新力量New Force总第4259期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4259期2023年3月29日星期三 研究观点 【大市分析】 守10日线维持偏稳 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）:受消费电子市场下滑影响业绩逊预期，长期看好服务增长 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 苹果（美元） AAPL 买入 买入 190.00 190.00 0% 6.000 6.400 -6% 6.800 7.000 -3% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 守10日线维持偏稳 3月28日，港股回压两日后出现反弹，恒指涨了有接近220点，仍守10日线19543 点以上，短期偏稳格局状态仍可以保持，而大市成交量又再进一步缩降至1100 亿元以下，显示资金参与积极性未见提升，市场总体谨慎观望氛围未能散去。走 势上，恒指的首个主要反弹阻力仍见于21005点，在未能升穿这点位前，由1月 27日阶段性高位22700点引伸下来、一浪低于一浪的反复震荡调整状态，仍将是 目前市场的运行主旋律。另一方面，要继续注意10日线的支撑力，若失守，短期偏稳状态将受到破坏，市况有再次回复弱势盘面的机会。现阶段，近期出现的欧美银行风险暴露阴霾正逐步被市场消化，而距离美联储5月初的下一次议息会议日期仍有一个多月时间，估计市场有进入短线安全期的机会。然而，正如我们在本月初时指出，港股正处于从「技术牛」转化过渡至「实质牛」的阶段，复常复苏给到了牛市重来播下了种子，但一些实质数据包括宏观面的以及企业面的，后续公布时也能否进一步验证支持，是港股能否进阶转化为真正牛市的关键。因此，于此过渡期间，港股将趋向表现反复是可以预见的，估计在今年上半年可能都会是这种来回拉扯的市场状态，而恒指在此过渡期的主要上落范围，从早前估计的18000至21600点区间、修正为将会在18000至21000点区间内。 港股出现缩量反弹，在盘中曾一度上升307点高见19875点，然而，在缺乏成交量增加来配合的情况下，虽然市况可能仍将偏稳，但总体动量可能也不会太大，宜继续注视10日线的支撑力。指数股表现分化，其中，腾讯(00700)涨了4.24％至378.2元收盘，创月内收盘新高，另一方面，出了业绩的康师傅(00322)，股价跳空下挫了逾10％，是跌幅最大的恒指成份股。 恒指收盘报19785点，上升217点或1.1％。国指收盘报6730点，上升81点或 1.21％。恒生科指收盘报4144点，上升38点或0.93％。另外，港股主板成交量 又再缩降至1061亿多元，而沽空金额有169.5亿元，沽空比例15.97％。至于升跌股数比例是826：734，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有36只。港股通第15日出现净流入，在周二录得有接近29亿元的净流入。 韩啸宇 +852-25222101 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）:受消费电子市场下滑影响业绩逊预期，长期看好服务增长 Peter.han@firstshanghai.com.hk ChuckLi +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 财务摘要 本季度公司总收入为1172亿美元，同比下降5.5%，低于彭博一致预期的1194亿 美元。其中产品收入为964亿美元，同比下降7.7%；服务收入为208亿美元，同 比增长6.4%。收入的下滑主要由于供应链受疫情影响导致iPhone14Pro及Pro 行业 TMT Max系列供不应求。产品毛利率为37.0%，服务毛利率为70.8%。外汇对收入带来 股价 160.25美元 超过8pct的负面影响。本季度公司的净利润为300亿美元，同比下降13.4%，低 目标价 190.00美元 于彭博一致预期的304亿美元。摊薄每股盈利为1.88美元，低于彭博一致预期的 （+18.56%） 1.91美元。公司预计Q2业绩同比表现将与Q1相似，汇率将带来近5pct的负面影响。iPhone收入同比情况将比Q1好，服务业务将继续维持同比增长趋势。但 市值 25355亿美元 Mac与iPad收入将出现2位数同比下降。 总股本 158.1亿股 178.69美元/123.94美iPhone14Pro及ProMax出货受到供应链影响 52周高/低 元 每股账面值3.58美元 股价表现 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 本季度iPhone业务收入为658亿美元，同比下降8%。ASP为910美元。2022Q4 全球手机出货量3亿台，同比下降18.3%；其中iPhone为7230万台，同比下降14.9%。由于郑州富士康工厂的产能受疫情影响明显降低，iPhone14Pro及iPhone 14ProMax的供应量远少于计划，导致本季度iPhone收入受到影响。 长期看好服务增长 本季度，服务收入为208亿美元，同比增长6.4%，收入占比为18%。目前公司共有9.35亿付费订阅用户，活跃设备量超过20亿台。公司为企业推出AppleBusinessConnect，让企业在Apple地图等应用中自定义显示信息。该功能将为公司提供广告收入。 目标价190.00美元，买入评级 我们采用DCF模型对公司进行估值，设定WACC为8.5%。由于公司的付费订阅用户数量持续增长，iPhone销售收入增长稳健，我们预计公司的利润率将获得持续提升。但美元汇率的走强及智能手机市场的整体下滑带来逆风。