业绩增速稳定，资产质量继续改善

业绩增速维持稳定。2022 年实现营收 2730 亿元，同比增长 1.33%，较前三季度增速回落 3.7 个百分点。实现归母净利润 921 亿元，同比增长 5.22%，较前三季度增速小幅回落 0.3 个百分点。2022 年加权平均 ROE 为 10.33%，同比下降 0.49 个百分点。 规模实现较好增长。期末总资产 12.99 万亿元，较年初增长 11.27%，贷款余额 7.30 万亿元，较年初增长 11.22%，存款余额 7.94 万亿元，较年初增长12.92%，规模实现较好增长。其中，对公贷款（不含票据贴现）较年初增长了 13.84%；个人贷款较年初仅增长 3.56%，主要是按揭贷款增速放缓以及信用卡贷款有所压缩。期末个人贷款占贷款总额的 32.43%，较年初下降了 2.4个百分点。 净息差收窄，但幅度在同业中处于较好水平；非息收入下降拖累营收。2022年净利息收入同比增长 5.1%，全年净息差 1.48%，同比收窄 8bps，较前三季度收窄 2bps。其中贷款收益率下行 12bps，但公司积极优化资产结构，生息资产收益率仅下行 1bp。存款成本率上行了 9bps 至 2.19%，主要定期存款比重有所提升。 2022 年手续费及佣金净收入同比下降 5.63%，主要是资本市场表现不佳导致理财业务手续费和代理类业务手续费同比分别下降了 13.77%和 12.08%。2022年其他非息收入同比下降 2.9%，其中，4 季度单季其他非息收入同比下降28.7%，主要是债市出现一定幅度调整，交易类金融投资业务净值回撤。 资产质量持续改善，四季度不良余额双降。期末不良率 35%，较年初下降13bps，较 9 月末下降 6bps。不良余额较 9 月末下降了 3.4%。期末关注率1.44%，与 6 月末基本持平；逾期率 1.16%，较 6 月末下降了 10bps。期末公司“不良/逾期 90+”比值为 173%，较年初提升了 21 个百分点，不良认定严格。2022 年公司资产减值损失同比下降 9.0%，但受益于不良余额下降，期末拨备覆盖率 181%，较 9 月末基本持平，较年初提升了 14 个百分点。 投资建议：公司经营稳健，给予 2023-2025 年归母净利润 925/1044/1123 亿元的预测，对应同比增速 5.8%/7.1%/7.5%；摊薄 EPS 为 1.31/1.41/1.51 元； 当前股价对应 PE 为 3.9/3.6/3.4x，PB 为 0.41/0.38/0.35x，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。 盈利预测和财务指标 附表：财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元）