短期逆风不会改变长期故事

|研究12023年3月29日新生儿镇| 09911.港元短期逆风不会改变长期故事公司更新股票评级买目标价格3.59港元H F的非政府组织,布莱恩,足协高级分析师令人信服的社交网络业务：Newborn Town（09911.HK）报告截至2022年12月31日止年度的总收入为人民币2，799.7百万元，其中社交网络业务产生人民币2，557.4百万元。尽管 22 带来了暂时的挫折nd世界杯在卡塔尔举行，我们很高兴看到YoHo的付费用户增长了~40%，Yumy的毛利率也有所增加，使集团截至2022年12月31日的毛利率为37.8%，净利润率为10.3%，超过了我们的预期。此外，集团在加强其全球足迹方面取得了令人信服的进展，Mico和YoHo在美国，日本和欧洲等地区最畅销的社交网络应用程序中均排名前15位。另一个驱动因素 - BlueCity：Newborn Town（09911.HK）参与了BlueCity的私有化，BlueCity是LGTBQ市场的主要参与者之一。2023年3月下旬，新生小镇（09911.HK）进一步宣布向Spriver收购池子城策略投资的100万股股份，集团对蓝城的持股权益将增至约78.9%，集团将在股东大会批准后合并财务报表。BlueCity通过初级产品Blued和其他衍生产品在中国获得了可观的市场份额，例如翻咔 和荷爾健康， i）BlueCity将与专家Newborn Town（09911.HK）一起开拓海外市场，ii）Newborn Town（09911.HK）通过海外版Blued复制Mico的成功，将有更大的潜力。+852 3896 2965 刚出生的城镇(09911.港元)股票评级购买目标价格(之前TP)3.59港元当前价格1.60港元52周范围1.05 - 3.64港元市值。(港币,bn)1.9港元元,mn(21日)22 (A) 23 (E) 24 (E)收入2,359.8 2,799.7 3,151.5 3,693.2毛利1,003.3 1,057.9 1,200.5 1,388.0毛利率42.5% 37.8% 38.1% 37.6%净利润(387.1)287.3 334.6 423.8每股收益(0.287)0.114 0.1350.184P / s 0.6 0.6 0.50.5P / e - 12.1 10.47.6罗伊- 47.6% 27.7% 23.0% 22.6%性能1 m 3 m 6 m 1年绝对——3.6%——14.4%——1.2%——52。8%丰富产品矩阵：Newborn Town（09911.HK）建立了包括Mico、YoHo和Yumy在内的全面产品组合，参与视频和音频社交网络市场，并进一步引入TopTop开拓游戏网络市场，并收购BlueCity进入LGBTQ市场。此外，集团于过去一年亦推出多款游戏，如《合并乐园-爱丽丝大冒险》，以发展创新业务。集团将通过研发进一步丰富其产品组合，截至2022年12月31日止年度，研发投资及研发人员人数分别同比增长62%及55%。相对于铸铁- 3.6%——13.9%——15.9%——44.0%4.003.503.002.502.001.501.000.500.00短期逆风不会改变长期状况：由于集团未来潜力巨大，我们对集团长期持乐观态度，但由于费用率较高、创新业务拖累业绩以及潜在的宏观逆风，我们对短期业绩更为保守。因此，我们将目标价下调至3.59港元/股，维持“买入”。2022-03-292022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-28 |研究2同行比较Mkt。帽。P / E弗兰克-威廉姆斯。P / EP / BP / S收入通用汽车罗伊(港币、锰)(%)(%)(%)(%)(港币、锰)(%)(%)00302年。香港cmge6,255.8-8.31.02.03,160.241.0(3.6)00700.港元Tencent3,727,821.617.322.94.55.9645,740.443.124.600799.港元我GG3,556.7--1.30.84,591.368.6(16.7)02100年。香港baioo1,213.8-7.50.61.51,065.345.3(3.6)02400年。香港xd公司。13,548.8--5.94.03,203.844.4(38.1)02660年。香港zengame3,413.64.94.92.01.81,776.561.450.303798年。香港的家园2,438.54.6-1.21.41,552.074.537.106633年。香港qingci游戏4,148.075.18.12.25.8734.073.5(39.5)06820年。香港friendtimes2,137.241.26.31.41.21,775.167.45.006933.港元中国人的娱乐159.6--0.52.6125.727.6(10.8)09990.港元祖龙游戏5,056.1--1.77.5679.272.5(26.7)09999年。香港元466,983.5-17.7--112,363.254.720.3平均-游戏345,346.9353,061.128.610.82.03.164,730.656.2BMBL。我们犯错误29,480.4591.575.31.62.87,075.072.4(5.0)MTCH。我们匹配组86,599.318.416.4-3.524,970.769.9-YALA.US雅拉总统集团4,504.49.06.71.72.02,377.465.224.1莫莫。美国你好集团13,622.48.66.01.00.914,793.241.613.9YY。我们joyy16,834.7-14.48.00.918,883.735.32.2平均-社交网络36,983.730,208.2156.923.83.12.013,620.056.909911.