每日晨讯

每日大市点评政策更新 文旅部：恢复扩大文化和旅游消费推动文化和旅游产业数字化发展 文旅部：加强旅游消费类金融产品创新为旅游者提供先游后付等消费金融服务 国家网信办：将会同相关部门对青少年沉迷短视频问题进行专项治理 行业动态 【TMT】阿里巴巴(9988HK）设立六大业务集团，或将独立上市 【消费】农夫山泉(9633HK)：2022年总收益为人民币332.39亿元，同比增加11.9% 【房地产】楼继伟：房地产税最适合作为地方税税种，经济正常增长后应尽快开展试点 IPO日志 卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性） 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性） 近期研报分享 联邦制药（3933HK）:原料药业务表现亮眼，胰岛素业务走出集采阴霾（评级：买入，目标价：6.65港元）2023-03-28 朝云集团(6601HK)更新报告：后疫情时代公司盈利重新进入增长轨道（评级：增持；目标价2.34港元）2023-03-28 国泰君安国际（1788.HK)更新报告：跨境衍生品撑起业务亮点，融资成本逆市下降（评级：增持；目标价：0.79港元）2023-03-28 九毛九国际控股有限公司（9922HK）更新报告：太二国际化战略明确；怂火锅贡献将快速提升（评级：买入；目标价：23.52港元）2023-03-28 药明生物（2269HK）:2023-25年业绩将快速增长（评级：买入，目标价：90.70港元）2023-03-27 丘钛科技（1478HK）更新报告：手机相关业务短期存压，非手机业务快速发展（评级：增持；目标价：5.00港元）2023-03-27 石药集团（1093HK）:22年盈利符合预期，未来关注肿瘤药板块新产品（评级：买入，目标价：10.90港元）2023-03-24 粤丰环保（1381HK）更新报告：运营优于期望，盈利符合预测（评级：买入；目标价：5.10港元）2023-03-24 每日大市点评 3月28日，港股大盘缩量上涨，但结构仍稳。恒生指数全日上升217点或1.1%，收报19,784点。恒 生科指上升0.9%，收报4,144点。大市成交金额有1,061多亿港元，港股通录得28.93亿港元的净流 入。恒生指数及恒生科指自3月20日以来的表现明显跑赢以国企央企为代表的红筹股指数，反映市场风险偏好有所改善，不再单方面追求稳定与防守性。投资者很明显在交易流动性宽松的预期，背后博弈美联储在防风险与抗通胀的平衡下提前结束加息周期，美国10年期债息筑顶的大方向确定性进 一步提高，都有利港股的持续反弹。此外，我们看到两会后内地政策继续发力。如央行全面降准25个BP、上海市发布《关于我市进一步促进和扩大消费的若干措施》、国常会决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策、地方债发行节奏继续前置等都支撑经济复苏，同时有利提振企业信心。当前恒指预测PE仅9.1倍，处于自2016年以来3.4%分位数。股权风险溢价为7.12%，估值不高。如果海外银行风险不再恶化，港股有望出现一波反弹行情。布局反弹的策略上，我们看多1)受惠流动性预期改善的互联网科技(叠加政策利好)、生物医药及香港地产股；2)受惠被抑压的需求释放，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；3)基本面边际好转且估值较低的行业如工业、基建、保险。 政策更新 文旅部：恢复扩大文化和旅游消费推动文化和旅游产业数字化发展 2023年全国文化和旅游产业发展工作会议在苏州召开。会议要求，把扩大内需和深化供给侧结构性改革有机结合起来，打好文化和旅游产业稳增长政策组合拳。要着力恢复扩大文化和旅游消费，落实重大产业项目带动战略，推动文化和旅游产业数字化发展，推动产业深度融合发展，促进城乡区域产业协调发展，发展壮大文化和旅游市场主体，推进文化和旅游对外贸易保稳提质，努力开创文化和旅游产业高质量发展新局面。 