2022年报点评：全年业绩同比增长，业务拓展成效斐然

飞荣达（300602）2022年报点评 / 全年业绩同比增长，业务拓展成效斐然 挖掘价值投资成长 2023年03月28日 / 【投资要点】 2022年业绩保持增长，业绩拐点明确。根据公司披露2022年报，2022年公司实现营收41.25亿元，同比增长34.88%，归母净利润同比增长219.62%达到9619万元，实现扣非净利润753万元，同比增长105.71%。对应2022Q4单季度营收13.27亿元，同比增长27.10%，实现归母净利润9506万元，同比增长184.48%，实现扣非净利润4529万元，同比增长132.45%。公司2022年毛利率同比提升2.56pct达到17.32%，净利率同比提升2.15pct达到1.81%，对应公司22Q4单季度毛利率达到22.70%，环比提升5.04pct，净利率达到6.34%，环比提升2.74pct。 新业务拓展成效斐然，新能源、通信领域相关业务规模增长。公司深耕电磁屏蔽材料、热管理材料及器件等产品，打造ICT领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司2022年收入增长主要得益于公司新能源及通信领域相关业务规模增长。从应用领域结构来看，2022年公司消费电子业务占比为30%，通信领域收入占比为30%，新能源（新能源汽车、光伏及储能等）收入占比为29%，其他类收入占比为11%，各业务领域业务占比均衡。 锐意进取，公司在新能源领域取得较大突破。公司2022年已成功向宁德时代、广汽、一汽、上汽等客户实现批量交付液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品，且已取得多个新能源汽车客户定点项目，标志着公司在新能源汽车领域的突破。在光伏及储能领域，随着行业快速发展，对电磁屏蔽、热管理及防护功能器件的市场需求持续提升，公司已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等行业头部客户交付散热器、一体化压铸件、导热膏等产品，为新能源领域客户提供多元化产品解决方案。 AI及通信技术的快速发展，通信领域需求旺盛。公司2022年通信领域营收同比增长30%，期内公司实现批量交付客户700MHz项目。在2022年下半年，公司已中标其他通信类产品项目。受益于AI发展浪潮，服务器及数据中心需求旺盛，根据Counterpoint数据，2022年全球服务器市场收入达到1117亿美元，同比增长17%。公司在服务器领域与包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等客户保持长期合作关系，服务器领域产品已实现批量交付。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 3/285/287/289/2811/281/28 34.48% 20.25% 6.02% -8.20% -22.43% -36.66% 飞荣达沪深300 基本数据 总市值（百万元)8817.87 流通市值（百万元)5482.44 52周最高/最低（元）21.00/9.30 52周最高/最低（PE）91.67/-452.03 52周最高/最低（PB）4.22/1.99 52周涨幅（%）14.69 52周换手率（%）550.17 相关研究 《业绩拐点明确，新能源业务打开成长空间》 2023.03.07 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕ICT领域多年，已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件，为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利，未来将进一步拓展深化和网络通信、数据中心（服务器）、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗以及家电等领域国内外优质客户合作，为公司打开全新增长空间。公司2022年业绩超出我们此前预期，我们上调公司2023-2024年营收，调整期间费用率，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为55.36/74.23/96.47亿元，归母净利润分别为2.87/4.43/6.12亿元，EPS分别为0.56/0.87/1.20元/股，对应当前PE分别为30/20/14倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4124.51 5536.44 7422.67 9646.81 增长率(%) 34.88% 34.23% 34.07% 29.96% EBITDA（百万元） 314.14 518.49 691.67 879.54 归属母公司净利润（百万元） 96.19 286.67 442.83 611.54 增长率(%) 219.62% 198.04% 54.47% 38.10% EPS(元/股) 0.19 0.56 0.87 1.20 市盈率（P/E） 75.74 30.40 19.68 14.25 市净率（P/B） 2.86 3.07 2.66 2.24 EV/EBITDA 27.00 19.15 14.42 11.17 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期 产能扩建进度不及预期 上游原材料价格剧烈波动 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 594.59852.271130.541596.14 存货 836.471372.001417.472173.51 流动资产应收及预付 非流动资产 3014.683264.013477.233607.52 固定资产 1558.641728.061835.401834.55 无形资产 330.50359.71381.69402.78 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 