纸浆季报：纸浆进口逆势增长，国内造纸经营企稳

纸浆进口逆势增长，国内造纸经营企稳 呈现基本面数据的工具手册 银河期货纸浆季报 2023年3月26日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 基差走强兑现现货偏紧 在外盘报价松动之前，针叶浆现货的紧张体现在了基差走强上。截至3月下旬，银星 SP05基差报收+850元/吨，较春节前后（+640元/吨）走强约+210元/吨，占本身货值的 +2.8%。而具有产能投放预期的阔叶浆，同一时期明显走弱。 纸浆进口总量逆势增长 尽管全球木片供应持续偏紧，但木浆前期较高的加工利润利于刺激供应增量。1月至2 月，国内纸浆累计进口量报收551万吨，创2020年10月以来新高，更是创下1998年有数据以来同月（1月至2月累计）数据的新高。而这样的进口增量，是在我国整体进出口持续减量，国际贸易收缩（截至2月，海关进出口累计总额已连续12个月边际减量）的背景之下实现的。 国内造纸经营状况尚可 截至2022年12月，国内机制纸及纸板近6个月累计产量报收6899万吨，同比增产 +0.5%，较2022年8月（-0.5%）有所改善。截至2022年12月，国内规模以上造纸业存 货报收729.2亿元，同比累库+11.1%，较2022年2月（+29.8%）持续边际去库。 尽管2023年数据尚未公布，但结合不错的国内制造业PMI数据，造纸业企稳的经营情况有望延续，对纸浆消费有一定支撑。 基本面整体依然偏弱。 目录 一、说明5 二、总览6 1、综合指数9 三、宏观供应10 1、海外数据10 A.美国新屋开工10 B.日本进口能源价格10 四、微观供应|木材端12 1、国内数据12 A.锯材进口12 2、海外数据13 A.加拿大木材价格13 B.俄罗斯木材业13 五、贸易流通|纸浆端15 1、绝对价格15 2、相对价差16 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性16 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性20 C.跨品种价差：非标基差&加工利润24 3、国内数据28 A.纸浆进口28 A.纸浆产量29 B.纸浆库存31 C.国内出口集装箱运价36 4、海外数据36 A.日本纸浆库存36 B.欧洲纸浆库存&消费37 C.波罗的海干散货指数38 D.加拿大交通运输39 六、微观消费|造纸端40 1、国内数据40 A.造纸业用电量40 B.机制纸及纸板产量40 C.造纸业产成品存货45 D.造纸业资产负债率48 E.国内造纸业亏损情况49 F.造纸业固定资产投资50 G.造纸业市净率51 2、海外数据52 A.美国纸制品经销商库销比52 B.欧元区报纸文具CPI52 C.泰国造纸业生产53 七、宏观消费56 1、国内数据56 A.克强指数56 B.国内CPI56 C.国内制造业PMI57 D.消费者信心指数58 E.纺织服饰行业市净率58 F.商品房成交59 G.重点电厂煤耗60 2、海外数据60 A.美国制造业PMI60 B.欧元区经济景气指数61 C.韩国食品制造业存货62 D.各国外汇储备62 八、宏观信用68 1、国内数据68 A.存款性公司货币和准货币总额68 B.存款性公司信贷总额68 C.中债综合指数69 2、海外数据70 A.全球经济政策不确定性指数70 B.美国联邦基金利率70 九、期货市场72 1、期货月间价差季节性72 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 e)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 锯材进口总额 5.3亿美 4.5亿 5 62 90 86 30% -22.21% 79% -60. 2% 6.8 79% -19. 0% 1.9 % 31. 3月前相对变动 7. -2 47% -67. 7% 6.1 79% 4. -3 5% 0.7 % 28. 2月前相对变动 77% 2. -3 9% 5.5 67% -51. 2% -0.5 % 25. 1月前相对变动 -16点 99.1 164.2 132.3点 134.8万套 246.2点 12月/3月前 -12点 97.7 165.4 127.1点 132.1万套 235.4点 1月/2月前 -12点 164.8 130.2点 145.0万套 231.5点 2月/1月前 俄罗斯木材信心指数 俄罗斯木材PPI 加拿大 交通运输CPI 加拿大木材价格指数 美国新屋建造 日本进口能源指数 月度数据 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年3月24日） 国废黄板纸收购价 周度数据 1570元 12周/本周 1567元 11周/1周前 1611元 10周/2周前 -23.95% 本周相对变动 -23.14% 1周前相对变动 -21.50% 2周前相对变动 国内木浆工厂库存 周度数据 12周/本周 17.8万吨 11周/1周前 18.3万吨 10周/2周前本周相对变动 109. 44% 1周前相对变动 118. 52% 2周前相对变动 国内社 236万吨 . -20.79% 04% -16. 94% -17. 1% -8.3 3月前相对变动 92% -18 35% -14. 15% -17. 91% -11. 2月前相对变动 95% -12. 