2022年年报点评：多项业务降幅可控，投行实现逆势增长

11952 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 多项业务降幅可控，投行实现逆势增长 ——国泰君安(601211)2022年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(维持) 市场数据(2023-03-30) 收盘价(元)14.41 一年内最高/最低(元)15.91/13.22 沪深300指数4,038.53 市净率(倍)0.91 总市值(亿元)1,283.45 流通市值(亿元)1,073.91 基础数据(2022-12-31)每股净资产(元) 15.90 总资产(亿元) 8,606.89 所有者权益(亿元) 1,576.99 净资产收益率(%) 7.88 总股本(亿股) 89.07 H股(亿股) 13.92 个股相对沪深300指数表现 国泰君安沪深300 发布日期：2023年03月31日 2022年年报概况:国泰君安2022年实现营业收入354.71亿元，同比 -17.16%；实现归母净利润115.07亿元，同比-23.35%。基本每股收益 1.24元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率7.88%，同比-3.17个百分点。2022年拟10派5.30元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为41.02%。国泰君安2022年经营业绩增速略优于行业均值。 点评：1.2022年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易市场份额保持稳定，经纪业务手续费净收入同比-19.59%。3.投行业务总量有所回落，IPO规模保持稳定，投行业务手续费净收入同比+6.13%。4.集合资管及券商公募规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-8.04%。5.积极发展客需业务，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）同比-35.06%。6.两融规模与市场份额均 实现增长，持续压降质押规模，利息净收入同比-14.77%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入同比-41.64%。 6% 2% -1% -4% -8% -11% -14% -18% 2022.032022.072022.112023.03 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)中报点评：整体经营保持稳健，投行业务成为亮点》2022-08-31 《国泰君安(601211)年报点评：投行深化改革，多项业务稳步增长》2022-04-07 《国泰君安(601211)中报点评：投行、资管、投资收益同比高增，业绩增速优于行业》2021-08-27 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资建议:2022年受外部经营环境的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对较小；权益类自营对业绩形成拖累，但公司坚定向低风险、非方向性转型，投资收益整体下滑的幅度可控；投行业务收入实现逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。2023年在外部经营环境转暖以及各项业务改革转型的加持下，公司业绩具备较强的改善预期。预计公司2023、2024年EPS分别为1.37元、1.47元，BVPS分别为16.59元、17.26元，按3月30日收盘价14.41元计算，对应P/B分别为0.87倍、0.83倍，维持“增 持”的投资评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 428.17 354.71 389.63 414.81 增长比率 22% -17% 10% 6% 归母净利(亿元) 150.13 115.07 126.67 135.60 增长比率 35% -23% 10% 7% EPS(元) 1.65 1.24 1.37 1.47 市盈率(倍) 11.54 10.25 10.52 9.80 BVPS(元) 15.27 15.90 16.59 17.26 市净率(倍) 1.20 0.87 0.87 0.83 资料来源：Wind、中原证券 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 国泰君安2022年报概况： 国泰君安2022年实现营业收入354.71亿元，同比-17.16%；实现归母净利润115.07亿元，同比-23.35%。基本每股收益1.24元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率7.88%，同比-3.17个百分点。2022年拟10派5.30元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为41.02%。 根据中国证券业协会的统计，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比-21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比-25.54%。国泰君安2022年经营业绩增速略优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降 2022年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为21.5%、12.2%、4.6%、13.4%、21.9%、26.3%，2021年分别为22.2%、9.5%、4.2%、13.1%、28.0%、23.1%。 2022年公司投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。 