证券行业海外经纪商市场探析之澳洲及东南亚篇：中资经纪商开启海外二次创业之路，澳洲及东南亚将成为重要新战场

行业研究|深度报告 看好（维持） 中资经纪商开启海外二次创业之路，澳洲及东南亚将成为重要新战场 ——海外经纪商市场探析之澳洲及东南亚篇 证券行业 国家/地区中国 行业证券行业 报告发布日期2023年03月30日 核心观点 澳大利亚：传统银行系经纪商仍居主导地位，但是新兴力量已经崛起并挑战传统格局。1）澳洲四大银行曾经也是经纪商市场的绝对领先者与寡头，2017年尚占据市场前四，市占率近8成；2）但是随着外资势力以及新兴线上经纪商的崛起，尤其是 在疫情的冲击带来的线上经纪业务的蓬勃发展的背景下，短短5年时间这一格局已经发生了翻天覆地的变化，除联邦银行CBA旗下的CommSec仍保持行业龙头的地位（但市占率已有明显下滑），其他三家传统巨头的地位均受到了严峻的挑战，以CMCMarkets为代表的外资力量与以SelfWealth为代表的独立线上经纪商已经挤入了行业TOP3，未来仍将持续挑战CommSec。3）不难看出，澳洲经纪商市场正在经历竞争格局剧烈变化的历史时期，对于其他新兴力量尤其是外资新兴力量来说，当前是“跑马圈地”、“弯道超车”的良机，有望掀起更大的行业剧变浪潮。 东南亚：对于新兴势力来说，以新加坡市场为核心突破口辐射东盟主要国家经纪商市场应是“一以贯之”的战略方针。1）新加坡市场作为亚太地区的一个重要核心资 本市场，其在东盟国家乃至东南亚地区都扮演着“中流砥柱”“举足轻重”的作用。对于任何新兴经纪商力量来说，成功突破新加坡市场并树立“市场佼佼者”的 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 品牌形象，将是整体进军东南亚经纪商市场的重要突破口，将有极强的示范效应与溢出效果。2）马来西亚富人及华人众多，是东南亚另一高价值资本市场，也大概率将成为新兴经纪商瞄准的新目标。考虑到马来西亚经纪商市场当前仍以本土经纪商为主导，因此新兴力量有望为带来显著的“鲶鱼效应”，甚至挑战传统格局。3）虽然印尼、越南等其他东南亚国家经济发展水平及资本市场发展水平相对较低，但是高人口基数、高发展速度使得这些新兴市场仍有较大的发展空间，且当前的竞争格局相对简单且集中度较高，本土的经纪商为主，韩资渗透为辅，因此也给了新进入者更多扰动市场格局的机遇，是值得挖掘与开拓的市场。 澳洲及东南亚市场华人基础雄厚，且美港股投资需求大，中资科技经纪商有望“登堂入室”。1）经过全文不难看出，庞大的华人群体是多数亚太国家地区的共通点， 而这部分华人群体中又不乏成熟的高净值投资者群体，为中资科技经纪商的市场开拓奠定了坚实的基础。2）无论是澳交所、新交所等核心交易所，还是印尼、越南等新兴市场交易所，其市场容量以及成交体量都明显低于港股市场，更是远低于A股或美股市场，因此对于当地投资者来说，除了投资本国股票市场的需求外，他们也都有较高的投资美股乃至港股的需求，丰富而成熟的港美股产品货架自然也成为长期精耕此道的中资科技经纪商打开新市场的利器或法宝。3）在新兴力量进入之前，多数亚太地区经纪商市场竞争格局简单且集中度较高，本土经纪商基本都是寡头地位，面对的竞争和挑战有限，携更优质产品与更低费率双重优势带来的降维打击之势，中资科技经纪商有望“登堂入室”并挑战传统竞争格局，这一点从近年来中国香港与新加坡的市场格局变化可见一斑。 投资建议与投资标的 中资海外科技经纪商站在历史分叉口，期待开启第二次创业。随着中国证监会的政策厘清，开拓大陆市场的港美股需求已被明确为非法行为，对中资海外经纪商尤其是新兴科技经纪商来说，放弃大陆的战略是必然。占在历史的分叉口，只有开启二 次创业才有望获取第二增长曲线，澳洲及东南亚无疑是新战场首选。当前部分中资 海外经纪商已然将目光瞄准这些目标新市场，海外开拓战略随之开启。