2022年四季报点评：业绩符合预期，复苏回暖态势明确

BOSS直聘-W（02076.HK）2022年四季报点评 / 业绩符合预期，复苏回暖态势明确 挖掘价值投资成长 / 2023年03月28日 买入（维持） 【投资要点】 业绩基本符合预期，2023年一季度稳步回暖。公司2022年实现收入 45.11亿元，同比上升5.9%；实现经调整净利润7.99亿元，同比下降6.2%。其中，四季度实现营业收入10.82亿元，同比下降0.8%，实现现金收入11.0亿元，同比下降5.6%，实现经调整净利润0.6亿元。此外，公司预计2023年一季度公司实现收入12.5-12.7亿元，同比增长9.8%-11.6%。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 12/22 1/21 2/20 3/22 26.05% 14.39% 2.72% 用户增长态势良好，一季度复苏态势明确。按业务来看，四季度公司对企业客户的线上招聘服务实现收入10.70亿元，同比下降1.1%。运营数据方面，全年来看，公司平均月活跃用户数约为2870万，较2021年同期增加5.9%，付费企业客户数约为360万，同比减少10%；其中， -8.94% -20.61% -32.27% BOSS直聘-W恒生指数 在宏观经济影响持续，叠加招聘淡季的四季度，公司的平均月活跃用户数约为3090万，较2021年同期增长26.6%。此外，公司1-2月用户增长和业务恢复情况良好，用户端和企业端需求双向回升，整体复苏态势明确。 品牌知名度提升，世界杯投放短期拉高费用。2022年第四季度，公司综合毛利率81.3%，同比下降4.0pct。销售费用方面，公司为进一步提升口碑和品牌知名度，获取自然流露，四季度赞助卡塔尔世界杯，销售费用短期有所增加，四季度销售费用约为6.82亿元，同比增加82.6%，销售费用率为63.02%，同比增加28.78pct。一般及行政费用受到双重上市相关专业服务费用增加等因素影响，四季度同比上升107.7%至2.48亿元，费用率也提升11.95pct。 基本数据 总市值（百万港元） 65203.74 流通市值（百万港元） 54887.92 52周最高/最低（港元） 98.95/67.00 52周最高/最低（PE） 543.10/86.81 52周最高/最低（PB） 6.63/4.52 52周涨幅（%） -6.69 52周换手率（%） 0.14 相关研究 《世代变迁行业革新，产品驱动效率提升》 2023.02.09 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司通过产品驱动在线招聘效率提升，顺应时代发展，未来有望保持高速增长。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2024年营收预测，并引入2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为66.8/85.1/107.1亿元，归属母公司净利润(经调整)18.0/29.5/45.0亿元，每股收益(经调整)分别为2.0/3.3/5.1元，PE对应30/18/12倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4511.06 6680.48 8513.37 10705.32 增长率（%） 5.92% 48.09% 27.44% 25.75% 调整后归母净利润（百万元） 459.19 1795.31 2946.94 4502.00 增长率（%） -46.14% 290.97% 64.15% 52.77% 调整后EPS（元/股） 0.53 2.02 3.31 5.06 市盈率（P/E） 114.90 30.10 18.34 12.00 市净率（P/B） 11.70 8.09 6.35 5.05 EV/EBITDA -1128.88 35.84 17.73 9.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（调整后是指非国际财务报告准则） 【风险提示】 经济复苏不及预期； 蓝领市场竞争加剧。 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 13826.26 16617.93 19405.55 23431.81 货币资金 9751.82 12587.14 15454.44 19468.04 应收及预付 15.58 16.64 17.79 19.02 短期投资 3458.09 3112.28 2801.05 2520.95 其他流动资产 600.77 901.86 1132.28 1423.81 非流动资产 1000.61 1456.96 1682.26 2164.04 物业、设备及软件净额 691.04 1002.07 1106.74 1391.69 无形资产净值 10.25 10.76 11.84 12.43 商誉 5.69 5.69 5.69 5.69 使用权资产净值 289.63 434.23 553.37 749.37 应收及预付 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 4.00 4.20 4.62 4.85 资产总计 14826.87 18074.88 21087.81 25595.85 流动负债 3031.11 4442.52 5703.96 7226.09 应付账款 185.30 200.41 297.97 374.69 递延收入 2060.89 3073.02 3916.15 4924.45 其他流动负债 784.92 1169.08 1489.84 1926.96 非流动负债 155.00 267.22 340.53 428.21 经营租赁负债，非流动 143.59 267.22 340.53 428.21 递延税项负债 11.40 0.00 0.00 0.00 负债合总计 3186.10 4709.74 6044.49 7654.30 夹层权益总额 0.00 