中国基础设施投融资行业特别评论：铁路投资类企业~投产节奏整体趋缓，投融资体制改革持续推进

中诚信国际 特别评论中国基础设施投融资行业特别评论 2023年3月 铁路投资类企业：投产节奏整体趋缓，投融资体制改革持 续推进 2022年全国铁路固定投资持续缩减，预计十四五"后期铁路营业里程整体投产节奏趋缓：面对铁路建设存在的问题，应科学编制分层分类规划体系， 要点大力推进国有资本布局调整，丰富铁路建设融资模式：省级铁路投资平台 主要关注因表2资产规模蓬年增长，财务杠杆水平教为稳定，铁路运输业务利润规模较小 结论12盈利能力提升对其他业务以及政府补贴依赖较大。 要点 “十四五“以来，随着高铁“八纵八描"主要构架逐步搭建完成，叠加新采疫情因案，铁路固定投资额呈下降趋势，2022年全国铁路固定资产投资 较十三五"时期趋缓，但2023年铁路投资仍是扩人内需的重要支撑。 针对铁路建设面临的高速与普速、客运与货运、干线与支线的结构性矛问感，应强化规划的指导和约束作用，优化路网布局结购，统筹客货协调发展，坚持以需求为导向、效益为表本，科学编制铁路中长期、五年发展规划以及域际、市域（郊）等区域性钦路发展规划，形成分层分类、功能互补的规划休系。 月前我国铁路项日建设主要采取分类投资建设的模式国铁集团（代表中央政本）主要投资于国家铁路网的干线道道项目，其他项目主要依靠地方政府和社会资本建设；在存量铁路项目上，国铁集团及地方政府大力推进国有资本布局调警整，推动国铁资本向国家铁路网干线集中，整体形成于线铁路由国铁控股、地方铁路由地方铁路公司和企业控股的格局：此外，社会资本对钦路建设运营的整体参与度仍不达预期。 经过一系刻滨变，目前我国铁路项日建设资本金比例最低要求为20%，在实际建设过程中资本金比例可达到约50%：阻着分类投资建设模式摊进，资本金来源日益丰富，资本金出资方包括中央政府、地方政府及社会资本方，除此之外资产证券化也为铁路建设融资提供新思路。但是随 若铁路项月建设准进，铁路债务规模途年增长，防范债务风险、压降融 资成本至关重要， 随着铁路项目建设推进，省级铁略投资公司资产规模逐年增长，主要山参服及控股的铁路资产构成，整体呈现以非流动资产为主的资产结构；随着铁路项目建设推进，省级铁投公司债务规模不断上涨，同时受到建设资本金比例约束，资本实力也不断提升，财务杠杆水平较为稳定，整 中诚信国际体维持在合理水平。此外，铁路收益主要体现为铁路运输收入及投资收 益，但受到行业属性影响规模较小，益利指标提刀对其他业务开展以及政府补贴依赖较大。 中国基配设施设医资行业特则评论 主要关注因素 中诚信国际特别评论 一、“十四五”以来，随着高铁“八纵八横”主要构架逐步搭建完成，叠加新冠疫情因素，铁路固定 投资额呈下降趋势，2022年全国铁路固定资产投资降至2014年以来最低点，预计“十四五"后期铁 路营业里程整体投产节奏较“十三五”时期趋缓，但2023年铁路投资仍是扩大内需的重要支撑。 铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程，是综合交道运输休系的骨干和主要交通方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要，铁路对经济发展具有先导性作用，由于中国幅员辽阔、内随深广，资源分布及工业发展存在不平衡现象，铁路运输不仅可以承担起人量人宗货物运输和中长途旅客运输的任务，还能提升路网及途径区域整体功能的完善，带动区域经济发展。 