短期逆风不会改变长期故事

2023年3月29日 新生儿镇|09911.港元 短期逆风不会改变长期故事 股票评级 买 目标价格 3.59港元 公司更新 HF的非政府组织,布莱恩,足协 高级分析师 令人信服的社交网络业务：NewbornTown（09911.HK）报告截至2022年12月31日止年度的总收入为人民币2 ，799.7百万元，其中社交网络业务产生人民币2，557.4百万元。尽管22带来了暂时的挫折nd世界杯在卡塔尔举行，我们很高兴看到YoHo的付费用户增长了~40%，Yumy的毛利率也有所增加，使集团截至2022年12月31日的毛利率为37.8%，净利润率为10.3%，超过了我们的预期。 此外，集团在加强其全球足迹方面取得了令人信服的进展，Mico和YoHo在美国，日本和欧洲等地区最畅销的社交网络应用程序中均排名前15位。 另一个驱动因素-BlueCity：NewbornTown（09911.HK）参与了BlueCity的私有化，BlueCity是LGTBQ市场的主要参与者之一。2023年3月下旬，新生小镇（09911.HK）进一步宣布向Spriver收购池子城策略投资的100万股股份，集团对蓝城的持股权益将增至约78.9%，集团将在股东大会批准后合并财务报表。 BlueCity通过初级产品Blued和其他衍生产品在中国获得了可观的市场份额，例如翻咔和荷爾健康，i）BlueCity将与专家NewbornTown（09911.HK）一起开拓海外市场，ii）NewbornTown（09911.HK）通过海外版Blued复制Mico的成功，将有更大的潜力。 丰富产品矩阵：NewbornTown（09911.HK）建立了包括Mico、YoHo和Yumy在内的全面产品组合，参与视频和音频社交网络市场，并进一步引入TopTop开拓游戏网络市场，并收购BlueCity进入LGBTQ市场。此外，集团于过去一年亦推出多款游戏，如《合并乐园-爱丽丝大冒险》，以发展创新业务。集团将通过研发进一步丰富其产品组合，截至2022年12月31日止年度，研发投资及研发人员人数分别同比增长62%及55%。 +85238962965 刚出生的城镇(09911.港元) 股票评级购买 目标价格(之前TP)3.59港元 当前价格1.60港元 52周范围1.05-3.64港元市值。(港币,bn)1.9港元 元,mn(21日)22(A)23(E)24(E) 收入2,359.82,799.73,151.53,693.2 毛利1,003.31,057.91,200.51,388.0 毛利率42.5%37.8%38.1%37.6% 净利润(387.1)287.3334.6423.8 每股收益(0.287)0.1140.1350.184 P/s0.60.60.50.5 P/e-12.110.47.6 罗伊-47.6%27.7%23.0%22.6% 性能1m3m6m1年 绝对——3.6%——14.4%——1.2%——52。8% 相对于铸铁-3.6%——13.9%——15.9%——44.0% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-03-29 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 短期逆风不会改变长期状况：由于集团未来潜力巨大，我们对集团长期持乐观态度，但由于费用率较高、创新业务拖累业绩以及潜在的宏观逆风，我们对短期业绩更为保守。因此，我们将目标价下调至3.59港元/股，维持“买入”。 同行比较 Mkt。帽。 P/E 弗兰克-威廉姆斯。P /E P/B P/S 收入 通用汽车 罗伊 (港币、锰) (%) (%) (%) (%) (港币、锰) (%) (%) 00302年。香港cmge 6,255.8 - 8.3 1.0 2.0 3,160.2 41.0 (3.6) 00700.港元Tencent 3,727,821.6 17.3 22.9 4.5 5.9 645,740.4 43.1 24.6 00799.港元我GG 3,556.7 - - 1.3 0.8 4,591.3 68.6 (16.7) 02100年。香港baioo 1,213.8 - 7.5 0.6 1.5 1,065.3 45.3 (3.6) 02400年。香港xd公司。 13,548.8 - - 5.9 4.0 3,203.8 44.4 (38.1) 02660年。香港zengame 3,413.6 4.9 4.9 2.0 1.8 1,776.5 61.4 50.3 03798年。香港的家园 2,438.5 4.6 - 1.2 1.4 1,552.0 74.5 37.1 06633年。香港qingci游戏 4,148.0 75.1 8.1 2.2 5.8 734.0 73.5 (39.5) 06820年。香港friendtimes 2,137.2 41.2 6.3 1.4 1.2 1,775.1 67.4 5.0 06933.港元中国人的娱乐 159.6 -- 0.5 2.6 125.7 27.6 (10.8) 09990.港元祖龙游戏 5,056.1 -- 1.7 7.5 679.2 72.5 (26.7) 09999年。香港元 466,983.5 - 17.7 - - 112,363.2 54.7 20.3 平均-游戏 345,346.9 353,061.1 28.6 10.8 2.0 3.1 64,730.6 56.2 BMBL。我们犯错误 29,480.4 591.5 75.3 1.6 2.8 7,075.0 72.4 (5.0) MTCH。我们匹配组 86,599.3 18.4 16.4 - 3.5 24,970.7 69.9 - YALA.US 雅拉总统集团 4,504.4 9.0 6.7 1.7 2.0 2,377.4 65.2 24.1 莫莫。