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报告总结：
公司概述：
香飘飘成立于2005年，开创了杯装冲泡奶茶品类，2008年销售额突破10亿元，成为中国冲泡奶茶的龙头。2017年，香飘飘成功登陆上海证券交易所，成为“中国奶茶第一股”。通过推出Meco和兰芳园两大品牌，公司开启了“双轮驱动”的战略布局，分别布局果汁茶和液体奶茶。
行业分析：
柠檬茶预计将成为2023年饮料赛道的大爆品。即饮柠檬茶行业规模约为100-150亿元（出厂口径），受益于Z世代的消费偏好和国内饮食结构的变化，特别是肉类消费量的持续增长，柠檬茶作为涩味饮料，满足了对健康和天然成分的市场需求。
边际变化：
- 冲泡业务：疫情复苏带动收入恢复，2022年初的提价措施已基本兑现。原材料价格和包材成本已有所下降，有助于冲泡业务的利润恢复。
- 即饮新品：2023年是即饮新品的爆发年，新品数量多，潜力大。柠檬茶和瓶装奶茶作为好赛道，有望通过瓶装形式进入主流价格带，释放更大的市场潜力。即饮团队的独立组建反映了公司对饮料市场的深入理解和战略调整。
盈利预测与估值：
预计22-24年总营收分别为30.73、39.03、47.23亿元，同比增长-11.35%、+27.00%、+21.04%；归母净利润分别为2.08、2.15、3.62亿元，同比增长-6.53%、+3.46%、+68.17%。考虑疫情放开、提价兑现、原材料价格回落，以及即饮业务的规模效应，预计公司目标市值区间为90.5-108.6亿元，对应股价为22.1-26.5元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
冲泡业务盈利恢复不及预期，即饮新品推广效果不佳，以及行业竞争加剧的风险。