为推动我国钦路发展，中央递步下放地方铁路的运营权，自2013年国务院发布关丁改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》全面向地方政府和社会资本放开据际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权、经营权，鼓励社会资本投资建设铁路以来，地方政府、社会资本方参与铁路建设的积极性人幅提高，铁路行业经历了长达8年的投资高峰期，2014-2019年，全国铁路投资均稳定维持在8,000亿元以上，铁 路投资产生了巨大的直接和间接经济社会效益，呈现出强大的发展潜力和带动作用，已成为国家现代化建设的 重要标志性工程 但“十四五"以来，随着高铁“八纵八横"主要构架递步搭建完成，目前铁路行业主要聚焦完善路网架构、加 强中西部地区铁路建设等方面，故近年来铁路固定投资额呈下降趋势：另外，叠加2020年新冠疫清爆发等因素， 地方债务压力增加，铁路项目推进有一定难度，铁路投资下降态势愈发明显，2022年，全国铁路完成固定资产 投资7，109亿元，降至2014年以来最低点。从客类交通运输方式来右，货运受疫情影响较小，客运受客地提情防 控政策影响较大，但与公路客运量相比，铁路客运量对疫情的冲击相对较小，2021年，客运量整体同比下降 14.10%，公路客运量同比下降26.22%，铁路客运量同比增长18.53%，实现逆势增长，对国民经济总定运行形成 有力支撑：2022年末，国务院联防联控机制相继发布《进一步优化疫情防控的二十条措施3、《关于进一步优化 落实新冠肺荧疫情防控措施的通知3，从政策上逐步解除了疫情对人员流动的限制，铁略客运量有量进一步回 升 运营里程方面：全国铁路营业里程从2010年的9.12万公里增长至2021年的15.07万公里，其中高铁营业里程 规划3），规划总体目标为到2025年铁路网规模达到16.5方公量，其中高速缺路5万公里，按此目标则算，2023-2025年，年均钛路投产里程预计约3,300-3,400公量，年均高缺投产里程年均约在2,600-2,700公里，整体投产节券预 计较"十三五"时期趋缓。 2022年12月，中央经济工作会议指出2023年经济工作在扩大国内需求方面，要通过政府投资和政策激励有 效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划生大项目的融资支持。或别和吸引更多民间资本多与国家生大工程和补短权项日建设，铁路对区域间基础设施联通起到重要作用，铁路投资对扩大内需起到支控作用。从2023年1月陆续召开的地方两会来看，各地 2中国益驼设施设医资行业特则汗论 中诚信国际特别评论 铁、狮子洋通道2022年开工建设，建成后将为珠江口东西两岸融合发展开摩新的重要通道：北京市政府工作报 告提出2023年要深入推述“3个100”市重点工程，其中包括扎实准进京温募协同交一体化，措建市郊款路“。 千多支、对角交叉”主骨架，新建市郊铁路亦庄线工程等2项，续建城际铁路联络线（一期）等4项；四川省政府工作报告提出2023年将着力推动“四向八廊”对外通道建设，加快推进川藏铁路、成渝中线高铁、成达万高铁、两渝高铁、渝昆高铁和成渝高速扩容等重点项月建设，确保成兰铁路（成都至川主寺段）、隆黄铁路（叙永至毕节段）、内江至大足高速公路建成道车。 9930 图1：2013-2022年中国铁路固定资产投资完成情况图2:2013-2021年中国各类交通运输方式运量情况 15S01032 eccs /815 49 7109 7330 4f 5330 4330 3232 2239 1330 2m1320152917281号 207001 2113205420152216201T2018202022212162(A)EKNSB(SA) ei(k 资料来：公开资料，中设信国际鉴理资料兴源：公开资料，中诚信国际要理 图3:2010-2020年中国铁路运营里程情况及目标图4：2016-2022年中国快路投产里程情况及预测 5.0035.009.501 6.00 1463 30.96 S,001 4.001210 2.6) 25.00 7.69: 9,1220.564,08 5915.00 10.06 2.0).51m 高5(%) S.n1.69 1.00 资累案源；公开资持，中设信国际理置料交源，公开资料，中诚信国联暨理 二、针对铁路建设面临的高速与普速、客运与货运、干线与支线的结构性矛盾问题，应强化规划的指导和约束作用，优化路网布局结构，统等客货协调发展，坚持以需求为导向、效益为根本， 科学编制铁路中长期、五年发展规划以及城际、市域（郊）等区域性铁路发展规划，形成分层分类、功能互补的规划体系。 