黑金聚焦：关于23年粗钢产量压减的猜想-1

【黑金聚焦】关于23年粗钢产量压减的猜想-1 研究院-深度系列专题 曹颖首席分析师Z0012043 2023年3月27日 近期关于23年粗钢产量平控或压减政策的传闻再次席卷黑色金属产业链，对期现货 市场情绪及预期都产生了一定程度的影响。目前据我们了解，关于2023年全国粗钢产量 政策的市场传闻有数个版本，主要有“同比22年能耗持平”、“相较21年产量持平”这两 个版本，最新甚至还有“同比22年粗钢产量-2.5%”的外媒渠道信息。接下来，我们将尝试梳理一下这几种粗钢压减政策猜想的可能性影响。 ＞往期粗钢压减政策的影响 首先，我们来回顾一下此前粗钢压减政策在行情层面曾经体现的影响。2021年4月初，国家发改委部署了2021年钢铁去产能“回头看”，并首次提出粗钢产量压减工作。 主要受此消息的刺激，螺纹钢2105合约在3月末已经快速拉涨的基础上继续推涨至5月 中旬，累计涨幅高达25.6%；热卷2105合约同期则更是累涨29.6%；而螺纹钢2110合约以及热卷2110合约更是分别累涨28.6%和33.8%之多，涨幅相较近月合约更甚。两个钢材期货都是创出了品种上市以来的最高价格。而当时铁矿石期货2109合约则是从 3月底的932.5元/吨涨至5月中旬最高点1358元/吨，涨幅高达45.6%；焦炭和焦煤 2109合约则是分别累涨34.6%和35.5%。由此可见当时在第一次交易粗钢产量压减预期时，原材料的期价涨幅是甚于钢材期价涨幅的，涨幅排序为铁矿石＞焦煤＞焦炭＞热卷 ＞螺纹钢，各品种远月合约涨幅均大于近月合约。 图1：2021年黑色系期价相对工业品的表现 数据来源：wind 随后21年7月唐山市依据《7月份空气质量强化保障方案》突发限产并持续一个月 的时间，当时全国247家钢厂铁水产量从244万吨/日迅速掉至217万吨/日，直接拯救 了已经面临生产亏损的螺纹钢毛利，铁矿石主力合约价格自7月初的1185元/吨开启了一波长达近半年的熊市，自此炼钢利润开始持续扩张。 图2：2021年炼钢利润及高炉产能利用率变化 数据来源：mysteel，国投安信期货整理 2021年10月13日，工信部、生态环境部联合发布《关于开展京津冀及周边地区 2021－2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》，其中提到自2021年11月15日至 2021年12月31日，今年全国粗钢压减目标2500万吨左右。粗钢压减政策开始落至实 处，当时前三季度全国粗钢产量已经同比增长了约1592万吨。体现在统计数据上，247家钢厂产能利用率自9月底的82.1%持续回落，直至12月底还保持着75.8%的水平。行情层面，全国实际执行粗钢产量压减时，恰逢煤炭各管控政策开始层层加码，黑色产业链产品价格不仅没涨反而下跌：螺纹钢2201合约自9月底的5706元/吨快速下跌至11月中旬的阶段最低价4026元/吨，累计跌幅达29.4%；热卷2201合约跌幅达25.9%，铁矿石2201合约跌幅为29.4%；焦炭和焦煤2201合约则是自10月下旬的阶段性峰值至11月中旬分别下跌了41.8%和53.1%之多。 到了2022年，4月19日国家发改委、工信部等部门就2022年粗钢产量压减工作进行研究部署，强调要避免“一刀切”。同时因为公共卫生事件等因素的影响，钢材需求表现出季节性以外的持续低迷，所以整个黑色产业链产品期现货价格都呈现出持续下跌态势 。到了22年四季度采暖季，由于整体炼钢行业利润一直恶化，开工持续处于低位，再叠 加电炉开工差，因此粗钢产量已经完成平控任务，无需再行限产控制。最终2022年全国 粗钢产量为10.13亿吨，同比下滑1978.5万吨。 通过以上对近两年粗钢压减政策影响的简要梳理，我们不难发现，粗钢压减政策对行情和市场情绪的影响主要在于政策发布的当下（政策一般于4月初发布），而并不是政策实际执行的时间段。并且，在政策发布后对原材料行情的影响很可能是偏向利多而不是利空，这很可能是由于产量压减政策刚刚发布还未实际执行，对行业价格和利润的影响尚停留在预期层面的提振。而高炉产能利用率却实际未受影响仍处于较高位，因此对当下的原材料需求反而是带动作用。 实际进入执行层面后，铁水产量如果真的如预期出现显著的下滑，原材料大概率会进入大幅累库格局，成本支撑的松动反而可能导致钢材期现货价格表现弱于预期。如果届时 终端需求再不及预期，反而容易出现原材料崩溃所带来的负反馈行情。这就是历史影响复盘所能给我们带来的一点启示。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。