CRO+CDMO双轮驱动，23业绩有望延续高增长

事件：2022年公司实现收入6.07亿元（+62.27%），归母净利润1.94亿元（+74.78%），扣非归母净利润1.70亿元（+64.95%）；单季度来看，Q4实现收入1.87亿元（+22.8%），归母净利润0.49亿元（+5.1%），扣非归母净利润0.37亿元（-7.41%）。 各板块均保持快速增长，研发技术成果转化占比提升：22年公司收入保持快速增长，Q4受到疫情影响，增速略微放缓，整体业绩符合预期。分板块来看，临床前药学研究实现收入为2.18亿元（+36.98%），研发技术成果转化实现收入为2.21亿元（+108.69%），临床服务实现收入0.80亿元（+47.74%），权益分成实现收入0.58亿元（+79.65%），CDMO实现收入0.21亿元（+121.27%），各个板块均保持高速增长，其中研发技术成果转化增速较快，收入占比提升明显，目前占整体收入约36.36%，较2021年提升了8.08pct。 整体毛利率维持较高水平，期间费用率略有上升：整体毛利率维持在67.37%（+0.11pct）。 分板块来看 ， 临床前药学研究/研发技术成果转化/临床服务/权益分成分别为60.5/78.01/45.35/100%(-6.18/+6.05/-3.61/0pct)，研发技术成果转化毛利率提升明显，收入占比提高后有望继续贡献利润弹性。期间费用率水平略有提升，22年公司财务/研发/销售/管理费用率分别为-6.88/27.34/1.29/44.04%（-0.5/+9.57/-7.12/+5.66），主要系公司加码创新药研发投入及自主立项的特色仿制药，以及CDMO投产后赛默人员增加使得管理费用增高。我们看到公司研发转化效率较高，其中创新药BIOS-0618已进入临床一期，有望在不远将来“研发成果转化”收入；而随着CDMO项目数量增加，管理费用率有望改善。 在手订单及项目储备充裕，23年有望延续高增长：22年公司新签订单10.07亿元（+24.69%），在手订单约13.34亿元（+49.42%），在手订单较为充裕，随着订单陆续交付，23年业绩有望延续高增长。此外，公司自主研发项目储备丰富，截至22年底，项目数量依然维持在250余项。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入8.86/12.44/16.79亿元，归母净利润2.80/3.86/5.21亿元。对应PE分别为25.25/18.29/13.56倍，维持“增持”评级。 风险提示：新签订单不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。