针对铁路建设面临的高速与普速，客运与货运、下线与支线的结构性不盾问题，应突出规划引领，强化规划的指导和约束作用，根据家经济社会发展和军民想合需要，综合考患铁路与公路、水运、民航、城市交通等关系，加强与国土空间规划、区域发展规划的统筹衡接，科学编制铁路发展规划，形成分层分类、功能互补 中国基础设施设融资行业特别评论 中诚信国际特别评论 的规划体系。 国家级铁路发展规划要合理布局现代综合交通根组，优化高速铁路与普速铁路结构，促进客运与货运协调发展，国家级铁路发展规划包括铁路中长期规划和铁路五年发展规划。铁路中长期规划主要明确发展战略、同络骨架、通道功能等，确定基础设施空间布局，为铁路长远发展留出空间。铁路五年发展规划主要明确发展任务、项目安排、建设标准等，安排铁路规划建设阶段连工作， 铁路中长期规划方面，2004年，国务院批准实范中长期铁路网规划》。2016年7月，为加快构建布局合理、 接益广泛、高效便捷、安全经济的现代铁路网络，更好发挥铁路管十优势作用，推进综合交通运输体系建设，支择引领我国经济社会发展，在深入总结原规划实施情况的基础上，结合发展新形势新要求，发展改革委修编 了“中长期铁路网规划》（以下简称《中长期规划》)。中长期规划规划》针对我国铁路存在的区域布局不均衡、 手点区或及主要城市群之间的快速通道通而不畅、网络层次不够消晰、铁路建设资金等集难度增加债务攀升等 间题，提出了中国铁路展望到2030年的发展目标，并制定了新的规划方案：在高速铁路网方面，构筑"八织八横” 高速铁路主通道，拓展区域铁路连接线，发展城际客运铁路：在警速铁路网方面，扩人中西部路网覆盖，完善东部网络布局，形度区际快捷大能力通道，面向"一带一路”国际通道，推进我国与质迈互联互通，促进股贫攻坚和国土开发铁络，强化铁路集疏运系经；在综合交通枢组方面，经筹运输网络格局，按“客内货外"的原则， 优化铁路纽布与，完普系统配套设施，修编铁路枢纽总图。2020年8月，中国国家铁路集团有限公司台新 时代交通强国铁路先行规划纲要》（以下简称《规划纲要》），提出了中国铁路2035年、2050年发展目标和主要任 务，并明确了11个方面工作任务，细化了工作措施：一是建设发达完善的现代化铁路网；二是发展自主先进的技本表备体系：三是创新优质高效的运输服务供给：四是厚模效率效益优良的经营实力：五是提升持续可靠的安全发展水平：六是强化科技创新的支撑引领能力；七是改革创新科学高效的现代治理体系：八是发挥节能环保的绿色铁路优势：九是拓展互利共赢的开放合作空间：十是突出精良专业的人才队伍建设：十一是当好经济社会发展的支撑引领。 铁路五年发展规划方面，2021年12月国务院印发（"十四五"规划3，在中长期规的基础上，进一步明确了 发展任务和项目安排。“十四五"期间我国铁路建设工作将主要国绕战略骨干通道建设、现代化铁路网建设和城市群一体化交通网建设三个方面开展，高速铁路和普速铁路建设将向西倾斜，城际钦路和市域（郊）铁路建设将加快推违。 表1：近年来国家级铁路分层规划体系及目标 规划英型规划名称发布时间 中期规划 到2020年，全国线路营业里程达到10万公里，主要需忙平规实项客资分 中长期铁路网规划2004年，复规率和电化率均达判50，运输能力需足国民经济和社会发展需 要，主要技术装备达或接近国际先进水平 到2020年，供路网现模达到15万公里，其中高建供路3万公里，爱差 中长期医路网权旅编2016年80%以上的大效市。到2025年，供路网规克造到17.5万公里左右，其中 高建许路3.8万公里三右，展量到2030年，基本实现内外互联互通，区 示多略畅通、当会高铁连通，地市快建通达、是就基本置盖。 到2035年，铁路网运营里程达到20万分里存存，其中高连铁路7万公里 新时代交通强铁路先行期划朗要2020年左右：20万人几以上域市实现铁路表盖，50万人几以上数市高铁通达，到 2050年，资全商准成更高水中的联代化铁售动