推荐已成功立足新加坡并辐射东南亚市场、且同时已进军澳洲市场的中资科技经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。 风险提示 海外开拓进程不及预期，海外市场竞争格局超预期恶化，海外市场监管政治风险。 龙头守正+中小出奇，底部配置正当时：— —证券行业2023年年度策略 疫情加速产业轮动与券业变革，"大财管"与"大机构"将奏响时代强音：——后疫情时代的投资逻辑之证券业 券业三年大行情或将告一段落，市场困难时期更要坚守主线逻辑：——证券行业2021年报综述及1Q22季报前瞻 2022-11-16 2022-05-12 2022-04-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.澳大利亚：新兴经纪商力量已涌现，传统格局受到挑战7 1.1.澳大利亚证券交易市场：市场容量居亚太中等行列，疫情期间在线交易发展迅猛.71.1.1.体量：市场容量处于亚太地区中等行列7 1.1.2.投资者占比高，高净值客户资产配置仍以房地产和股票为主9 1.1.3.疫情期间在线投资者数激增，金融资产配置需求增加10 1.2.澳大利亚经纪商竞争格局：银行系经纪商仍主导，线上经纪商迅猛发展11 1.2.1.银行系经纪商仍占据绝对份额，线上经纪商迅猛发展11 1.22.银行系经纪商提供更多市场投资机会，其他在线经纪商提供更低的平台费12 1.2.3.银行系经纪商：CommSec背靠联邦银行（CBA），先发优势突出13 1.2.4.CMCMarkets：英系背景，通过并购成为澳大利亚第二大零售经纪商14 1.2.5.SelfWealth：澳大利亚首个本土固定费用在线经纪商16 2.新加坡：东南亚经纪商市场的核心，新兴力量已异军突起18 2.1.新加坡证券交易市场：东南亚活跃的证券市场，超一半的人投资于股票市场18 2.1.1.东南亚活跃的证券市场，规模居于东南亚中等行列18 2.1.2.以华人为主的国家，超一半的人投资于股票市场20 2.2.新加坡经纪商竞争格局：传统经纪商仍具优势，互联网经纪商迅猛发展22 2.2.1.零售经纪商：银行系经纪商+本土经纪商+海外经纪商22 2.2.2.星展唯高达证券：背靠星展银行，适于新加坡本土证券交易23 2.2.3.辉立证券：新加坡本土经纪商代表，推出东南亚首个在线交易平台24 2.24.老虎证券+富途证券：互联网经纪商，费用低并提供有竞争力的促销产品26 3.马来西亚：富人资源丰富，有望成为新兴经纪商力量的下一潜在市场28 3.1.马来西亚证券交易市场：市场活跃度较高，股票投资者数增长迅速28 3.1.1.交易规模小，市场活跃度较高28 3.1.2.股票投资者数增长迅速，高净值人群拥有更高的股权配置30 3.2.马来西亚在线经纪商竞争格局：市场集中度较高，以本地经纪商为主33 3.2.1.市场集中度较高，以本地经纪商为主33 3.22.AffinHwangInvestmentBankBerhad：通过合作提供更多海外交易市场33 3.2.3.CGS-CIMB：中国银河合资公司，辐射东南亚35 3.2.4.KenangaInvestment：大马最大独立投资银行，注重数字化产品推出36 4.印度尼西亚：东南亚人口及华人最多市场，经纪商市场潜力巨大37 4.1.印度尼西亚：活跃的交易市场，零售投资数增长迅猛37 4.1.1.东南亚较为活跃的市场，IPO表现突出37 4.1.2.东南亚人口最多的国家，股票市场增长迅猛39 4.2.国内和海外经纪商并重，韩资经纪商领跑40 4.2.1.本土经纪商仍具优势，韩资经纪商拔得头筹40 4.2.2.MandiriSekuritas：印度尼西亚本土最大经纪商41 4.2.3.MiraeAssetSekuritasIndonesia：韩资经纪商在越南领跑42 5.越南：高速发展的东南亚后起之秀，经纪商市场潜力不可小觑44 5.1.越南交易市场：东南亚中规模较小，潜在交易规模巨大44 5.1.1.