并已实现试销售；年产4万吨负极材料一期项目正推进建设中；2022年，公司实现新能源材料业务收入 573.4万元。此外，公司充分利用水泥窑资源开展锂电池回收业务，2022年，公司5000吨/年资源化循环利用项目已投产，并签约三个锂电池回收项目，合计处置规模4.5万吨/年。 投资建议 预计公司2023-2025年营业总收入分别为117.43亿元、152.80亿元、 190.03亿元，同比分别+49%、+30%、+24%；归母净利润分别为48.37、57.89、69.96亿元，同比分别+26%、+20%、+21%。当前股价对应2023-2025年PE分别为5、4、3倍。公司加快切入新能源业务，与环保及新能源材料同业公司相比估值偏低，维持“买入”评级。 风险提示 公司产能落地不及预期、客户验证不及预期、LFP正极材料价格回落快于预期、垃圾处置项目建设速度低于预期 数据预测与估值 - 相关报告： 《后手致胜，扬帆掘金新能源——海螺创业（0586.HK）深度报告》 ——2023年03月27日 单位：百万元人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7896 11743 15280 19003 年增长率 18% 49% 30% 24% 归属于母公司的净利润 3852 4837 5789 6996 年增长率 -44% 26% 20% 21% 每股收益（元） 2.12 2.67 3.19 3.86 市盈率（X） 6.99 4.50 3.76 3.11 市净率（X） 0.60 0.44 0.39 0.35 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年03月29日收盘价） 港股研究（公司点评） 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断