22年净利润同比翻番，加强“增储上产”坚持高质量发展

2023年3月29日，公司发布2022年度报告，公司实现营收4222亿元，同比+72%；实现归母净利润1417亿元，同比+102%。2022Q4单季度，公司实现营收1111亿元，同比+54%，环比+2.1%；实现归母净利润329亿元，同比+88%，环比-10.7%。 油价维持高位，22年净利润翻番，油气总产量创新高 2022年，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价总体高位宽幅震荡，全年布伦特原油均价为99.05美元/桶，同比+40%；2022Q4单季，需求端的压力使得原油价格持续走低，回落至年初低位，22Q4布伦特原油均价为88.63美元/桶，同比+11.3%，环比-9.3%。展望后市，2023年3月受欧美区域性银行业危机影响，原油价格出现短期下滑，但从中长期来看供需两端给予原油价格支撑。需求端上，一方面国内原油需求随疫情高峰结束而持续修复，另一方面，IEA、EIA加强对23年全球原油需求增长的预期；供给端上，俄油因受西方限价制裁影响自愿减产，OPEC+维持减产决策不变，原油供给趋紧。此外，叠加中长期上游资本开支不足原因，站在当前时点，我们依旧看好原油中长期景气度。 公司坚持增储上产，实现了原油和天然气产量的快速增长。2022年初公司在年度展望中预计全年油气总产量中枢为605百万桶油当量，同比2021年+5.6%，2022年实际实现油气总产量623.8百万桶油当量，同比+8.9%，增速超年初指引，刷新公司净产量纪录。其中，石油液体产量489.9百万桶，同比+8.3%，天然气产量778.7十亿立方英尺，同比+11.1%。2022Q4单季，公司实现油气总产量162.3百万桶油当量，同比+7.7%，环比+3.6%，其中原油产量127.3百万桶，同比+10.4%，环比+4.3%，天然气产量203十亿立方英尺，同比-1.5%，环比+1.0%。22Q4天然气产量占比环比-0.5pct至21.6%。公司计划2023年总产量实现650-660百万桶油当量，同比增长4.2%-5.8%，2024年和2025年预计实现年增长40百万桶油当量。 实现价格方面，2022年公司平均实现油价96.59美元/桶，同比上升42.3%，平均实现天然气价为8.58美元/千立方英尺，同比上升23.5%。22Q4单季，国际油价下跌使公司原油实现价格环比下跌，公司原油实现价格为82.59美元/桶，同比+36.8%，环比-13.5%。22Q4单季公司天然气实现价格为9.83美元/千立方英尺，同比+48.1%，环比+20.6%。 成本管控优秀，22年桶油主要成本维持低位 2022年，公司继续抓实成本管控工作，保持了成本竞争优势。2022年公司桶油主要成本为30.39美元/桶油当量，22Q4单季度公司桶油主要成本为30.67美元/桶油当量。在2023年大宗商品价格普遍上涨的环境下，公司桶油主要成本同比微幅上涨3.1%，且上涨原因主要是油价上升带来除所得税以外的其他税金增加，公司实现了对桶油成本的优秀管控。具体项目来看，全年桶油作业费用为7.74美元/桶油当量，同比-1.1%，变动主要原因是大宗商品价格上涨以及人民币对美元贬值的综合影响；桶油DD&A为14.67美元/桶油当量，同比-4.3%，主要原因是产量结构变化以及人民币对美元贬值的综合影响。 资本开支超额完成，油气勘探成效显著，储量指标保持稳定 2022年全年，公司共完成资本支出1025亿元，超额完成年初计划资本开支900-1000亿元。其中，勘探开支为205亿元，同比+6.5%；开发开支560亿元，同比+19.3%；生产资本化开支为239亿元，同比+36.1%。 公司持续加强勘探开发工作，全年共获得18个新发现，成功评价28个含油气构造，在新区、新领域、新类型勘探方面获得新突破，进一步开拓了增储上产接替区。公司净证实储量提升至62.4亿桶油当量，储量替代率达182%，储量寿命稳定在10年，为公司未来发展筑牢资源基础。 公司计划2023年实现资本开支1000-1100亿元，年内新增投产9个项目，实现储量替代率大于130%。经营策略方面，公司继续增储上产，坚持以寻找大中型油气田为目标，夯实储量基础，加快产能建设，做大产量规模；继续提质降本增效，提升精益化管理水平，以管理提升助力高质量发展行稳致远；继续推动科技创新，以创新驱动发展，加强关键核心技术攻关，为高质量发展提供科技支撑；继续稳步推进绿色发展，加快培育绿色低碳产业，并加快油气产业与新能源融合发展。 分红工作持续推进，维持高股息承诺 公司积极推动分红工作，3月29日发布公告，拟向全体股东派发末期股息每股0.75港元（含税）。截至2022年12月31日，连同2022年10月已派发的中期股息每股0.70港元（含税），2022年度末期股息及中期股息合计每股1.45港元（含税），共计派息69,021百万港元（含税），占2022年度合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的约43%。公司将坚持22-24年每年股息率不低于40%，且全年股息绝对值不低于0.70港元/股(含税)的目标。 加速发展海上风电，促进油气和新能源业务融合发展 2022年公司绿色低碳发展迈出崭新步伐，充分利用自身海洋优势，促进油气业务和新能源业务融合发展，加速发展海上风电，择优发展陆上风光，积极推进海上风电规模化效益化发展。 2022年，公司积极推进油气业务与海上风电融合发展。公司在江苏首个海上风电项目已实现全容量并网，目前项目运转正常。公司收购中核汇海风电投资有限公司40%股权，有效拓展新能源领域的业务。公司重点推动海上风电项目建设，首座离岸距离100公里以上、水深100米以上的“双百”漂浮式风电平台完成浮体总装。中国首个直接为油田生产设施、高渗透率直接供电的分散式风电项目－蓬莱分散式风电项目正式启动。中国海油首个大型海上风电示范项目－海南CZ7海上风电示范项目获得核准。此外，公司还成功获取上海金山30万千瓦海上风电项目。2022年光伏业务也取得积极进展，公司首个陆上集中式光伏项目－甘南合作市“牧光互补”项目顺利开工。此外公司稳步开展CCS/CCUS，首套海上二氧化碳封存装置在恩平15-1生产平台完成安装，中国首个海上千万吨级CCS/CCUS集群示范项目启动实质性研究工作。此外，重大科技项目新型能源开发与CCUS关键技术研究正式启动，以技术创新推动公司新能源产业发展。 盈利预测、估值与评级 考虑到近期油价下行，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1253（下调13%）/1312（下调14%）/1364亿元，折合EPS分别为2.63、2.76、2.87元/股。公司是全球海上油气勘探开发龙头，成本优势稳固，我们看好油价维持相对高位，公司有望维持稳定的盈利和分红预期，因此维持对公司的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。 表1：公司盈利预测与估值简表