美国你好集团 13,622.4 8.6 6.0 1.0 0.9 14,793.2 41.6 13.9 YY。我们joyy 16,834.7 - 14.4 8.0 0.9 18,883.7 35.3 2.2 平均-社交网络 36,983.7 30,208.2 156.9 23.8 3.1 2.0 13,620.0 56.9 09911.港元刚出生的城镇1,941.712.66.22.40.63,260.137.822.0 来源:彭博社、西牛证券 风险因素 蓝城海外扩张不达预期 本集团推出的新游戏不达预期 新游戏的商业化不符合预期，导致业务运营亏损 无法在新运营区域复制成功经验 付费用户的支付意愿降低 财务报表 PnL 资产负债表 (元、锰) 2021(一) 2022(一) 2023(E) 2024(E) (元、锰) 2021(一) 2022(一) 2023(E) 2024(E) 收入 2,359.8 2,799.7 3,151.5 3,693.2 个人防护用品 16.1 122.2 133.9 123.5 同比增长 99.7% 18.6% 12.6% 17.2% 无形资产 423.7 382.9 350.0 324.9 齿轮 (1,356.5) (1,741.8) (1,951.0) (2,305.1) 其他人 56.6 238.5 252.7 248.5 总利润 1,003.3 1,057.9 1,200.5 1,388.0 非流动资产 496.4 743.6 736.6 696.9 其他收入 (12.2) 20.9 1.6 1.9 营业费用 (1,381.2) (809.5) (869.6) (959.6) 库存 - - - - 营业利润 (390.1) 269.3 332.5 430.3 应收款项 146.8 164.9 183.7 216.6 财务费用 (3.6) (0.5) (3.3) (2.4) 现金及现金等价物 724.6 596.7 1,008.5 1,442.7 合资企业和屁股。 (0.2) 18.6 53.1 56.5 其他人 254.6 215.0 248.1 239.0 税前利润 (393.9) 287.4 382.4 484.4 流动资产 1,126.0 976.6 1,440.3 1,898.2 税 6.8 (0.0) (47.8) (60.5) 净利润 (387.1) 287.3 334.6 423.8 总资产 1,622.4 1,720.2 2,176.9 2,595.1 同比增长 附加说明 附加说明 16.4% 26.7% LT借款 - - - - 其他人 55.0 133.1 142.6 135.6 非流动负债 55.0 133.1 142.6 135.6 贸易应付款项 226.1 189.7 221.6 207.6 圣借款 - - - - 其他人 501.2 159.3 146.7 162.1 流动负债 727.3 349.1 368.3 369.7 总负债782.3482.2510.9505.3 非控制性的利益 363.3 530.2 704.2 908.5 控股权 476.8 707.8 961.8 1,181.3 总股票 840.1 1,238.0 1,666.0 2,089.8 现金流 财务比率 (元、锰) 2021(一) 2022(E) 2023(E) 2024(E) 2021(一) 2022(一) 2023(E) 2024(E) 税前利润 (393.9) 287.4 382.4 484.4 毛利率 42.5% 37.8% 38.1% 37.6% 财务费用 - - - - 营业利润率 -16.5% 9.6% 10.6% 11.7% 财政收入 3.6 0.5 3.3 2.4 净利润率 -16.4% 10.3% 10.6% 11.5% d和a 51.0 55.7 51.0 42.7 轮廓分明的EBITDA利润率 -13.3% 13.5% 17.1% 14.6% 其他人 729.3 27.3 56.1 (49.6) 股本回报率 -47.6% 27.7% 23.0% 22.6% 营运资本变化 3.8 (58.2) (39.4) (27.2) 资产回报率 -26.8% 17.2% 17.2% 17.8% 首席财务官 393.9 312.6 453.3 452.7 流动比率 154.8% 279.8% 391.1% 513.5% 速动比率 154.1% 277.6% 388.7% 510.8% 资本支出 (17.0) (23.9) (29.7) (7.5) 现金比率 99.6% 170.9% 273.8% 390.2% 其他人 (38.1) (339.5) - - 负债与股东权益比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CFI (55.1) (356.6) (29.7) (7.5) 净负债与股东权益比率 -86.2% -48.2% -60.5% -69.0% 存货周转天 - - - - 股票发行 - 285.6 - - 应收账款周转率的日子 26.6 25.1 25.0 23.2 净借款 - - - - 应付周转天 51.4 43.6 38.5 34.0 支付的利息 - - - - 股息支付 - - - - 其他人 (29.8) (425.2) (11.9) (11.0) CFF (29.8) (139.6) (11.9) (11.0) FCFE 389.9 (85.7) 423.6 445.2 FCFF 389.9 (85.7) 423.6 445.2 资料来源:公司数据,西牛证券 . 西牛证券是一家专门的中小型投资银行/股票经纪公司。查找我们的研究：彭博社、factset.co