0.00 0.00 0.00 递延税项负债 11.40 0.00 0.00 0.00 负债、夹层权益 3174.70 4709.74 6044.49 7654.30 普通股 0.56 0.56 0.56 0.56 库存股 -918.89 0.00 0.00 0.00 资本公积 15450.39 15450.39 15450.39 15450.39 累计其他综合收益 695.18 729.94 766.44 804.76 累计亏损 -3586.48 -2816.26 -1175.661683.65 股东权益总额 11640.76 13364.63 15041.73 17939.37 负债、夹层权益和股东权益利润表（百万 14826.87 18074.37 21086.22 25593.67 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4511.06 6680.48 8513.37 10705.32 营业成本 754.86 1068.88 1336.60 1659.32 利息收入 0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益净额 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 2000.90 2338.17 2554.01 2676.33 管理费用 1902.42 2271.36 2639.14 2997.49 经营盈利-GAAP -147.11 1002.07 1983.62 3372.17 财务成本净额 -76.15 -146.28 -160.73 -195.16 除税前盈利 -223.26 855.79 1822.89 3177.02 利润总额 -223.26 855.79 1822.89 3177.02 所得税 -9.75 -85.58 -182.29 -317.70 年度盈利 -233.01 770.22 1640.60 2859.31 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 本公司权益持有人-GAAP -233.01 770.22 1640.60 2859.31 本公司权益持有人-Non-GAAP 459.19 1795.31 2946.94 4502.00 EBITDA -1128.88 35.84 17.73 9.57 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 486.23 2572.98 3461.15 5071.40 年度盈利 -233.01 770.22 1640.60 2859.31 调整项目 396.26 570.09 717.77 895.27 营运资金变动 322.98 1232.68 1102.77 1316.81 其它 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -3004.02 -119.59 13.54 -244.48 资本支出 -430.92 -465.40 -297.69 -524.59 投资变动 -2573.09 345.81 311.23 280.11 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -264.81 681.24 -608.46 -813.91 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -264.81 681.24 -608.46 -813.91 现金净增加额 -4672.36 6269.27 5732.44 8026.02 期初现金余额 11341.76 9451.99 12586.63 15452.85 期末现金余额主要财务比率 9451.99 12586.63 15452.85 19465.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 5.92% 48.09% 27.44% 25.75% 营业利润增长 85.80% 781.15% 97.95% 70.00% 调整后归属母公司净利润 -46.14% 290.97% 64.15% 52.77% 获利能力（%）毛利率 116.73%116.00%115.70%115.5 净利率 10.18% 26.87% 34.62% 42.05% ROE 3.94% 13.43% 19.59% 25.10% ROIC 9.05% 32.73% 52.35% 73.55% 偿债能力资产负债率（%） 42.90% 52.12% 57.33% 59.81% 净负债比率 -83.77% -94.19% -102.76% -108.55% 流动比率 456.15% 374.07% 340.22% 324.28% 速动比率 456.15% 374.07% 340.22% 324.28% 营运能力总资产周转率 30.42% 36.96% 40.37% 41.83% 应收账款周转率 - - - - 存货周转率 - - - - 每股指标（元）每股收益（调整后） 0.53 2.02 3.31 5.06 每股经营现金流 0.56 2.89 3.89 5.70 每股净资产 13.40 15.02 16.90 20.16 估值比率P/E 114.90 30.10 18.34 12.00 P/B 11.70 8.09 6.35 5.05 EV/EBITDA -1128.88 35.84 17.73 9.57 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 0% 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（净利率、每股收益、市盈率为调整后数值，调整项为加回以股份为基础的薪酬开支和优先股公允价值变动） 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基