根据公司2022年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为政府补助、手 续费返还收入两项非经常性损益，本期合计为7.45亿元，同比+25.10%；以及销售大宗商品 和其他收入，本期合计78.66亿元，同比-10.07%。 图1：2016-2022年公司收入结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 0.9% 3.2% 12.5% 19.4% 18.6% 30.4% 23.1% 29.4% 26.3% 26.2% 17.9% 9.3% 13.8% 30.1% 26.2% 28.0% 21.9% 24.3% 26.1% 7.6% 11.5% 6.7% 9.0% 27.8% 23.9% 19.6% 17.5% 5.6% 8.7% 18.8% 16.2% 4.4% 10.6% 13.1% 4.2% 9.5% 13.4% 4.6% 12.2% 24.0% 22.2% 21.5% 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.代理股票交易市场份额保持稳定，经纪业务手续费净收入同比小幅下滑 2022年公司实现经纪业务手续费净收入76.43亿元，同比-19.59%。 报告期内公司财富管理业务围绕客户综合服务需求，强化零售客群经营，着力打造零售客户科技平台，向以“投顾驱动、科技赋能”为标志的财富管理2.0模式转型，产品销售及投顾 业务竞争力稳步提升，零售经纪业务继续保持行业领先。报告期内公司代理股票交易额19.74万亿元，同比-11.84%，市场份额4.40%，同比+0.06个百分点；代理买卖证券业务净收入市场份额5.48%，同比-0.38个百分点，继续排名行业第1位；各类金融产品销售额7357亿元，同比+7.6%，月均保有量2138亿元，同比+16.4%。 截至报告期末，公司个人资金账户数1563万户，同比+7.1%；其中，富裕客户及高净值 客户数33.88万户。“君享投”投顾业务客户资产保有规模57.22亿元，同比+88.6%；其中，公募基金投顾签约客户资产保有规模18.00亿元，同比+229.7%。君弘APP用户3901万 户，同比+2.9%；平均月活723万户，同比+20.1%。 机构经纪业务方面，机构客户股基交易量9.72万亿元，同比+10.8%，市场份额2.03%。期货经纪业务方面，报告期内国泰君安期货成交金额同比+8.8%；市场份额6.00%，同比 +0.92个百分点；期末客户权益规模1065亿元，同比+35.5%，继续排名行业第2位。 3.投行业务总量有所回落，IPO规模保持稳定 2022年公司实现投行业务手续费净收入43.11亿元，同比+6.13%。 报告期内公司投行业务深化事业部制改革，强化业务协同协作，IPO、公司债等主要业务品种稳居行业前列，在新一代信息技术、新材料、新能源等重点产业和长三角、珠三角等重点区域均保持较强竞争力，“投行+”生态建设取得积极进展。 股权融资业务方面，报告期内公司股权融资主承销金额715.66亿元，同比-29.5%，排名 行业第5位，同比持平；其中，IPO主承销金额295.26亿元，同比-2.5%，市场份额5.65%，同比+0.60个百分点，排名行业第6位，同比持平。根据Wind的统计，截至2023年3月30日，公司IPO项目储备40个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第7位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额7968.22亿元，同比-5.2%，排名 行业第5位，同比-1位。其中，公司债、企业债主承销金额排名行业第3位、第4位。 财务顾问业务方面，报告期内公司证监会、交易所审核通过的并购重组项目涉及交易金额 247.20亿元，同比+48.1%，排名行业第4位，同比+1位。 主承销金额同比增速 1,0241,016 835 902 749758 716 8,4087,968 7,128 4,888 3,694 2,6123,082 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 主承销金额同比增速 1200 1000 800 600 400 200 0 2016201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2016201720182019202020212022 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.集合资管及券商公募规模保持增长，资管业务手续费净收入同比小幅下滑 2022年公司实现资管业务手续费净收入16.48亿元，同比-8.04%。 资产管理业务方面，报告期内公司加快公私募产品创设，ABS规模继续保持行业领先。截至报告期末，国泰君安资管的资产管理总规模4333.65亿元，同比+12.8%。其中，集合、定向、专项、公募基金规模分别为1546亿、1244亿、1099亿、444亿，同比分别+478 亿、-188亿、-2亿、+203亿。 私募基金业务方面，截至报告期末，国泰君安创投管理基金37只，累计实际出资额 399.85亿元，同比+2.96%。 基金管理业务方面，截至报告期末，公司控股子公司华安基金管理公募基金规模5522.95 亿元，同比-7.47%；非货币公募基金管理规模3327.96亿元，同比-12.95%。 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 10000 8000 6000 资管总规模同比增速 8464 8868 7507 6974 5258 3842 4334 50% 40% 30% 20% 100% 80% 60% 集合定向专项公募 0 811 5704 230237084409 241 1101 444 1099 4000 2000 0 10% 0% -10% -20% -30% -40% 40% 20% 0% 7392784663685413 987 840645690 35