沪铜：需求偏好支撑铜价，短期趋势难现

华安期货投研有色金属周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/3/31 沪铜：需求偏好支撑铜价，短期趋势难现 投资策略建议： 本周沪铜盘面震荡，主力合约最新报价69400元/吨，周内涨幅0.318%。海外银行风险事件平息，铜价回归基本面定价是近期沪铜运行的主要逻辑。铜价维持高位有赖于下游需求的持续兑现，在当前需求偏强的背景下，预计短期铜价无法摆脱67500-70500元/吨的震荡区间，建议逢高布局空单。 铜材消费虽未呈现超预期“旺盛”，但整体好转，下游新订单主要来自新能源行业的连接器和电力行业的变压器。基建投资方面，1-2月全国电网累计投资完成额319亿元，同比增长2.2%，电源累计投资完成额676亿元，同比增长44%，电网投资大年的预期总体不变。风电方面，1-2月累计新增装机5.84GW，同比上涨1.92%，大部分产业链企业一季度排产�货同比显著提高，预计年中有望迎来装机小高峰。 下游开工率持续回升带动库存去化，3.20-3.26当周国内库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨， 但较去年同期仍高🎧5.01万吨。 ∟.行情一览 ∟.本周要闻 1.中国3月官方制造业PMI51.9，预期51.5，前值52.6。 2.CSPT小组敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，较一季度指导价减少3美元/吨及0.3美分/磅。 3.3月30日国内市场电解铜现货库存19.91万吨，较23日降1.41万吨，较27日增0.58万吨；上海库存12.48万吨，较23日降0.15万吨，较27日增0.67万吨；广东库存5.22万吨，较23日降0.26万吨，较27日增0.11万吨；江苏库存1.70万吨，较23日降0.20万吨，较27日持平。周内铜价偏强窄幅波动，叠加临近月末，企业资金压力有所显现，下游日内拿货情绪表现一般，库存亦回升。 4.五矿资源在电子邮件中表示，秘鲁LasBambas铜矿的采矿、加工和精矿运输已恢复到满负荷运转。五矿资源本月13日在在港交所发布公告称，LasBambas铜矿的精矿运输于3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报价79.7美元/吨，秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受阻，3月铜精矿产量依然低于预期。CSPT小组敲定 二季度现货铜精矿采购指导加工费小幅下滑，但仍处高位，意味着铜矿供应偏宽松环境持续。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铜精矿的低产导致了海外库存偏低，国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂的爬产。 图7.国内主要精铜杆企业周度开工率图8.国内铜杆产量（万吨）图9.国内主要铜棒企业开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铜材需求未呈超预期“旺盛”，但整体好转。国内主要铜杆企业周度开工率75.28%，环比下降0.08%，属于旺季正常水平。 3-5月是铜消费旺季，近期头部企业基本处于满产状态，新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器。 图10.国内主要铜板带企业开工率（%） 图11.主流地区铜精废价差（元/吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 国内税改政策对废铜行业冲击较大，相关企业持观望态度，采购需求有限，下游利废企业产能利用率一直处于低位。 图12.国内电解铜社会库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游开工率持续回升带动库存去化，3.26当周国内库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨，但较去年同期仍高出5.01 万吨。截至3月28日，Lme和Comex铜库存分别为6.84万吨和1.54万短吨，较年初分别下降2.01万吨和1.95万短吨。 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨）图17.铜锌比 ∟.基差与价差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 3月29日上海市场基差15元/吨。整体来看，铜价连续反弹走高，下游加工企业拿货情绪表现不佳，成交活跃度表现一般， 且近期进口亏损幅度再次扩大，叠加back结构月差逐步收敛，因此预计现货升水或维持企稳。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层