陕西省地方政府债运行现状及前景分析

作者：简尚波 邮箱：research@fecr.com.cn 陕西省地方政府债运行现状及前景分析 摘要 相关研究报告： 1.《财政政策加力提速，新增专项债发行前置——2023年2月地方政府债市场运行报告》，2023.3.23 2.《5000多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》，2022.10.13 3.《地方政府专项债初探：发行情况、存在问题及对策研究》，2022.5.11 4.《稀释债务到期压力，间接 支持新增地方债市场运作——再融资地方债市场运行思考》，2022.3.17 本文结合陕西省情，重点分析了陕西地方政府债（“地方政府债”简称“地方债”，包括一般债、专项债）发行现状及变化，并展望了发展前景。 从经济状况来看，陕西是我国科教大省、创新综合实力雄厚，GDP增速较快，2022年名义GDP总量占全国比重达2.71%。但在推进市政公共设施等基础设施和公共服务能力建设方面还有较大发展潜力，需要地方政府加强财政和债券资金支持。 陕西地方债自2015年起步并且发展，历年发行规模基本与全 国地方债同步增长，但2018年以来发行额占全国比重有所滑坡，从2018年的3.13%降至2022年的2.63%，陕西地方债规模仍有恢复性提升空间。 陕西地方债发行结构丰富多样，尤其专项债发展势头较快，形成了以普通专项债为主，项目收益专项债、再融资专项债为辅的结构。项目收益专项债支持范围广泛涉及棚改、收费公路、教育、产业园区、生态环保等领域。2020年以来，陕西地方债发行结构稳定以新增地方债为主，对于项目建设发挥有力推动作用。2018年1 月至2023年2月，陕西累计发行绿色地方债87.76亿元，仅占全国绿色地方债发行额的0.87%，陕西是全国能源基地、推进黄河流域生态保护与治理的重要省份，绿色地方债市场潜力显著。 从陕西地方债信用状况来看，2017年以来，陕西地方政府债务率逐步逼近30%，持续略高于全国整体水平；2021年，按一般公共预算收入、政府性基金预算收入、国资经营预算收入作为综合财力统计的陕西地方政府负债率为72.73%，表明债务率、负债率指标均明显低于国际警戒线。此外，陕西省历年末债务余额稳定控制在债务限额以下水平。 展望未来，陕西奋力谱写高质量发展新篇章和加快建设西部创新高地，需要大力推进公益性和准公益性项目建设，为此需要密切结合省情持续推进地方债发行，积极优化地方债支持项目资源配置。陕西省可酌情考虑加强针对绿色、科创、教育等领域的专项债项目储备，并且加强信用风险管控，实现地方债高质、高效发展。 陕西是我国推进西部大开发的重要组成部分。2015年以来，在《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》 （国发〔2014〕43号文）等重要政策支持下，陕西持续推进地方债券发行。自2015年6月启动发行至2023年2月，陕西地方债累计发行46只、13285.25亿元，历年末债务余额占比债务限额保持在92%以下状态，历年末债务率（地方债余额/GDP）指标持续低于全国整体水平。陕西地方债的运行在保持信用风险可控的同时，对于全省经济社会发展、公共资源供给改善等发挥重要作用。本文在分析陕西地方债发行现状基础上，对其发展前景做了分析展望，供读者参考。 一、陕西省经济状况概述 陕西地处中国西北内陆，全省行政区划面积205624.3平方千米，约占全国国土面积比重达2.14%。陕西省是科教大省，也是中国重要的国防科技工业基地，创新综合实力雄厚，高端能源化工、装备制造、航空航天等产业实力雄厚，电子信息、汽车制造、新材料等产业发展势头迅猛。 进入21世纪以来，陕西地区生产总值（GDP）保持较快增长势头，全省绝大部分年份GDP同比增速快于全国整体水平。据初步统计，2022年，全省名义GDP达到32772.68亿元，按不变价同比增长4.3%，快于全国水平1.3个百分点，全省名义GDP总量占全国比重达2.71%，较2021年比重提升0.11个百分点。 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 陕西:GDP（左轴）陕西:GDP同比中国:GDP:不变价:累计同比陕西GDP占全国比重 亿元 % 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 图1：陕西GDP变化及其与全国GDP比较 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 污水处理、产业园区、社会事业等基础设施和公共服务项目建设具有公益性，需要吸纳地方财政、债务等资金投入以弥补市场缺乏投资动力的局限。从住建部统计来看，2021年度，陕西省无论城市还是县城，在污水处理率、燃气普及率、生活垃圾处理率、人均道路面积、人均公园绿地面积等反映市政公用设施水平多个指标落后于全国整体水平，也落后于内蒙古、江西、河南、湖北、重庆、四川等周边省份水平，可能表明陕西在推进市政公共设施等 基础设施和公共服务能力建设方面还有较大发展潜力。 表1：陕西城市市政公用设施水平及其比较（2021） 地区名称 燃气普及率(%) 建成区供水管道密度(公里/平方公里) 人均道路面积(平方米) 建成区排水管道密度(公里/平方公里) 污水处理率(%) 人均公园绿地面积(平方米) 生活垃圾处理率(%) 全国 90.32 11.87 19.68 10.11 96.11 14.01 99.68 山西 83.13 11.97 16.47 10.65 98.56 11.56 99.90 内蒙古 90.67 11.78 31.46 8.54 96.49 22.21 99.65 江西 97.21 16.39 22.93 13.23 93.37 16.77 100.00 河南 89.11 7.47 18.71 9.38 97.66 12.15 99.23 湖北 95.01 12.08 18.94 9.10 95.82 12.98 100.00 重庆 97.81 14.21 10.76 15.83 99.54 13.82 100.00 四川 89.96 11.32 14.17 9.78 93.58 14.34 99.77 陕西 88.21 7.73 15.82 8.66 94.41 10.81 98.94 甘肃 78.74 9.37 15.03 9.52 96.17 12.73 99.97 宁夏 77.63 9.52 25.65 9.05 98.83 17.99 99.77 注：2022年，陕西省、江西省GDP总量分别为32772.68亿元、32074.7亿元，彼此高度近似。