上海中期期货——早盘策略20230329

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股标普大盘和道指止步三日连涨并跌离一周高位，纳指和纳指100两日连跌。两年期美债收益率涨11个基点站上4%，德债收益率集体涨超10个基点。美元连跌两日抹去上周四以来涨幅，黄金止步两连跌重上1970美元，油价盘中齐涨超1%再创两周新高，伦敦工业金属齐创至少两周高位。国内方面，国家领导人同沙特王储兼首相穆罕默德通电话指出，目前中沙关系处于历史最好时期。中方愿同沙方一道，继续在涉及彼此核心利益问题上坚定相互支持，扩大务实合作和人文交流，推动中沙全面战略伙伴关系实现更大发展。国际方面，鳌亚洲论坛发布报告预计，2023年，在世界经济放缓和全球化遭遇碎片化风险的大背景下，亚洲经济体加权实际国内生产总值（GDP）增长率为4.5%，较2022年的4.2%有所提升。关注美国2月成屋签约销售指数。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势探底回升，2*IH/IC主力合约比值为0.8396。现货方面，A股三大指数走势分化，沪指跌 0.44%，深证成指涨0.12%，创业板指涨1.17%，市场成交额超过1.1万亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行 18.2bp报1.106%，7天期上行41.4bp报2.117%，14天期下行0.5bp报2.545%，1个月期上行0.1bp报 2.400%。目前中证500、中证1000期指已站上20日均线，上证50、沪深300期指仍在均线下方。宏观面看，海外近期欧美银行风险导致的市场风险偏好走低一度对市场形成压制，而随着瑞士集团收购瑞信银行以及美国方面耶伦承诺“必保”银行业，银行风波或暂时平缓，现货市场迎来喘息。国内本周将公布3月份的PMI数据，在1、2月的基础上，3月份数据整体向好可期。但需要留意的是，刚刚公布的2023年1-2月份全国规模以上工业企业利润下降22.9%，短期对市场也或有抑制。而即将到来的财报季节，由于阶段炒作以及业绩的兑现，可能会有整体的冲高回落和分化的可能，对股指或有一定的打压。整体来看，近期海内外积极因素提振，指数迎来整体的回升。但即将进入财报季，市场阶段炒作和业绩公布的预期兑现下，指数或有承压，还需留意波段的冲高回落以及重心走低的可能。 金属 贵金属 隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1970美元/盎司，金银比价85.4。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增 4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加近期的银行业风险，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/24，SPDR黄金ETF持仓923.97吨，前值925.42吨，SLV白银ETF持仓14284.44吨，前值14291.58吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜反弹，现运行于8965.5美元/吨。宏观方面，在银行风险暴露下，美联储不得不放缓加息步伐，3月仅加息25个基点，5月加息决议也将随金融风险、就业数据以及通货膨胀综合定调。虽然瑞信危机缓和，但周五德意志银行信用互换利差飙升，银行业危机恐仍将扩大，美元指数止跌回升。基本面来看，供应方面，3月初以来国内库存出现拐点，库存去化明显支撑现货升水，沪铜近月合约随即转换为BACK结构。随着铜价暴跌，国内需求回暖现货升水上抬，进口窗口出现盈利带来进口铜增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全国主 流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨。铜材行业的整体开工率出现上升，进入传统的生产旺季消费量将进一步走高，铜材开工率也将进一步上抬。综合来看，近期宏观风险较大，但国内库存去化顺畅，铜价驱动暂不明朗。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍价格反弹，现运行于24150美元/吨。产业上，LME将恢复镍市场亚洲时段交 易，有利于增加内外盘联动性。目前金川集团已通过改进现有产线完成600吨每月的增量，格林美代工电积镍也于2月开始流入市场，现在估算可以达到1个月1000吨左右。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1250元/镍，较上周大幅下跌100元/镍。电池级硫酸镍价格38250元/吨，较上周跌250元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 铅 隔夜沪铝主力重心小幅抬升，收于18705元/吨，涨幅0.08%。伦铝延续涨势，收于2382.5美元/吨，涨幅0.74%。宏观面，欧美银行业方面，美欧政策相应及时，银行体系整体稳健，系统性风险可控，风险偏好回升；美联储加息预期趋淡，目前预期美联储5月加息25个基点。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存110.8万吨，较上周四下降1.8万吨，库存连续去化对铝价下方存在一定支撑。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期铝市受宏观情绪企稳基本面支持驱动下小幅反弹。 隔夜沪铅主力大跌，收于15260元/吨，跌幅1.04%。伦铅重心小幅回落，收于2121美元/吨，跌幅0.75%。