22年业绩增长亮眼，看好物联网行业增长潜力

业绩点评 2023年3月28日星期二 濠暻科技（2440.HK）未评级 22年业绩增长亮眼，看好物联网行业增长潜力 分析师22年业绩持续高增长。22年公司收入同比大幅增长70.9%至人民币3.2亿元，其中 余浩樑CENo.BOI816852-37629662 Albert.hl.yu@pingan.com 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 基本资料 现价：1.58港元 H股市值：356百万港元 已发行股份数目：225百万股52周股价波幅：1.31-2.38港元 3个月日均成交额：0.4百万港元 资料来源：彭博、平证证券（香港）研究部，数据更新至2023年3月27日 股价表现 5G业务的收入同比增长64.4%至1.2亿元，非5G业务的收入同比增长75%至2亿元；毛利率同比下降了12.1百分点至29.5%，主要由于公司正在积极拓展初期成本偏高的5G业务以及同时相关业务的客制化程度较高所致，预计未来整体毛利率可持续稳定保持在30%左右水平；研发和营销方面保持合理健康的扩张，相关开支分别同比增长15.5%及75.4%至1,131万元及375万元；加回上市开支后的经调整净利润同比增长22.2%至5,104万元。 数据传输及处理服务业务增长亮眼，研发合理健康投入，看好物联网业务后续增长潜力。22年公司数据传输及处理服务业务收入同比大幅增长93.1%至2.4亿元。公司为国内的制造业、市政服务等行业客户提供物联网应用传输及处理服务，其中非5G网络服务主要帮助客户通过4G、LORA等多种通信网络或网关将终端设备与公司独有的通用物联网平台连接从而提供定制化的服务，而5G专网服务为近年公司发力业务，通过5G专网为客户提供软硬件集成的一站式解决方案，目前5G及非5G的收入比例约3:7，未来5G业务增长潜力巨大。此外，在研发方面，公司持续增强自身的竞争力，预计将80%以上的全球发售所得款项净额用于各项研发活动，包括增聘研发人员以提升其5G专网服务、研发工业级WLAN及升级通用物联网平台等。我们认为未来在高速发展的5G物联网行业中，随着公司研发能力的逐步提升，可快速提升自身物联网业务的增长，看好相关业务的增长潜力。 (港元) 3.0 2.0 1.0 0 12/221/232/233/23 (百万股 20.0 ) 10.0 0.0 下游需求旺盛，5G通讯设备销售业务可持续高速增长。22年公司通讯设备销售业务收入达8,216万元，同比增长37%，主要由于5G通信设备（包括5G分布式射频拉远单元、各类5G天线及5G通信模块）的下游客户需求旺盛导致相关业务同比增长3倍至5,445万元，同时出口俄罗斯及美国的车载天线及物联网天线业务，由于受到地缘政治等因素影响，同比减少49.6%至2,006万元。未来预计下游客户需求持续增长，整体通讯设备业务仍可保持高速增长。 物联网行业前景明朗，公司属港股稀缺标的。由于受到工业物联网迅速发展、5G专 成交量(右轴)股价恒生指数 资料来源：彭博、平证证券（香港）研究部 相关报告 网需求的持续提升以及国家政府的政策推动，整体中国物联网行业的发展前景广阔，公司作为一家在行业内积累多年的物联网解决方案提供商，可在行业发展红利中持续提升自身竞争力，此外考虑公司作为港股少有专注于物联网的稀缺标的，建议关注。 风险提示：客户拓展不及预期；技术安全及变革风险。 人民币千元 2019A 2020A 2021A 2022A 收入 80,885 127,425 189,552 323,964 同比增长 57.5% 48.8% 70.9% 毛利 36,398 51,381 78,799 95,550 毛利率 45.0% 40.3% 41.6% 29.5% 经调整净利润 17,351 29,402 41,755 51,040 同比增长 69.5% 42.0% 22.2% 经调整净利润率 21.5% 23.1% 22.0% 15.8% 资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 图表1按业务分类公司收入（单位：千元）图表2按5G/非5G业务分类公司收入（单位：千元） 400,000 100% 400,000 200,000 50% 300,000 200,000 00% 2019202020212022 其他 销售通信设备 100,000 0 2019202020212022 物联网应用数据传输及处理服务总收入同比变化 5G业务非5G业务 资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部 图表3公司整体毛利及毛利率（单位：千元）图表4公司5G/非5G业务毛利率 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2019202020212022 毛利同比变化毛利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019202020212022 5G业务非5G业务 资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部 图表5公司研发开支（单位：千元）图表6公司经调整净利润（单位：千元） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2019202020212022 40%50,000 60% 30% 40,000 20% 30,000 40% 10% 20,000 0% 10,000 20% -10% 0 0% -20% 2019202020212022 50% 60,000 80% 研发开支同比变化 经调整净利润同比变化经调整净利润率 资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部资料来源：公司资料、平证证券（香港）研究部 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事 务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。 