除江西外，本表所列陕西与其余省份均接壤。 资料来源：住建部，远东资信整理 地区名称 燃气普及率 (%) 建成区供水 管道密度(公里/平方公里) 11.87 11.97 11.78 16.39 7.47 12.08 14.21 11.32 7.73 9.37 9.52 人均道路面 积(平方米) 建成区排水 管道密度(公里/平方公里) 10.11 10.65 8.54 13.23 9.38 9.10 15.83 9.78 8.66 9.52 9.05 污水处理率 (%) 人均公园绿 地面积(平方米) 14.01 11.56 22.21 16.77 12.15 12.98 13.82 14.34 10.81 12.73 17.99 生活垃圾处理 率(%) 全国 山西内蒙古江西河南湖北重庆四川陕西甘肃 宁夏 90.32 83.13 90.67 97.21 89.11 95.01 97.81 89.96 88.21 78.74 77.63 19.68 16.47 31.46 22.93 18.71 18.94 10.76 14.17 15.82 15.03 25.65 96.11 98.56 96.49 93.37 97.66 95.82 99.54 93.58 94.41 96.17 98.83 99.68 99.90 99.65 100.00 99.23 100.00 100.00 99.77 98.94 99.97 99.77 表2：陕西县城市政公用设施水平及其比较（2021） 资料来源：住建部，远东资信整理 二、陕西省地方债发行情况分析 （一）发行规模变化基本与全国地方债变化同步 图2显示，2015年以来，历年陕西地方债发行额增长态势基本与全国地方债发行增长态势同步，增速低于全国的年份包括2017年、2020年、2022年。 2022年陕西省共发行地方政府债券1934.14亿元，其中一般债641.52亿元（全国约22359.77亿元），专项债 1292.62亿元（全国约51196.02亿元）。截至2022年底，全省政府债务余额9786亿元，控制在国务院批准的债务 限额10590亿元内，债务风险总体可控。近年陕西省地方政府债券发行额总体趋于增长，发行额占全国比重有所滑坡，从2018年的3.13%降至2022年的2.63%，陕西地方债规模仍有一定的恢复性提升空间。 2023年1-2月，陕西发行地方债323.25亿元，同比增长131.54%，且全部为新增专项债，明显受到国务院批准 提前下达各省2023年新增地方政府债务限额的影响，反映了我国实施积极财政政策支持宏观经济稳增长的形势。 2500 2000 1500 1000 500 0 陕西地方债发行额陕西地方债发行额同比全国地方债发行额同比 亿元 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 201520162017201820192020202120222023.1-2 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）专项债市场发展势头旺盛 图2：近年陕西省地方债发行情况 图3显示，2018年以来，随着项目收益专项债支持政策颁布和全国项目收益专项债市场快速兴起，陕西省专项债发行额保持较快增长，占全省地方债发行额比重从2018年的47.74%递增至2022年的66.83%，以及2023年前2个月的83.88%。2022年，陕西发行专项债券1292.62亿元，同比增长2.92%；发行一般债券641.52亿元，同比下降31.80%。2018~2022年，陕西专项债累计发行4944.6亿元，券种结构为——普通专项债发行2396.98亿元、项目收益专项债发行1648.56亿元、再融资专项债发行899.06亿元，分别占48.48%、33.34%、18.18%。 2500 2000 1500 1000 500 0 一般债券发行额专项债券发行额一般债券发行额同比 专项债券发行额同比 专项债券发行额占比 亿元 201520162017201820192020202120222023.1-2 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图3：陕西地方债发行结构——从一般债券、专项债券角度资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （三）发行结构以新增地方债为主，2023年地方债到期压力或将推高再融资债券发行规模 2020年以来，陕西发行地方债以新增地方债为主、再融资地方债为辅，而新增专项债有助于直接支持项目建 设。图4显示，2020~2022年陕西再融资债以2021年为发行峰值，明显受到了图5所示的同期地方债到期压力倒V型变化影响，2021年陕西地方债到期压力（888.64亿元）同比增长36.68%，系2018年以来高峰，2022年地方债到期压力略缓。2023年，陕西地方债到期压力（假定陕西2023年全年不会发行本年度到期的短期地方债）将突破1000亿元，达到历年高峰，客观上或将加大再融资地方债发行动力，2023年陕西再融资地方债发行额同比有望正增长。 2500 2000 1500 1000 500 0 陕西新增债券发行额陕西再融资债券发行额 亿元 陕西新增地方债发行额占比全国新增地方债发行额占比 2020202120222023.1-2 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图