宏观面，欧美银行业方面，美欧政策相应及时，银行体系整体稳健，系统性风险可控，风险偏好回升；美联储加息预期趋淡，目前预期美联储5月加息25个基点。国内供应端，国内因检修、环保等因素，再生铅供应偏紧，并传导至原生铅，炼厂厂库水平普遍偏低。需求端，电动自行车电池替换需求市场显露逐步走弱迹象，经销商接货积极性降低，部分小型企业成品库存存在累增压力，预计随着淡季进一步临近，铅锭补库空间呈现收窄趋势。库存端，周一铅锭社会库存4.16万吨，较上周四增加0.08万吨，3-5月为铅蓄电池传统淡季，加之再生铅厂检修后供应增加，铅 锭社会库存降势止步。综合来看，短期内国内铅市场的供需仍将保持紧平衡状态，淡季因素使得市场情绪较为谨慎，预计短期铅价以震荡为主。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力小幅上行，收于22750元/吨，涨幅0.78%。伦锌重心小幅抬升，收于2917美元/吨，涨幅0.21%。宏观面，欧美银行业方面，美欧政策相应及时，银行体系整体稳健，系统性风险可控，风险偏好回升；美联储加息预期趋淡，目前预期美联储5月加息25个基点。海外市场，欧洲采暖季临近结束，能源价格偏弱运行，炼厂复产预期强化。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存15.24万吨，较上周五减少0.3万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内预计以震荡走势为主。 热卷 昨日螺纹钢主力2305合约表现企稳回升，期价跌势暂缓，暂获4100一线附近支撑，现货市场报价小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应959.89万吨，增量0.7万吨，增幅0.1%。五大钢材品种供应水平近两周均保持相对稳定，仅有部分长流程企业因短检/减产、复产/增产、铁水/品种转产等因素影响而有变化，其余企业及多数短流程生产企业生产状态暂无明显变化。上周螺纹钢产量300.02万吨，周环比下降1.3%，除短流程生产企业环比略有微增，长流程受原料限制，铁水不饱和现象以及品种转产比例略有提升，设备短检的影响量也有增加，因此整体供应水平略有减量。库存端，上周五大钢材品种总库存2117.34万吨，周环比下降40.29万吨，降幅1.9%。五大钢材总库存降幅环比持续收窄，其中钢厂库存降幅0.2%，社会库存环比降幅2.5%。从降幅环比变化来看，本周钢企和市场出货节奏明显放缓，螺纹钢钢厂库存下降1.47万吨至279.7万吨，社会库存下降20.94万吨至837.57万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降3.6%；其中建材消费环比降幅6.1%，因唐山限产政策未落地，钢材供应水平无明显减量体现，去库幅度虽有收窄，但因刚需支撑，将继续维持去化。需求或因降水天气和谨慎的市场心态，而导致消费量水平回升幅度有限，综合来看，短期表现或延续震荡运行。 昨日热卷主力2305合约企稳运行，期价暂获4200一线附近支撑，靠近5日均线附近，现货市场价格表现维稳。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量305.66万吨，环比小幅上涨1.2%。上周热轧产量小幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为AG上周复产，再加上TJTT新增一座高炉，整体产量有所提升。需求端，板材消费环比降幅1.5%。库存端，热卷厂库上升1.86万吨至84.45万吨，上周厂库有小幅增加，主要原因还是为华北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降8.32万吨至249.53万吨。需求 端，板材消费环比降幅1.5%，降幅小于建材。综合来看，现阶段五大钢材品种基本面结构维持相对稳定，延续供需负差，相较于去年同期的基本面表现偏好，短期内热卷价格延续弱势整理运行为主。 铁矿石 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量环比增加186.5万吨至 1897.6万吨，巴西发运量环比减少209.8万吨至507.9万吨。上周中国47港口到港量2508.3万吨，环比增加 282.8万吨。45港口到港量2333.8万吨，环比增加200.1万吨。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率 82.73%，环比上周增加0.44%，共新增8座高炉复产，5座高炉检修；本期复产发生在华北、华东和东北地区，检修发生在华北和华东地区。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比降78.22万吨；日均疏港量303.34万吨增0.03万吨。产业端短期多空因素交织，支撑点在于一是目前高铁水，低库存的基本面，上周矿价大幅回调后现货市场成交明显缩量，企稳后买货情绪或将好转，二是虽然钢厂利润持续性受到表需停滞的考验，但在限产落地前，螺矿比反弹动力不大。昨日铁矿石主力2305合约表现企稳回升，期价暂获5日均线附近支撑，短期震荡运行为主。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.25%，收于15910元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，观望为主。当前市场价格稍显混乱，低价资源较多，不通氧553#金属硅出厂含税参考价16250元/吨，通氧553#出厂含税参考价16750元/吨，441#出厂含税参考价17200元/吨，3303#出厂含税参考价17550元/吨，42