我们维持公司的永续增长率3%，求得合理股价为190.00美元，相比较当前股价有18.56%的上涨空间，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截至9月24日止财政年度 FY2021 FY2022 FY2023E FY2024E FY2025E 总营业收入（美元百万元） 365,817 394,328 390,173 417,997 444,532 变动 33.26% 7.79% -1.05% 7.13% 6.35% 净利润 94,680 99,803 94,166 103,683 112,500 摊薄每股盈利（美元） 5.7 6.2 6.0 6.8 7.6 变动 71.30% 8.55% -2.30% 13.46% 11.86% 基于160.25美元的市盈率（估） 28.3 26.0 26.6 23.5 21.0 每股派息（美元） 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 股息现价比 0.54% 0.57% 0.59% 0.61% 0.63% 资料来源：彭博，公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 59.4 77.13 买入 33.4 34.5 29.6 0.86 0.86 49.9 9.60 1566 安踏 2020 112.9 121.45 买入 35.4 32.9 25.8 1.55 1.22 26.9 13.75 3064 特步 1368 9.13 11.95 买入 22.6 22.5 18.6 2.65 2.23 32.0 3.82 241 波司登 3998 4.26 5.39 买入 20.2 16.0 13.7 3.52 4.46 22.5 1.31 464 申洲国际 2313 79.4 108.17 买入 31.9 24.5 18.8 2.05 2.07 不适用 24.49 1193 海昌海洋公园 2255 1.55 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 62 H&H国际控股 1112 13.14 14.8 买入 15.0 8.8 7.4 4.56 6.42 不适用 11.16 85 蒙牛乳业 2319 33.9 54 买入 24.0 19.7 16.2 1.24 1.51 31.2 10.56 1340 现代牧业 1117 1.05 1.4 买入 6.8 6.3 4.7 0.00 0.00 11.8 1.65 83 中国飞鹤 6186 5.81 8.74 买入 6.5 8.7 6.5 2.67 4.97 不适用 3.05 517 旺旺 151 5.09 6.3 买入 13.5 12.7 11.8 0.63 3.27 11.4 1.29 612 日清食品 1475 6.6 6.6 买入 23.0 20.1 18.0 2.58 2.42 8.1 3.79 69 达利食品 3799 3.23 4.6 买入 10.8 10.4 9.4 4.47 4.81 0.0 1.72 442 统一 220 7.95 9.04 买入 20.5 24.7 19.9 5.03 4.05 不适用 3.82 343 康师傅 322 12.7 16.9 买入 16.3 22.9 16.3 9.79 8.57 不适用 4.50 715 农夫山泉 6933 45.85 57.27 买入 64.5 59.0 49.2 1.21 1.21 20.8 2.10 2308 奈雪的茶 2150 6.91 7.85 买入 不适用 不适用 44.5 0.00 0.00 不适用 3.56 119 华润啤酒 291 63.1 84.1 买入 40.3 42.4 33.8 1.00 0.95 43.6 9.33 2047 青岛啤酒 168 82 103.7 买入 31.7 27.0 22.1 1.49 2.44 29.7 21.00 537 颐海国际 1579 21 30.79 买入 24.3 21.0 18.2 1.16 1.33 0.0 4.45 220 恒安国际 1044 35.85 42.3 持有 11.6 11.6 11.4 6.97 7.39 不适用 18.83 417 敏华控股 1999 6.67 13.12 买入 12.0 10.5 9.1 3.90 4.50 15.1 3.25 262 维达国际 3331 20.25 27.75 买入 14.8 34.3 18.2 2.47 1.98 不适用 10.43 244 百果园 2411 6.03 7.43 买入 35.4 26.6 20.0 0.00 0.00 149.8 2.87 96 海底捞 6862 20.4 21.4 买入 不适用 229.7 48.4 0.00 0.00 15.5 1.56 1137 海伦司 9869 13.14 14.55 买入 不适用 169.1 27.5 0.00 0.00 0.0 2.80 166 教育 宇华教育 6169 1.18 2.2 买入 2.5 3.3 3.1 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 2.51 4.25 买入 5.7 5.1 4.3 6.19 9.73 21.1 2.43 40 希望教育 1765 0.6 1 买入 6.8 6.0 5.4 3.70 1.85 不适用 1.22 48 博彩 银河娱乐集团 27 51.6 65.18 买入 不适用 不适用 34.4 0.58 0.00 不适用 14.96 2253 澳门博彩控股 880 3.78 4.9 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 268 金沙中国 1928 26.35 35.79