产业经济周报：人工智能有望推动互联网商业模式向B端迁移

宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国优先制造业回流与美国收缩格局下中国在海外的投资机会。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国企改革和制造业加速出海。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、半导体是中国制造业长期转型升级最重要的环节之一，长期看好功率SiC和模拟，先进制程半导体。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、看好锂电应用创新以及基于中国低成本制造形成的全球竞争优势带来的量价齐升。 5、高端制造产能大幅投放后，景气周期逐渐回落，未来行业成长特征会主导其定价。 6、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3265.65，上涨0.46%；深证成指收报11634.22，上涨3.16%；创业板指收报2370.38，上涨3.34%；万得全A指数收报5112.66，上涨1.84%；富时中国A50指数收报13104.84，上涨1.63%。港股市场方面，恒生指数收报19915.68，上涨2.03%；恒生科技指数收报4224.85，上涨6.16%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.32倍、25.40倍、35.25倍、17.94倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为10.03倍、40.21倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为传媒（+10.97%）、电子（+6.99%）、计算机（+6.71%）、通信（+3.66%）、电力设备（+3.18%），涨跌幅排名后五的分别为钢铁（-3.54%）、建筑装饰（-2.16%）、石油石化（-1.75%）、交通运输（-1.58%）、公用事业（-1.33%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（118.67倍）、农林牧渔（96.70倍）、计算机（64.37倍）、国防军工（55.96倍）、美容护理（46.69倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.83倍）、煤炭（6.60倍）、建筑装饰（10.40倍）、石油石化（11.56倍）、交通运输（11.76倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：电子69.49亿元、医药生物34.97亿元、电力设备29.93亿元；通信、计算机、煤炭净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业 2022/11/13 分别为建材-玻璃玻纤（+4.52%）、有色金属-工业金属（+3.66%）、轻工-包装印刷（+3.50%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为钢铁-特钢Ⅱ（-8.21%）、石油石化-油服工程（-4.81%）、建筑-房屋建设Ⅱ（-4.09%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（57.59倍）、交通运输-航空机场（56.39倍）、有色金属-贵金属（41.42倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.78倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（5.24倍）、煤炭-煤炭开采（6.25倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8922美元/吨，环比增加 2022/11/13 4.0%，全球LME铜库存72675万吨，环比减少2.7%；铝期货收盘价（LME3个月）2337美元/吨，环比增加2.8%，全球LME铝库存532725万吨，环比减少3.6%；锌期货收盘价（LME3个月）2892美元/吨，环比减少0.1%，全球LME锌库存39650万吨，环比增加5.1%；COMEX黄金期货结算价1983.80美元/盎司，环比增加0.5%；COMEX银期货结算价23.34美元/盎司，环比增加3.9%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格4210元/吨，环比减少3.2%，同比减少15.5%；热轧板卷价格4300元/吨，环比减少2.1%，同比减少16.2%； 冷轧板卷价格4770元/吨，环比减少0.6%，同比减少14.8%；主要钢材品种库存1512.92万吨，环比减少2.5%，同比减少11.4%。水泥价格指数141.17，环比减少0.2%，同比减少18.0%。截至3月10日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1738.40元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少1.3%；截至2月，全球原油均价80.25美元/桶，环比减少0.2%，同比减少14.2%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止3月19日，100大中城市周成交土地面积1356.96万平方米，环比增加75.03%；30大中城市商品房周成交面积363.77万平方米，环比增加10.09%。 2月挖掘机销量2.15万台，当月同比增速-12.4%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、证监会近日发布的《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》提出，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。（资料来源：中国证券监督管理委员会） 2、银保监会3月24日总结发布了银行业保险业健全公司治理三年行动成效。 银保监会指出，经过三年的持续治理，在银行业保险业中，党的领导与公司治理有机融合进一步深化，股东股权和关联交易乱象治理成效显著，治理主体履职能力稳步提高，激励约束机制不断健全，内部风控和外部监督机制持续完善，利益相关者合法权益得到有效维护，公司治理监管能力明显增强。（资料来源：中国银行保险监督管理委员会） 3、深圳市住房和建设局印发《深圳市住房公积金贷款管理规定》，自2023年4月7日起施行。根据规定，公积金贷款可贷额度不高于单套住房公积金贷款最高额度。单独申请的公积金贷款最高额度为50万元，申请人和计算可贷额度的共同申请人共同申请的公积金贷款最高额度为90万元。但符合下列情形之一的，公积金贷款最高额度可以上浮一定比例：（一）使用公积金贷款购买首套住房的，其公积金贷款最高额度可以上浮20%；（二）使用公积金贷款购买首套住房，且所购住房为绿色建筑评价标准二星级及以上的绿色建筑的，其公积金贷款最高额度可以上浮30%；（三）生育二孩及以上的多子女家庭（至少一个子女未成年）使用公积金贷款购买首套住房的，其公积金贷款最高额度可以上浮30%；（四）生育二孩及以上的多子女家庭使用公积金贷款购买首套住房，且所购住房为绿色建筑评价标准二星级及以上的绿色建筑的，其公积金贷款最高额度可以上浮40%。（资料来源：深圳市住房和建设局） 4、银保监会2023年1号文件—《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》已于3月20日印发，信托业务分类改革将于6月1日起正式实施。正式版本与2022年底公开征求意见的版本差别不大，其中一个变化是将资产服务信托的排位置于资产管理信托之前。分析人士认为，这项调整透露出监管鼓励信托公司做大服务信托的本意。（资料来源：中国银行保险监督管理委员会） 5、财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》称，2023年将增强财政宏观调控效能，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好 2022/11/13 转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持。完善税费支持政策，着力纾解企业困难；统筹宏观调控需要和防范财政风险，加大财政资金统筹力度，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，为落实国家重大战略任务提供财力保障。严肃财经纪律，切实防范财政风险。坚持依法行政依法理财，硬化预算约束，严格财政收支规范管理，健全监督监控机制，进一步加强财会监督工作，坚决查处违法违规行为。遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，加强对融资平台公司综合治理，牢牢守住不发生系统性风险的底线。（资料来源：中华人民共和国中央人民政府） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电子-消费电子（+12.63%）、通信-通信设备（+9.44%）和电子-元件（+9.08%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为通信-通信服务（-5.16%）、机械设备-轨交设备Ⅱ（-2.79%）和机械设备-工程机械（-2.27%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（143.74倍）、计算机-软件开发（113.72倍）和计算机-IT服务Ⅱ（60.70倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（20.33倍）、电力设备-电网设备（22.02倍）和电力设备-光伏设备（23.19倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数上涨4.82%，中国台湾半导体指数上涨3.57%，费城半导体指数上涨1.22%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数上涨2.18%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为数字芯片设计(申万)（+10.71%）、存储器指数(Wind)（+8.56%）、分立器件(申万)（+6.91%）、MCU芯片指数(Wind)（+5.53%）、汽车芯片指数(Wind)（+5.21%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（80.38倍）、射频及天线指数(Wind)（65.43倍）、半导体设备(申万)（63.43倍）、长江存储指数(Wind)（58.47倍）