东方证券22年年报点评：业绩短暂蛰伏，23年高弹性有望释放

自营下滑及减值计提增加导致业绩承压。公司2022年调整后营收121.7 亿元（其他业务收入按净额计算），同比-24.1%；归母净利润30.1亿元，同 比-44.0%。Q4单季调整后营收32.2亿元，同比-24.4%；归母净利润10.1亿 元，同比-4.0%。年化ROE为4.2%，同比-4.9pct。分业务来看，经纪、投行、 资管、信用、自营业务收入分别同比-14.7%、+1.7%、-27.0%、+12.1%、-42.4%。 财富管理特色鲜明，资管/公募子公司利润贡献52%，基金投顾树立业内 标杆。1）管理规模上，22年末公司按持股比例计的非货基AUM合计3928 亿元，同比-20%，其中东证资管（持股100%）非货基AUM达1911亿元/ 同比-25.6%/行业25；汇添富基金（持股35.41%非货基AUM达5152亿元/ 同比-15.7%/行业7；长城基金（持股17.65%）非货基AUM达1092亿元/同 比+9.6%/行业36；2）利润贡献上，东证资管+汇添富合计利润贡献达15.7 亿/同比-39.5%/占比达52%（同比+3.9p Ct ），其中东证资管利润8.3亿/同比 -42.4%/贡献比例27.5%，汇添富利润20.9亿/同比-35.8%/贡献比例24.6%；3） 同时，公司树立基金投顾服务标杆，期末规模达149亿元，较年中140亿 持续增长。 自营下滑拖累业绩，股质风险逐步出清，Q4减值已有转回。1）自营业 务：公司自营金融资产规模1685亿元，同比+7.2%；整体投资收益率下滑 0.9pct至1.2%，使得自营收入（投资收益+公允-联营）同比大幅下降42.4%， 成为业绩下滑的主要原因；2）22年上半年受市场波动影响公司一次性计提 10.4亿减值（信用+其他资产减值损失），Q4单季减值已转回0.03亿元， 较去年同期10.6亿大幅减少。公司当前股权质押式回购余额100亿，较年 初-27亿，持续压降；其中已累计计提减值损失49亿，担保物公允价值82 亿，风险逐步出清。 盈利预测&投资建议：公司22年受自营业务下滑及减值计提影响，业绩短 暂蛰伏，23年高弹性有望释放。长期角度，看好东证资管+汇添富市占率持 续提升，受益于公募基金行业大发展，建议关注。 风险提示：居民资产配置迁移不及预期；旗下公募基金公司人员流失；资本市场大幅波动