玉米周度报告：“墙倒众人推”，市场看空氛围较浓

“墙倒众人推”，市场看空氛围较浓 2023年3月24日 玉米周度报告 报告要点： 供应端来，虽然地趴粮销售基本接近尾声，但本周由于小麦玉米价差快速走缩，盘面带动现货出现大幅下跌，市场看空气氛浓厚，因此产区收购企业周内多次下调收购价格。同时，由于小麦流入饲用端性价比略凸显，部分饲用企业开始转向收购小麦，使得玉米价格继续下跌。但由于供应逐渐流向贸易端，亏损扩大使贸易商出货意愿降低，随着市场情绪稳定，贸易商或重新掌握定价权。进口方面，1-2月份进口玉米小麦数量较大，且传闻俄饲用小麦将流入国内，对玉米价格一定程度上也形成压制；USDA报告显示美国民间出口商对华出口玉米明显增加，以及提前采购巴西二茬玉米，叠加较高的进口利润，对国内玉米价格再次形成利空。 需求端来看，生猪养殖继续亏损，饲料企业基本随用随采，但由于小麦价格持续下滑，部分饲料企业开始替代玉米，饲用需求对玉米支撑减弱。深加工总体消费稳定，但从分量消费开看，淀粉糖需求和酒精需求转弱，叠加企业库存高位，收购积极性一般，连续下调收购价格。 总体来看，由于小麦价格持续下跌，引发利空因素的全面释放，带动玉米价格出现下降，随着利空尽出，预计短期内玉米价格将企稳反弹，中长期关注需求和替代。 策略：单边多玉米或淀粉。 关注点：收购价格、小麦价格及贸易商行为等。 创元研究 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾3 1.2基差与价差4 二、供应端5 2.1国内玉米市场5 2.1.1产区和港口5 2.1.2进口替代谷物7 2.2国际玉米市场9 2.2.1美国9 2.2.2南美10 三、需求端11 3.1饲料消费11 3.2深加工消费12 四、总结16 一、市场表现 1.1行情回顾 本周以小麦玉米价差快速走缩为导火索，将进口玉米超预期和宏观因素扰动等利空全部释放，并带有情绪性下跌，玉米价格快速回落；同时企业趁火打劫，连续下调玉米收购价格，贸易商亏损较大，港口上量减少， 当前市场大部分处于观望状态。淀粉方面，玉米淀粉下游开机率有所回落，整体需求仍较好，但是受原料端拖累，玉米淀粉价格同样较弱。截止3月 24日，玉米05合于收报2763点，较上周下跌80点，玉米淀粉05合约收 报3012点，较上周下跌88点。 图：玉米05合约（单位：元/吨）图：淀粉05合约（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-20 9-5 9-21 10-7 10-23 11-8 11-24 12-10 12-26 1-11 1-27 2-12 2-28 3-15 3-31 4-16 1,700 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约 1905合约2005合约2105合约2205合约2305合约 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-20 9-5 9-21 10-7 10-23 11-8 11-24 12-10 12-26 1-11 1-27 2-12 2-28 3-15 3-31 4-16 2,100 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）图：港口价格（元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 长春沈阳哈尔滨 石家庄潍坊郑州 鲅鱼圈锦州港蛇口港南通港 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-01-192021-01-192022-01-192023-01-192020-01-202021-01-202022-01-202023-01-20 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图10：主要地区价差（单位：元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 潍坊-长春潍坊-沈阳沈阳-长春 00 50 00 50 00 50 0 2020-01-16 -50 100 2021-01-16 2022-01-16 2023-01-16 3 2 2 1 1 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 - 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：7-5合约价差（单位：元/吨）图12：9-5合约价差（单位：元/吨） 60 40 20 0 -20 -40 8-1 8-13 8-25 9-6 9-18 9-30 10-12 10-24 11-5 11-17 11-29 12-11 12-23 1-4 1-16 1-28 2-9 2-21 3-4 3-16 3-28 4-9 4-21 -60 1907-19052007-20052107-2105 2207-22052307-2305 1907-19052007-20052107-2105 2207-22052307-2305 150 100 50 0 -50 10-1 10-11 10-21 10-31 11-10 11-20 11-30 12-10 12-20 12-30 1-9 1-19 1-29 2-8 2-18 2-28 3-9 3-19 3-29 4-8 4-18 4-28 -100 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：玉米淀粉-玉米主力合约价差（单位：元/吨）图：玉米淀粉-玉米价差（单位：元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 公主岭绥化潍坊 1,200 1,000 800 600 400 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 200 0 2020-01-142021-01-142022-01-142023-01-14 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1国内玉米市场 2.1.1产区和港口 本周全国玉米售粮进度达到83%，高于去年同期，当前基本余粮不多，且玉米价格下跌较多，农户有一定惜售心理，市场观望心态较浓。 图：全国售量进度（单位：%）图：东北售粮进度（单位：%） 100 80 60 40 20 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 100 80 60 40 20 第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周 第22周 第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周 第22周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：华北售量进度（单位：%）图：锦州港+鲅鱼圈集港量（单位：万吨） 100 80 60 40 20 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2019/202020/212021/222022/23 45 40 35 30 25 20 15 10 5 第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周 第22周 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：公开资料整理、创元研究 图：北港下海量（单位：万吨）图：北方四港库存（单位：万吨） 120 100 80 60 40 20 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 550 500 450 400 350 300 250 200 150 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 100 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米到货量（单位：万吨）图：南港玉米出货量（单位：万吨） 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 70 60 50 40 30 20 10 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米库存（单位：万吨）图：南港谷物库存（单位：万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 2017/182018/192019/20 2020/212021/222022/23 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 300 250 200 150 100 50 第41周第44周第47周第50周第53周第03周第06周第09周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 2.1.2进口替代谷物 进口小麦、玉米超预期，且小麦价格持续下跌，部分地区新麦流向饲用端，对玉米价格形成压制。同时，目前高进口利润促使采购力度增加，近两周我国采购美国农业出口商玉米高达250多万吨，采购数量较大。 图：美湾玉米进口利润（单位：元/吨）图：美西玉米进口利润（单位：元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日