本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等，并非及不应被理解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。 本报告的信息来源于平证证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制，纯粹用作提供信息，当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述，平证证券(香港)并不就此等内容之准确性、完整性或正确性作出明示或默示之保证。 本报告表达之所有内容、意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 对部分司法管辖区而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法规、规定或其他注册或发牌的规则。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告所提到的证券或不能在某些司法管辖区出售。 本报告所列之任何价格仅供参考，并不代表对个别证券或其他金融工具的估值。本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明或保证，此外任何价格并不一定能够反映平证证券(香港)以理论模型为基础的估值，并且可能是基于若干假设。由平证证券(香港)研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果。 证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币，汇率变动或会对投资构成负面影响。过去的表现不一定是未来业绩的指标。某些金融产品的交易（包括涉及金融衍生工具的交易）会引起极大风险，并不适合所有投资者。 此外，谨请阁下注意本报告所载的投资建议并非特别为阁下而设。分析员并无考虑阁下的个人财务状况和可承受风险的能力。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险。因此，阁下于作出投资前，必须自行作出分析并咨询阁下的法律、税务、会计、财务及其它专业顾问(如需)，以评估投资建议是否合适。 平证证券(香港)有限公司及/或其在香港从事金融业务的关联公司（下统称“中国平安证券（香港）集团”）可能持有该公司的财务权益，而本报告所评论的是涉及该公司的证券，且该等权益的合计总额可能相等于或高于该公司的市场资本值的1%或该公司就新上市已发行股本的1%。一位或多位中国平安证券（香港）集团成员公司的董事、行政人员及/或雇员可能是该公司的董事或高级人员。中国平安证券（香港）集团成员公司及其管理人员、董事和雇员等（不包括分析员），将不时持长仓或短仓、作为交易当事人，及买进或卖出此研究报告中所述的公司的证券或衍生工具（包括期权和认股权证）；及/或为该等公司履行服务或招揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。中国平安证券（香港）集团成员公司曾任本报告提及的任何机构所公开发售证券的联席保荐人、联席环球协调人和联席账簿管理人，或现正涉及其发行的主要庄家活动，或在过去12个月内，曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。中国平安证券（香港）集团成员公司在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托及/或可能现正寻求该公司投资银行委托。 平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。本报告只供指定收件人使用，未获平证证券(香港)事先书面同意前，不得复印、派发或发行本报告作任何用途，平证证券(香港)可保留一切相关权利。 投资评级系统公司(由平证证券(香港)建构。其“投资评级指数”及“行业投资评级指数”之百份比数据只反映平证证券(香港)对该评级及指数之自家建议，只作参考用途。) 股票投资评级备注 推荐预计6个月内，股价表现强于恒生指数10%以上 中性预计6个月内，股价表现相对恒生指数在±10%之间 回避预计6个月内，股价表现弱于恒生指数10%以上 行业投资评级备注强于大市 中性 弱于大市 预计6个月内，行业指数表现强于恒生指数5%以上 预计6个月内，行业指数表现相对恒生指数在±5%之间预计6个月内，行业指数表现弱于恒生指数5%以上 地址:香港中环皇后大道中99号中环中心36楼3601室 电话:(852)37629688 电邮:research.pacshk@pingan.com 平证证券（香港）2023版权所有。保留一切权利。