2022年报点评：营收增长靓丽，看好23Q2起盈利恢复斜率

公司年度与季度业绩总结

2022年整体业绩概览

• 营收：2022年总营收达到77.4亿元，同比增长28.6%。
• 净利润：归母净利润为7.1亿元，同比下降30.1%；扣非净利润为5.6亿元，同比下降41.9%。

季度业绩亮点

• 第四季度：
  • 营收：22.3亿元，同比增长34.7%。
  • 归母净利润：1.43亿元，同比增长26.3%。
  • 扣非净利润：0.9亿元，同比下降6.4%。

主营业务分析

• 产品线：日用消费、食品医疗、商务印刷、烟草行业配套、电气及工业用纸系列分别实现营收35.56亿、15.11亿、7.73亿、8.06亿、5.78亿元，同比增长42.3%、52.1%、-7.4%、2.5%、13.2%。
• 销量：各产品线销量分别增长31.4%、43.3%、-22%、-1.2%、10.0%至相应吨位。
• 区域市场：外销与内销分别实现6.04亿、67.72亿的营收，同比增长130.2%、23.4%。

成本与费用控制

• 成本：单吨成本上升，其中本部吨净利为875元，同比下降39.7%。
• 费用：期间费用率同比下降0.8个百分点，财务费用率同比增加0.5个百分点。

现金流与运营活动

• 现金流：单季度经营性现金流净额减少4.6亿元，主要因采购木浆及支付供应商款项。

预期与展望

• 短期：Q1销量预计小幅下滑，Q2销售与利润将逐渐恢复，受益于浆价下行。
• 长期：30万吨食品卡纸等新产能将在中期贡献增长，同时，随着浆价下行，盈利有望持续改善。

投资建议

• 估值：预计2023-2025年的利润分别为12.24亿、16.13亿、19.51亿元，对应PE为15、11、9倍。
• 目标价：采用绝对估值法，设定目标价为32元/股。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 浆价下行低于预期。
• 市场竞争加剧。
• 下游需求复苏不及预期。

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