工信部：引导和支持民营企业、平台企业参与国家重大科技创新打造世界级数字产业集群 第三届两化融合暨数字化转型大会在江苏苏州召开，工业和信息化部党组成员、副部长王江平出席大会并致辞。王江平表示，要继续做好两化深度融合这篇大文章，贯彻落实关于深化新一代信息技术与制造业融合发展的指导意见，推进“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划落地实施。注重基础创新，引导和支持民营企业、平台企业参与国家重大科技创新，促进核心技术产品研发和应用，打造世界级数字产业集群。突出重点优势，深入开展制造业数字化转型行动，完善工业互联网平台体系，加速中小企业数字化转型指南落地推广，引导传统产业加快数字化改造。 国家网信办：将会同相关部门对青少年沉迷短视频问题进行专项治理 国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家互联网信息办公室副主任牛一兵在回应“改善未成年人上网环境”方面问题时指出，国家网信办将会同相关部门对青少年沉迷短视频问题进行专项治理。牛一兵说，一直以来，国家网信办高度重视未成年人网络保护工作，已经连续三年部署开展未成年人网络环境整治专项行动，严厉打击各类乱象问题，有力遏制违法违规内容传播势头。如今一些危害未成年人身心健康的突出问题时有发生，比如，不法分子借网恋网聊、童星招募、校园借贷等名义实施“隔空猥亵”和诈骗，在社交群圈传播学生欺凌视频和色情引流链接；部分学习类APP违规插入广告营销、游戏链接等内容，个别儿童智能设备存在涉黄涉暴、游戏沉迷、诱导消费等问题。 行业动态 【TMT】阿里巴巴(9988HK）设立六大业务集团，或将独立上市 阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革。在阿里巴巴集团之下，将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。业务集团和业务公司分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团全面实行控股公司管理。张勇在信中表示：“市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。” 【消费】农夫山泉(9633HK)：2022年总收益为人民币332.39亿元，同比增加11.9% 农夫山泉：2022年总收益为人民币332.39亿元，同比增加11.9%；母公司拥有人应占溢利为人民币84.95亿元，同比增加 18.6%；建议派发期末股息每股普通股人民币0.68元。 【房地产】楼继伟：房地产税最适合作为地方税税种，经济正常增长后应尽快开展试点 中国财政部原部长楼继伟在《比较》杂志发表《新时代中国财政体系改革和未来展望》一文。楼继伟认为，探讨财政体系的未来发展需要问题导向，并提出可行的选择方案。第一，建立适合作为地方税的税种；第二，化解和抑制地方隐性发债；第三，真正建立事权和支出责任相适应的制度。楼继伟在文中指出，房地产税是最适合作为地方税的税种，在经济转为正常增长后应尽快开展试点。 近期研报摘要分享 【中泰国际】联邦制药（3933HK）:原料药业务表现亮眼，胰岛素业务走出集采阴霾（评级：买入，目标价：6.65港元） 2022年收入与股东净利润大超市场预期 公司2022年全年收入同比增长16.8%至113.3亿元（人民币，下同），毛利同比增加18.0%至49.7亿元，股东净利润同比增加 59.9%至15.8亿元。分板块看，中间体业务收入同比减少5.9%至约16亿元，原料药及制剂业务收入则分别同比增加30.4%及 13.0%至51.8亿与45.6亿元。国内疫情期间公司原料药销售量价齐升，销售收入大超预期。制剂业务中市场最关注的胰岛素产品2022年受集采影响收入同比下降18%，但降幅小于预期。