油脂周报：宏观环境影响 油脂大幅下行

宏观环境影响油脂大幅下行 主要观点 本周油脂盘面预计继续下行。 核心逻辑 1、美国和欧洲的商业银行信用危机，造成金融市场恐慌情绪，拖累油脂盘面。 2、东南亚棕榈油产量进入增产季节，叠加国内油菜籽收获，油脂供给端压力开始出现。 农 产操作建议 单边做空 品 组重点关注 1、美豆种植面积2、巴西豆到港水平 油脂周报2023年3月24日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 单边做空 二、每周要闻 1、MPOA：马来西亚3月1-20日棕榈油产量环比减少6.03%。外电3月23日消息，马来西亚棕榈油协会（NFOA)公布的数据，马来西亚3月1-20―日棕榈油产量环比减少6.03%，其中马来半岛产量减少8.12%，马来东部产量减少2.83%，沙巴产量减少1.86%，沙捞越产量下降5.99%。 2、据外电3月23日消息，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四维持2022/2023年度大豆和玉米产量预估不变，此前数次大幅下调对这两种作物产量的预估，因受到长期干旱的影响。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为2,500万吨，玉米产量为3,600万吨。该交易所表示，早期大豆单产低于预期，如果趋势继续，收成预测可能进一步下调。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示:“中部地区的降雨抑制了作物的恶化，”并在另一份报告中补充称，在未来一周，潘帕斯地区的北部和中部将有中等到非常充足的降雨。 3、美国联邦储备委员会22日宣布加息25个基点，并表示近期两家美国银行关闭引发银行业动荡对经济影响程度尚不确定，控制通胀仍是美联储关注重点。分析人士认为，美联储加息或进一步加剧银行挤兑恐慌，令银行业危机持续。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7330元/吨，周涨幅为-276元/吨，现货全国均价为7372元/吨，周涨幅为-568元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为42元 /吨，周涨幅为-125元/吨。豆油主力合约期价收至7848元/吨，周涨幅为-334元/吨，现货全国均价为8510元/吨，周涨幅为-447元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为662元/吨，周涨幅为-113元/吨。油脂期货和现货价格近期连续大幅下跌，基差报价整体波动幅度不大。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1251313吨，全球棕榈油上月产量78百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量74008吨，周涨幅为17868吨。马来MPOB2月报整体中性略偏多。报告显示，马棕2月产量125万吨，环比降9.35%；出口111万吨，环比降 1.99%；由于进口不及预期且国内消费高于预期，所以马棕2月末库存降至212万吨，降幅高于此前市场预估。总之，产量低于市场预估，出口与市场预估相差不多略低，国内消费明显高于预估，库存明显低于市场预估。马来的库存虽然去库快于预期，但是目前库存仍然偏高，考虑到3月起马棕的季节性增产期即将到来，并且印度也在考虑提高棕榈油进口关税，这都会限制马棕的去库幅度。 大豆方面，进口大豆到港量1229013吨，周涨幅为-416045吨。进口大豆压榨量为734万吨，开机率为49%。3-8月是巴西大豆出口旺季，今年丰产基本确定，后续进口压力较小。从到港的情况看，预估3月到港巴西大豆142万吨，美豆375万吨，合计517万吨；4月预估 到港805万吨巴西大豆，美豆61万吨，累计866万吨。巴西整体大豆丰产，市场的供应压力出现，大豆报价不断下降。当前国内大豆压榨量处于偏低水平，由于近期豆油豆粕价格的大幅下 跌，压榨利润持续走低。油厂开工率近几周连续下降，但上一周压榨量有所回升，处于五年同期中位水平。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 10050,000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，周涨幅为-1.85万吨，棕榈油库存为91.77万吨，周涨幅为-1.07万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续累库，豆油库存偏低且继续下降。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1887点，周涨幅为66点。印尼今年开始实施B35计划，会增加印尼国内棕榈油消费，市场机构预计印尼生柴B35如果顺利施行，预计能为印尼带来130-160万吨的棕榈油需求增量。国内目前油脂消费需求较为清淡，后续进入夏季为油脂的需求淡季，油脂需求水平很难有所突破。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将继续承压，本周盘面以下行为主，策略建议单边做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