港元 刚出生的城镇1,941.712.66.22.40.63,260.137.822.0来源:彭博社、西牛证券风险因素 蓝城海外扩张不达预期 本集团推出的新游戏不达预期 新游戏的商业化不符合预期，导致业务运营亏损 无法在新运营区域复制成功经验 付费用户的支付意愿降低 |研究3财务报表PnL资产负债表(元、锰)2021(一)2022(一)2023 (E)2024 (E)(元、锰)2021(一)2022(一)2023 (E)2024 (E)收入2,359.82,799.73,151.53,693.2个人防护用品16.1122.2133.9123.5同比增长99.7%18.6%12.6%17.2%无形资产423.7382.9350.0324.9齿轮(1,356.5)(1,741.8)(1,951.0)(2,305.1)其他人56.6238.5252.7248.5总利润1,003.31,057.91,200.51,388.0非流动资产496.4743.6736.6696.9其他收入(12.2)20.91.61.9营业费用(1,381.2)(809.5)(869.6)(959.6)库存----营业利润(390.1)269.3332.5430.3应收款项146.8164.9183.7216.6财务费用(3.6)(0.5)(3.3)(2.4)现金及现金等价物724.6596.71,008.51,442.7合资企业和屁股。(0.2)18.653.156.5其他人254.6215.0248.1239.0税前利润(393.9)287.4382.4484.4流动资产1,126.0976.61,440.31,898.2税6.8(0.0)(47.8)(60.5)净利润(387.1)287.3334.6423.8总资产1,622.41,720.22,176.92,595.1同比增长附加说明附加说明16.4%26.7%LT借款----其他人55.0133.1142.6135.6非流动负债55.0133.1142.6135.6贸易应付款项226.1189.7221.6207.6圣借款----其他人501.2159.3146.7162.1流动负债727.3349.1368.3369.7总负债782.3 482.2 510.9505.3非控制性的利益363.3530.2704.2908.5控股权476.8707.8961.81,181.3总股票840.11,238.01,666.02,089.8 |研究4现金流财务比率(元、锰)2021(一)2022 (E)2023 (E)2024 (E)2021(一)2022(一)2023 (E)2024 (E)税前利润(393.9)287.4382.4484.4毛利率42.5%37.8%38.1%37.6%财务费用----营业利润率-16.5%9.6%10.6%11.7%财政收入3.60.53.32.4净利润率-16.4%10.3%10.6%11.5%d和a51.055.751.042.7轮廓分明的EBITDA利润率-13.3%13.5%17.1%14.6%其他人729.327.356.1(49.6)股本回报率-47.6%27.7%23.0%22.6%营运资本变化3.8(58.2)(39.4)(27.2)资产回报率-26.8%17.2%17.2%17.8%首席财务官393.9312.6453.3452.7流动比率154.8%279.8%391.1%513.5%速动比率154.1%277.6%388.7%510.8%资本支出(17.0)(23.9)(29.7)(7.5)现金比率99.6%170.9%273.8%390.2%其他人(38.1)(339.5)--负债与股东权益比率0.0%0.0%0.0%0.0%CFI(55.1)(356.6)(29.7)(7.5)净负债与股东权益比率-86.2%-48.2%-60.5%-69.0%存货周转天----股票发行-285.6--应收账款周转率的日子26.625.125.023.2净借款----应付周转天51.443.638.534.0支付的利息----股息支付----其他人(29.8)(425.2)(11.9)(11.0)CFF(29.8)(139.6)(11.9)(11.0)FCFE389.9(85.7)423.6445.2FCFF389.9(85.7)423.6445.2资料来源:公司数据,西牛证券. |研究5西牛证券是一家专门的中小型投资银行/股票经纪公司。查找我们的研究：彭博社、factset.com、标普资本智商、风能、选择和同花順.西牛证券的评级:强力买入：未来12个月绝对上涨空间为>50% 买入：未来12个月绝对上涨空间为>10%持有：未来12个月的绝对回报率为-10%至+10% 卖出：未来12个月的绝对下行空间为>10% 强劲卖出：未来12个月的绝对下行空间为>50%投资者应假设西牛证券正在或将寻求与本报告中的公司进行投资银行或其他相关业务。分析师认证：本报告中表达的观点准确反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会获得直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达的具体建议或观点。免责声明:本研究报告并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。本报告提及的证券在某些司法管辖区可能不符合出售资格。本报告所载资料由西牛证券有限公司（「西牛证券」）研究部从其认为可靠的来源编制，但西牛证券或任何其他人士并不就其准确性或完整性作出任何陈述、保证或担保。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关的任何损失承担任何责任。本报告的每位接收者应全权负责对本报告所述公司的业务、财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高