2022年年报点评：盈利阶段性承压，产能稳步扩张夯实龙头地位

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福莱特（601865.SH）发布2022年度报告，实现收入154.61亿元，同比增长77.44%；实现归母净利21.23亿元，同比增长0.13%。Q4公司实现收入42.46亿元，同比增长78.71%，实现归母净利6.18亿元，同比增长53.44%。公司光伏玻璃销售5.1亿平米，同比增长92.58%，出货高增带动公司营收高增长。毛利率方面，22年公司整体毛利率为22.07%，同比-13.43pct，其中光伏玻璃毛利率为23.31%，同比-12.39pct。公司产能持续扩张，目前光伏玻璃产能约20600t/d，公司规划在23年完成安徽凤阳4座1200t/d窑炉投产；此外，公司拟在江苏南通建设4座1200t/d窑炉，目前项目已经通过听证会审批，正在加快建设，预计2023年底公司名义产能将达到25400t/d以上。公司产能扩张迅速，保障了光伏玻璃出货量，有利于发挥规模优势，进一步巩固公司的行业领先地位。我们预计公司2023-2025年营收分别为206.84、264.97、304.01亿元，对应增速分别为33.8%、28.1%、14.7%；归母净利润分别为29.98、40.72、49.11亿元，对应增速分别为41.2%、35.8%、20.6%，以3月28日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为23X、17X、14X，维持“推荐”评级。