市场容量：规模较小，增长迅速44 5.1.2.后起之秀发展迅猛，交易规模潜在空间较大46 5.2.越南证券市场竞争格局：经纪商业务集中度较高，本土为主，韩资为辅47 5.2.1.越南本土经纪商占据前四，韩国资本先行一步47 5.2.2.VPS：越南最大的本土经纪商48 5.2.3.SSI：以零售为主的经纪商，国外持有者占多数49 5.2.4.MiraeAssetSecurities(Vietnam)JSC：实力雄厚的韩资经纪商52 6.投资建议53 7.风险提示54 图表目录 图1：澳大利亚IPO发行数、IPO募集资金7 图2：澳大利亚交易所日均换手率（%）8 图3：澳大利亚交易所日均交易规模（亿美元）8 图4：澳大利亚普通股指数2015-20238 图5：澳大利亚的美股购买总额8 图6：澳大利亚人口总数和15-64岁人口数9 图7：澳大利亚住户金融资产（2010-2021）10 图8：澳大利亚百万富翁数量（2017-2022）10 图9：澳大利亚活跃在线投资者数量10 图10：澳大利亚在线账户的大小11 图11：澳大利亚拥有在线账户的人的年龄11 图12：2017年澳大利亚线上经纪商市场12 图13：2022年澳大利亚投资者初次接触线上经纪商选择12 图14：CommSec移动应用程序14 图15：CommSecIRESS14 图16：CMCMarketss活跃客户16 图17：SelfWealth取得成就介绍17 图18：SelfWealth新增活跃客户、活跃用户总数18 图19：新加坡IPO发行数、IPO募集资金18 图20：新加坡交易所日均换手率（%）19 图21：新加坡交易所日均交易规模（亿美元）19 图22：新加坡海峡时报指数（2015-2022）19 图23：新加坡总人口数、20-70岁人口数20 图24：新加坡华人数20 图25：新加坡家庭资产（单位：亿美元）21 图26：新加坡人投资意愿21 图27：新加坡人愿意投资于股票市场的金额21 图28：星展唯高达证券移动APP123 图29：星展唯高达证券移动APP223 图30：辉立证券的POEMSMobile325 图31：富途证券新加坡存量付费用户27 图32：老虎证券新加坡存量付费用户27 图33：马来西亚IPO发行数、IPO募集资金28 图34：马来西亚交易所日均换手率（%）29 图35：马来西亚交易所日均交易规模（亿美元）29 图36：富时马来西亚指数（2015-2022）29 图37：马来西亚总人口数、20-70岁人口数30 图38：马来西亚华裔数30 图39：马来西亚CDS账户总数、活跃账户数31 图40：马来西亚CDS新开账户数31 图41：新增个人CDS账户（单位：千）31 图42：新增零售交易者年龄31 图43：2019在线和线下股票交易规模占比31 图44：2020在线和线下股票交易规模占比31 图45：马来西亚2020年高净值人群数32 图46：2022年马来西亚经纪商交易市场33 图47：AffinHwang移动平台eInvestGo交易特点34 图48：AffinHwangInvestmentBankBerhad海外合作对象35 图49：印度尼西亚IPO发行数、IPO募集资金38 图50：印度尼西亚交易所日均换手率（%）38 图51：印度尼西亚交易所日均交易规模（亿美元）38 图52：印尼雅加达综合指数2015-2023.338 图53：印度尼西亚总人数39 图54：印度尼西亚成人人均金融财富（美元）39 图55：印度尼西亚SID资本市场投资者数、股票投资者数40 图56：印度尼西亚SID活跃账户40 图57：MandiriSekuritas的手机交易平台42 图58：MandiriSekuritas零售投资者数、线上投资者数42 图59：未来资产集团印度尼西亚分公司布局43 图60：未来集团印度尼西亚交易平台43 图61：越南IPO发行数、IPO募集资金44