广发证券22年年报点评：业绩略超预期，财富管理韧性凸显

Q4自营环比大幅改善，业绩略超预期。公司2022年营收251.3亿元，同 比-26.6%；归母净利润79.3亿元，同比-26.9%。Q4单季营收76.2亿元，同 比+3.2%；归母净利润26.95亿元，同比+21.8%。年化ROE为7.2%，同比 -3.4pct。分业务来看，经纪、投行、资管、信用、自营业务收入分别同比 -19.9%、+41.1%、-10.1%、-16.8%、-78.0%。Q4单季自营收入13.1亿，同比 +91.6%，较Q3单季-7.0亿大幅改善，叠加减值转回，导致业绩略超预期。 大财富管理韧性凸显，公募利润贡献26%，架构调整深度推进财富管理转型。 1）管理规模上，22年末公司按持股比例计的非货基AUM合计5887亿元， 同比-7%，其中广发基金（持股54.53%）非货基AUM达6741亿元/同比+0.7%/ 行业第3；易方达基金（持股22.65%）非货基AUM达9760亿元/同比-18.0%/ 行业第一；2）利润贡献上，广发+易方达合计利润贡献达20.3亿/同比-17%/ 占比达25.6%（同比+3.1pct），其中广发基金利润21.3亿/同比-18%/贡献比 例14.7%，汇添富利润38.4亿/同比-15%/贡献比例11.0%；3）公司通过架构 调整继续推动财富管理深度转型，2月分别将零售业务管理总部、电子商务 部调整为财富管理与经纪业务总部、数字平台部。22年末公司非货基保有 规模行业排名第3，22年代销金融产品净收入行业排名第4。 自营大幅承压，低基数有望贡献弹性。1）自营业务：公司自营金融资产规 模3055亿元，同比+29%，整体投资收益率下滑2.2pct至0.5%，使得自营收 入（投资收益+公允-联营）同比大幅下降78.0%，大幅拖累整体业绩；2） 投行业务：全年实现收入6.1亿，同比+41.1%，22年投行业务逐步复苏，IPO 承销规模30亿/行业26名，再融资承销规模132亿/行业14名；3）受益于 股票质押式回购项目清收，公司22年信用减值减值转回3.7亿，较去年计 提9.8亿大幅改善。当前股质表内余额97亿元，低位继续压降。 盈利预测&投资建议：公司资产管理+财富管理均为翘楚，大财富管理业务 有望进一步厚植优势，贡献长期成长性；短期看，公司22年受自营收益率 大幅下滑影响业绩承压，低基数有望贡献弹性，建议关注。 风险提示：居民资产配置迁移不及预期；旗下公募基金公司人员流失；资本市场大幅波动