可转债周报：转债估值有所抬升，结构性行情仍将持续

2023年4月1日 总量研究 转债估值有所抬升，结构性行情仍将持续 ——可转债周报（2023年3月27日至3月31日） 2要点 1、市场行情 本周（2023年3月27日至3月31日），中证转债涨幅为0.02%，表现弱于 中证全指（0.27%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.62%，表现弱于高平价券（-0.15%）、中平价券（-0.08%）、低平价券（-0.47%）和超低平价券（-0.14%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为0.22%，表现与中评级券（-0.22%）相同，表现弱于高评级券（-0.10%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.36%，表现优于中规模券（0.00%）和小规模券（-0.75%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自机械设备（6只）、医药生物（4只）和化工（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自计算机（10只）和建筑装饰（4只）。 2、价格均值为122.40元，处于历史较高水平 截至2023年3月31日，存量可转债共480只，余额为8212.51亿元。3月31 日，转债的平均价格为122.40元，分位值为83.58%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为35.07%，分位值为85.39%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为 26.81%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.52%）。 3、可转债配置方向 本周（2023年3月27日至3月31日），A股市场及转债市场呈现出“先跌后涨”的行情，前期热点板块如信创、人工智能、算力等出现小幅调整，前期下跌较多的光伏、储能、汽车零部件板块小幅反弹。从平价上看，本周超高平价券领跌，跌幅均值达0.62%，中平价券和超低平价券跌幅较小。从评级上看，高评级券相对抗跌，中评级券与低评级券表现相同。从规模上看，大规模券表现最佳，小规模券下跌较多。转债估值方面，自3月20日起，转债估值水平有所上行，主要原因是权益市场的下跌幅度高于转债市场，估值水平被动抬升。 后续，我们认为A股市场及转债市场仍以结构性行情为主，数字经济和国家安全仍是主线。投资者可关注以下方向：1）算力、云计算、人工智能应用软件相关的转债；2）主营业务与央国企信创、金融信创紧密相关的转债标的；3）半导体行业可关注安全芯片、存储及IGBT板块相关的转债标的；4）国产替代率仍低的医疗器械、医用设备等方向的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2023年3月6日至2023年3月31日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2023年3月27日至3月31日转债分类涨跌一览 全部4808212.51-0.26 高评级 评级为AA+及以上 94 5387.04 -0.10 中评级 评级为AA 136 1539.72 -0.22 低评级 评级为AA-及以下 243 1254.21 -0.22 大规模 余额大于50亿元 26 3876.75 0.36 中规模 余额在5至50亿元之间 272 3777.55 0.00 小规模 余额小于5亿元 182 558.21 -0.75 超高平价 转股价值大于130元 53 274.37 -0.62 高平价 转股价值在110至130元之间 68 966.41 -0.15 中平价 转股价值在90至110元之间 140 2595.63 -0.08 低平价 转股价值在70至90元之间 131 1957.65 -0.47 超低平价 转股价值小于70元 88 2418.45 -0.14 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 000832.CSI中证转债 -1.20 0.05 0.83 0.02 000985.CSI中证全指 -3.26 -0.52 1.87 0.27 000001.SH上证指数 -2.95 0.63 0.46 0.22 399001.SZ深证成指 -3.45 -1.44 3.16 0.79 399005.SZ中小板指 -3.76 -1.26 4.49 1.22 399006.SZ创业板指 -2.15 -3.24 3.34 1.23 000016.SH上证50 -4.98 -0.30 0.94 0.33 399300.SZ沪深300 -3.96 -0.21 1.72 0.59 000905.SH中证500 -2.90 -0.35 2.05 0.47 000906.SH中证800 -3.68 -0.25 1.81 0.56 000852.SH中证1000 -2.43 -0.91 1.95 0.11 000961.CSI中证上游 -3.08 -1.37 1.77 0.77 000962.CSI中证中游 -3.05 -1.23 3.21 -0.12 000963.CSI中证下游 -3.77 0.03 1.68 2.09 000934.SH中证金融 -5.23 0.60 0.22 -0.94 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2023年3月31日 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2023年3月31日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2022年9月30日至2023年3月31日 3、转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称正股简称 行业 最新收盘价 (元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1浙矿转债浙矿股份机械设备139.9439.94-0.21 2 立高转债 立高食品 食品饮料 139.69 39.69 3.81 3 晶瑞转债 晶瑞电材 化工 476.50 11.02 21.05 4 健帆转债 健帆生物 医药生物 120.00 9.64 -1.27 5 龙净转债 ST龙净 机械设备 180.11 8.63 7.85 6 华统转债 华统股份 食品饮料 219.10 8.14 14.56 7 巨星转债 巨星农牧 纺织服装 133.24 7.50 25.85 8 科伦转债 科伦药业 医药生物 173.90 5.39 6.52 9 永和转债 永和股份 化工 171.53 4.59 7.81 10 声迅转债 声迅股份 计算机 172.82 4.54 -1.00 11 九强转债 九强生物 医药生物 136.95 4.53 9.65 12 华锐转债 华锐精密 机械设备 143.82 4.08 11.29 13 晶瑞转2 晶瑞电材 化工 118.44 3.89 21.05 14 爱玛转债 爱玛科技 汽车 140.02 3.46 15.76 15 拓普转债 拓普集团 汽车 131.94 3.41 11.20 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一