胰岛素领域主要产品甘精胰岛素在降价后销量同比大增超四成，导致收入超越预期。2021年上市的门冬胰岛素销售收入也略超预期。利润层面，公司2022年销售管理费用率同比下降3.2个百分点，导致股东净利润大超市场预期。 国内市场原料药价格高企，上调原料药业务收入预测 公司原料药业务主要产品包括头孢与半合成青霉素等，2022年下半年以来由于国内疫情与甲流等影响，这些产品市场价大幅上涨，目前也处于高位。管理层表示今年仍有可能根据市场情况上调出厂价，因此我们上调原料药业务收入预测，预计2022-25E年原料药业务收入CAGR为6.8%。 胰岛素业务走出集采阴霾 国内2022年7月起实施胰岛素集采导致中选产品平均降价48%，我们原先对胰岛素收入做了保守预期，但甘精胰岛素与门冬胰岛素在降价后销量大幅提升，表明产品在医疗机构认可度很高。目前胰岛素集采已过，未来销量将继续提升，因此上调胰岛素业务收入预测，预计2022-25ECAGR为13.8%。 维持“买入”评级，目标价上调至6.65港元 综合以上情况，我们将公司2023-24E收入预测分别上调26.0%、24.3%，股东净利润预测分别上调26.9%、14.8%。我们仍然按照 7.0倍2023EPER定价，目标价定为6.65港元，对应23.0%上涨空间，重申“买入”评级。 风险提示：1）原料药价格波动可能导致销售不达预期；2）胰岛素产品市场竞争可能加剧；3）新上市的门冬胰岛素推广效果可能不达预期 【中泰国际】朝云集团(6601HK)更新报告：后疫情时代公司盈利重新进入增长轨道（评级：增持；目标价2.34港元） 2022年利润增长低于预期 受到国内疫情反弹、极端天气以及供应链受损的影响，朝云集团2022年总收入14.4亿元（人民币，下同），同比下跌18.5%，低于预期。其中受到杀虫驱蚊产品和空气护理产品收入跌幅较大的影响，家居护理板块收入同比下跌19.4%。公司近年全力布局的宠物品类2022年收入同比增加46.1%至7,700万，下半年更是同比强劲增长69.3%。全年整体毛利率41.6%，同比下降2.9个百分点，其中重点板块家居护理和宠物品类的毛利率分别为41.9%和44.2%。下半年整体毛利率47.4%，环比提升8.2个百分点。全年整体净利润6,500万，同比下跌29.7%，增长逊于预期，净利润率4.5%。公司派发期末股息0.022港元，全年派息率80%。 战略投资赋能全方位发展 公司的杀虫驱蚊品牌连续八年保持市场占有率第一，家居清洁品牌2022年市场占有率第二。公司成功推出超威8小时长效驱蚊小绿瓶、贝贝健蜜桃驱蚊系列等具有差异化、强功效性、成分健康的产品。公司全力开拓宠物品类的线下渠道，2022年宠物品类线下收入占比提升至13.7%，并建构与其他品类分开的线下经销网络，现已覆盖全国120多个城市。公司除了携手山东帅克和中博绿雅开发宠物食品和保健品外，公司还收购了爪爪科技，拥有15家在购物中心运营的综合连锁宠物门店，从上中下游打造宠物品类成为公司第二增长曲线，完善宠物生态圈。在个人护理赛道，公司向母公司收购了广东中科研化妆品技术研究公司 （中科研），为个人护理板块赋能，提升打造爆款产品能力。未来公司将继续朝供应链、渠道、研发、新品类等方向寻找合作伙伴。 在手现金充裕，估值吸引 由于公司2022年业绩低于预期，我们下调2023年收入5.6%至16.6亿（同比上升15.3%），同时下调2023年净利润21.2%至 1.1亿元（同比上升68.0%）。虽然去年受疫情打击较大，管理层介绍今年第一季销售已恢复疫情前水平，我们预计公司将重新步入高增长轨道，未来三年复合增长率34.3%。截止2022年底，公司在手现金23.6亿元，并无有息负债。我们维持23倍FY23E市盈率估值，目标价调整为2.34港元，对应FY23E除现金后市盈率仅0.6倍。估值吸引，维持买入评级。 投资风险：1）各品类销售不及预期；2）市场竞争风险；3）与立白集团的关联交易风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能