1月前相对变动 94.7点 85.4点 24.1万吨 26.2万吨 12月/3月前 110.3点 83.1点 22.7万吨 28.9万吨 1月/2月前 81.3点 2月/1月前 国内纸浆进口量 泰国纸浆生产指数 日本成品纸库存指数 欧洲针、本浆库存量 欧洲针、本浆消费量 月度数据 国内白卡纸 工厂库存 周度数据 12周/本周 88.2万吨 11周/1周前 89.5万吨 10周/2周前本周相对变动 60. 63% 1周前相对变动 61. 44% 2周前相对变动 造纸印刷业亏损企业数 30 4% 4.4 75% -4. 7% 11.1 3月前相对变动 2月前相对变动 1月前相对变动 729万亿 1203万吨 77.0亿度 12月/3月前 1月/2月前 2月/1月前 造纸业存货 机制纸及纸板产量 造纸业用电量 月度数据 国内铜板纸 工厂库存 周度数据 12周/本周 30.8万吨 11周/1周前 30.9万吨 10周/2周前本周相对变动 14. 15% 1周前相对变动 19. 72% 2周前相对变动 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 美国造纸业产能利用率 美国纸品经销泰国造 库销比 劳动 1.09 1.08 -1.8 -2 国内双胶纸 工厂库存 周度数据 12周/本周 42.9万吨 11周/1周前 43.2万吨 10周/2周前本周相对变动 5.3 9% 1周前相对变动 8.0 3% 2周前相对变动 全球经济政策不确定性指数 26 3月前相对变动 2月前相对变动 1月前相对变动 12月/3月前 1月/2月前 2月/1月前 月度数据 本周相对变动1周前相对变 2周前相对 60% 2. -3 70% 2. -3 10周/2周前 1021 11周/1周前 993 12周/本周 周度数据 集装箱出口运价指数 月度 2 1503点 1550点 1337点 -6. 波罗的海干散货指数 资料来源：银河期货 图表2：关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响 资料来源：银河期货 图表3：待观察关键数据和曾录用数据 资料来源：银河期货 1、综合指数 图表4：35个基本面数据对针叶木浆SP合约15个月内估值的影响图表5：针叶木浆SP合约11年周期 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 远端35因子M+15指数SP近月SP远月 80% 60% 40% 20% 0% -20% Jan-12Sep-12May-13Jan-14Sep-14May-15Jan-16Sep-16May-17Jan-18Sep-18May-19Jan-20Sep-20May-21Jan-22Sep-22May-23Jan-24 -40% -60% 79-8990-0001-1112-2223-33 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：韩国央行·世界银行·纸业联讯·上海期货交易所·同花顺·银河期货 -2 图表6：指数直观折算为绝对价格 针叶木浆 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24Mar SP合约 6113 5642 5668 5560 5512 5492 5476 5446 5426 5402 5452 545654 历史价格2年前同期 7237 7272 7020 6169 6351 6330 6325 5476 5067 5761 6130 6428 历史价格1年前同期 6907 6960 7201 6977 6946 7117 7482 7172 7039 7247 7255 670 近2年同期均价基准价 7072 7116 7111 6573 6648 6723 6904 6324 6053 6504 6693 远端35因子M+15指数 -6.0% -11.2% -15.9% -21.8% -27.9% -33.4% -38.4% -40.4% -39.0% -37.2% -32.6 计算价格 6660 6362 6067 5287 5030 4814 4702 4221 4100 4481 4 SP合约-计算价格 -548 -720 -399 273 482 678 774 1225 1326 921 加拿大交通运输CPI 6432 6373 6274 5740 5624 5506 5394 4650 4241 美国联邦基金利率 7969 8087 8154 7603 7751 7888 8158 7518 7237 美国已开工的新建私人住宅数量 8002 8075 8068 7440 7521 7574 7761 7136 6 日本进口石油、煤和天然气价格指数 6184 6037 5937 5384 5337 5206 5158 4534 日本成品纸浆库存指数 7916 7849 7719 7050 6996 6936 6973 62 欧元区19国经济景气指数 7255 7008 6729 6022 5985 6095 6314 韩国食品制造业存货指数 7271 7083 6988 6370 6332 6384 6532 加拿大木材价格指数 6768 7074 7086 6494 6146 5357 4 国内CPI 7408 7442 7410 6793 6775 6760 美国纸制品批发商库销比 7617 7675 7447 6703 6728 67 欧元区报纸、书籍和文具调和CPI 7024 7100 7273 6828 7004 波罗的海干散货运费指数 6462 6222 6017 5476 5424 纸浆进口总量 6362 6131 5743 5005 锯材进口金额 8983 9009 8834 7918 全球GDP加权经济政策不确定性指数 6734 6552 6141