油脂周报
油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月26日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 宏观上美欧银行系统性风险仍存，原油价格大幅走弱对油脂生物柴油需求形成一定利空影响。 棕榈油：印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1-20日马棕出口环比增19.8-30.4%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1-20日马棕产量环比下降5.99-24.21%，3月马棕库存将进一步走低。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，印度可能上调棕榈油进口关税，且产销区整体库存仍偏宽松，期价或仍将承压运行.下方支撑关注前期低点6950-7000元/吨一线，前期空单可考虑部分止盈。 豆油：短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷大豆产量持续下调，但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声，天气升水对美豆支撑将逐步转弱，巴西大豆收获进度已过半，关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力，美豆价格或稳弱运行。国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供给 偏紧。但4-5月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期 有一定累库存预期。宏观偏弱叠加4-5月到港偏多，豆油价格弱势运行。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 MPOB报告显示2月末马棕期末库存环比减少6.56%至211.95万吨，低于此前三大机构预估的221-228万吨。具体来看，马棕产量延续季节性减少态势，2月份马棕产量环比减少9.35%至125.1万吨，但同比来看增加10.01%。近几个月产量处于季节性偏高水准，侧面反映出马来劳工紧张问题已得到有效缓解。2月份马棕出口量变动不大，环比减少1.99%至 111.4万吨，同比来看增加0.52%。 3月拉尼娜现象将消退，但影响仍存，3月上中旬东南亚降水依旧偏多，对3月棕榈油产量及物流产生不利影响。3月1-20日马棕产量环比下降5.99-24.21%。3-4月马棕出口或有改善：一是部分穆斯林国家斋月油脂需求较为旺盛，中国餐饮消费有一定恢复性增长预期。二是印尼收紧棕榈油出口政策利好马棕出口需求。高频数据显示3月1-20日马棕出口环比大增19.8-30.4%%。据高频数据预估来看，3月末马棕期末库存将进一步走低。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 印尼方面，重点关注其去库存进度和产业政策的变化。印尼棕榈油库存目前处于季节性均值水平。政策方面，印尼棕榈油出口政策变动较为频繁，根据目前公布的信息来看，印尼2月份将企业国内棕榈油的销售义务提高50%至45万吨。将1月底前已经发放的出口许可证 冻结三分之二至四月底（截至1月末累计出口许可证有600万吨）。从政策变动方向来看，印尼收紧出口棕榈油出口将减少棕榈油有效供给数量，利好马棕出口市场份额增加。 图5：马来西亚棕榈油05合约走势数据来源：文华财经 大豆方面，3月USDA报告预估2022/23年度全球大豆产量3.75亿吨，环比下调786万吨，同比增长1700万吨。其中阿根廷大豆产量环比下调800万吨至3300万吨。2022/23年度美国大豆压榨量环比下调27.2万吨（1000万蒲），出口量环比上调68万吨（2500万 蒲），美豆新年度期末库存环比下调40.6万吨（1500万蒲）至572.2万吨（2.1亿蒲），库存为七年来的最低水平，美豆仍呈现供给偏紧的格局。 南美大豆产量预估和美豆需求仍是接下来一段时间市场关注的焦点。布宜诺斯艾利斯谷物交易所3月23日发布周报，维持对2022/23年度阿根廷大豆和玉米产量预测不变。但是交易所警告称，由于首批收获的大豆单产低于预期，产量有可能进一步下调。此前该交易所已经五次下调大豆产量，将2022/23年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨，比2021/22年度的4330万吨减少42.3%，也是1999/2000年以来的最低值。巴西农业部的国家商品供应公司 （CONAB）3月9日发布第六次产量预测数据，将2022/23年度巴西大豆产量调低到1.5142 亿吨，低于2月份预测的1.529亿吨。但是调低后的大豆产量仍然是创纪录产量，比上年的 1.2555亿吨增长20.6%。阿根廷大豆产量持续下调对美豆价格有利多影响，但天气炒作已步入尾声，且巴西大豆丰产预期将枪，因此利多影响相对有限。目前巴西大豆收获进度已经过半，巴西季节性供应压力将挤占部分美豆市场份额，对美豆价格产生一定压力，美豆价格或稳弱运行为主。 图6：南美天气及土壤情况数据来源：COLA 图7：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周油脂期价大幅下跌，主力P2305合约报收7330点，收跌478点或6.12%;Y2305合约报收7848点，收跌334点或4.08%。现货油脂市场:广东豆油价格走弱明显，当地市场主流 豆油报价8450元/吨-8550元/吨，环比下跌490元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在 05+750~800元左右。广东广州棕榈油价格大幅走弱，当地市场主流棕榈油报价7300元/吨- 7400元/吨，环比下跌590元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+50-100左右。 本周植物油价格大幅走弱，终端有一定观望心理，成交量相较前一周明显缩减。据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在15120吨，上周重点油厂棕榈油成交量在43550吨，周成交量减少28430吨，降幅163.68%。豆油日均成交量1.2万吨，较前一周的 0.66万吨增加0.54万吨。 【交易策略】 宏观上美欧银行系统性风险仍存，原油价格大幅走弱对油脂生物柴油需求形成一定利空影响。 棕榈油：印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1-20日马棕出口环比增19.8-30.4%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1-20日马棕产量环比下降5.99-24.21%，3月马棕库存将进一步走低。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，印度可能上调棕榈油进口关税，且产销区整体库存仍偏宽松，期价或仍将承压运行. 豆油：短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷大豆产量持续下调，但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声，天气升水对美豆支撑将逐步转弱，关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力，美豆价格或稳弱运行。国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供给偏 紧。但4-5月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期。宏观偏弱叠加 4-5月到港偏多，豆油价格弱势运行。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面1月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 8450 -490 7866 -292 584 -198 南通四级菜油 8750 -620 8342 -526 408 -94 广州24度棕榈油 7300 -590 7082 -396 218 -194 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆4月 602.33 -26.35 -1739.40 106.08 巴西大豆4月 557.48 -26.46 -47.87 30.33 阿根廷大豆5月 583.63 -28.48 -236.02 47.79 加拿大菜籽4月 621.59 -20.24 -52.81 -114.25 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油4月 1005.92 -122.14 -391.86 753.49 阿根廷豆油4月 1044.58 -122.14 -629.31 746.76 加拿大菜籽油4月 1279 -123 -2070.52 573.93 马来棕榈4月 956 -32.5 -230.98 -157.41 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 广州益海 1100 1100 0 江海粮油 200 200 0 天津达孚 2071 2071 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1141 1141 0 连云港益海 1240 1240 0 黄海粮油 170 170 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 800 800 0 天津直属库 96 142 -46 天津邦基 3 3 0 秦皇岛金海 604 604 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 1775 -1775 广州益海 0 0 0 天津达孚 0 1192 -1192 天津春金 0 0 0 东莞远大 200 1728 -1528 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 150 -150 总计 200 4845 -4645 六、油脂套利 豆油月间套利建议以反套思路对待。5月合约面临巴西大豆到港压力，而中长期来看，餐饮消费有望逐步恢复，对中长期油脂需求较为看好，豆油5/9价差建议以逢略高偏空思路对待。 图1：豆油5/9价差单位（元/吨）图2：棕榈5/9价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 马棕3月期末库存预降，国内棕榈油需求良好。而南美丰产预期仍将对豆油期价形成压制。菜 棕、豆棕价差以逢高偏空思路对待。 图3：豆棕5月价差单位（元/吨）图4：菜棕5月价差单位（元/吨） 202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 豆油持货商可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2