6270.458067.778938.2311304.59 短期借款 1196.771493.421818.922138.28 其他长期资产流动负债 其他流动负债 374.98443.63500.28571.71 长期借款 388.56388.56388.56388.56 其他非流动负债 362.70362.70362.70362.70 实收资本 507.94507.94507.94507.94 留存收益 1284.471571.142013.982625.52 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3255.77 1698.33 126.37 49.31 433.61 642.62 2867.47 1295.72 751.27 0.00 3618.74 745.29 2553.45 4803.76 2349.77 229.71 73.97 452.75 649.51 4363.03 2425.98 751.27 0.00 5114.30 745.29 2840.13 5461.00 2664.71 248.28 102.74 500.84 656.57 4767.35 2448.15 751.27 0.00 5518.62 745.29 3282.96 7697.07 3584.85 342.57 133.56 577.71 658.93 6489.98 3779.99 751.27 0.00 7241.25 745.29 3894.50 少数股东权益 98.26113.35136.65168.84 负债和股东权益6270.45 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 8067.77 8938.23 11304.59 营业成本 3410.354470.905907.127604.42 销售费用 120.54143.95192.99250.82 研发费用 249.36343.26452.78578.81 资产减值损失 -49.45 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 31.96 83.05111.34115.76 其他收益 74.14110.73111.34115.76 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 6.99 8.00 9.00 9.00 利润总额 41.02335.29517.93699.71 净利润 74.52301.76466.14643.73 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 96.19286.67442.83611.54 少数股东损益 EBITDA 4124.51 26.20 288.57 16.10 0.00 -0.15 45.51 11.48 -33.50 -21.67 314.14 5536.44 33.77 354.33 49.05 0.00 -1.66 333.29 6.00 33.53 15.09 518.49 7422.67 45.28 475.05 53.23 0.00 -2.97 515.93 7.00 51.79 23.31 691.67 9646.81 59.25 627.04 57.34 0.00 -2.95 697.71 7.00 55.98 32.19 879.54 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 11.69 405.45 356.77 478.97 净利润 74.52 301.76 466.14 643.73 折旧摊销 284.35 217.53 230.88 237.31 营运资金变动 -419.29 -91.40 -300.15 -367.20 其它 72.12 -22.44 -40.10 -34.86 投资活动现金流 -704.63 -383.48 -333.73 -252.78 资本支出 -637.45 -441.87 -416.31 -337.72 投资变动 -73.35 -24.66 -28.77 -30.82 其他 6.17 83.05 111.34 115.76 筹资活动现金流 595.48 235.70 255.23 239.41 银行借款 1229.03 296.65 325.51 319.36 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.26 0.00 0.00 0.00 其他 -633.82 -60.94 -70.28 -79.95 现金净增加额 -86.38 257.68 278.27 465.60 期初现金余额 642.50 556.12 813.80 1092.07 期末现金余额主要财务比率 556.12 813.80 1092.07 1557.67 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 34.88% 34.23% 34.07% 29.96% 营业利润增长 296.19% 632.41% 54.80% 35.23% 归属母公司净利润增长 219.62% 198.04% 54.47% 38.10% 获利能力（%）毛利率 17.32% 19.25% 20.42% 21.17% 净利率 1.81% 5.45% 6.28% 6.67% ROE 3.77% 10.09% 13.49% 15.70% ROIC 1.23% 5.40% 7.14% 8.73% 偿债能力资产负债率（%） 57.71% 63.39% 61.74% 64.06% 净负债比率 44.18% 40.99% 36.78% 27.35% 流动比率 1.14 1.10 1.15 1.19 速动比率 0.82 0.77 0.83 0.84 营运能力总资产周转率 0.66 0.69 0.83 0.85 应收账款周转率 2.73 2.52 3.17 2.93 存货周转率 4.93 4.04 5.24 4.44 每股指标（元）每股收益 0.