铝周度报告：库存加速去化，底部震荡结束

铝周报 库存加速去化，底部震荡结束 2023年3月26日 铝周度报告 报告要点： 供应端，本周供应增量主要在四川、广西、贵州省，四川阿坝铝厂再复产1.5万吨，四川广元晟昌铝业、广西苏源投资全部复产 完毕，贵州元豪铝业再投产1万吨，云南暂无复产消息，本周电解 铝产量76.87万吨，较上周增加0.4万吨，本周外盘价格加速修复，内外比价回落，进口窗口继续关闭，供应压力减轻；需求端，在光伏持续景气、电网提单增加的带动下，型材、线缆为本周要恢复板块，整体下游铝加工龙头企业开工率回升0.2个百分点至64.4%，仍处于历史同期偏低位置； 库存方面，本周铝锭社库下降8.8万吨至109.4万吨，去库幅 度加快超去年同期，6063铝棒去库1.35万吨至19万吨，锭棒合计 社库去化9.85万吨，释放出供需改善明显的积极信号； 成本利润方面，3月预焙阳极价格再度小幅下调，氧化铝价格保持稳定，动力煤价格趋于稳定，整体电解铝冶炼加权完全成本17500元/吨左右，铝价走高带动利润率有所回升； 整体而言，供应量在国内缓慢投复产之下小幅增长，但在需求改善的正反馈下，库存以超于同期的去化速度开始下降，铝价或已度过底部震荡阶段趋于向上，在当前货源仍较充足、铝价还未大幅反弹的时点，建议布局多单，仅供参考。 下周关注点：消费恢复情况、云南降雨 创元研究 相关报告： 1、20230319创元有色铝周报：恐慌情绪多干扰，供需改善较缓慢 2、20230312创元有色铝周报：底部盘整，等待驱动 3、20230305创元有色铝周报：供应扰动暂时平息，驱动还看需求恢复 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格3 二、供应端：供应小幅增长，进口窗口关闭4 2.1原料端4 2.1.1铝土矿4 2.1.2氧化铝5 2.1.3预焙阳极6 2.2电解铝7 2.3进出口9 三、需求端：型材、线缆修复为主10 3.1下游加工行业10 3.2铝型材11 3.3铝板带12 3.4铝线缆12 3.5铝箔13 四、库存：加速去库13 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 宏观方面，本周二美联储议息会议敲定加息25BP，符合市场预期，暗示本轮加息接近尾声，银行风险事件暂时平息，恐慌情绪缓，美元指数回落解带动有色金属盘面价格修复； 沪铝主力合约较上周反弹1.37%收于18480元/吨，0-1月差back结构随着基差的走弱逐渐拉平，LME3M铝上涨2.9%收于2344美元/吨；持仓方面，本周沪铝持仓减少3133手，伦铝投资基金多头持仓减少1820手，空 头增加9563.39手； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝0-1月差（元/吨） SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 2020202120222023 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 4,000 3,500 3,000 1200 1000 800 600 400 18,000 2,500 200 17,000 0 16,000 2,000 -200-400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 700,000 650,000 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 图3：沪铝持仓（手）图4：LME铝持仓（手） 多头：投资基金空头：投资基金 180,000 130,000 80,000 -20,000 30,000 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周现货成交以刚需为主，基差走弱，周五A00铝均价18320元/吨，由上 周五贴水50元/吨扩大至60元/吨，佛山均价18410元/吨，上周华南地区 货源紧张拉大沪粤价差，从而带动跨地区物流调节，本周佛山升水从120 元/吨收窄至35元/吨；中原均价18260元/吨，贴水从80元/吨扩大至120 元/吨，LME0-3升贴水由上周贴水47.5美元/吨收窄至40.19美元/吨； 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 2020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 600 400 200 0 -200 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、供应端：供应小幅增长，进口窗口关闭 2.1原料端 2.1.1铝土矿 国内铝土矿面临品位下降、环保趋严等问题，价格仍保持高位稳定运行；上周五山西地区低品均价在455元/吨，维持不变，进口价格受汇率波动稍有小降，周五几内亚CIF价格为460元/吨，澳洲CIF价格为329.5元/吨； 2023年2月，国内铝土矿产量503.96万吨，同比增长14.67%；2023年6月起，印尼将禁止铝土矿出口，2022年我国进口铝土矿来源中，印尼占比约15.2%，禁矿生效后，我国或将从几内亚、澳大利亚及部分小众矿石弥 补缺口，运费在矿石成本中的权重将加大； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 1300 900 800 700 600 1200 1100 1000 900 800 500700 400 123456789101112 600 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.1.2氧化铝 本周国内氧化铝均价2936元/吨，澳洲进口FOB价格为365美元/吨，均维持不变，在云南电解铝大规模减产之下，氧化铝需求也跟随下降；本周西南、华东地区烧碱价格止跌回升，氧化铝企业利润有所下调； 2023年2月我国氧化铝产量611.7万吨，同比增长16.14%，开工率回升至 80.9%，2月氧化铝净进口量6.91万吨，同比下降65%，环比下降-0.3%，电解铝产能即将触顶，而氧化铝产能仍在扩张，未来过剩压力仍然存在； 图13：国内氧化铝价格（元/吨）图14：澳洲氧化铝FOB（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 2022-012022-052022-092023-01 2022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 图15：国内氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝净进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 750 700 650 600 550 500 123456789101112 60 123456789101112 50 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图17：国内氧化铝开工率（%）图18：各地氧化铝利润情况（元/吨） 2020202120222023 山东广西山西河南贵州 901,500 851,300 801,100 75900 70700 65 123456789101112 500 2022-012022-042022-072022-102023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 2.1.3预焙阳极 预焙阳极华东地区均价连续两月下调，3月采购均价继续下调至7567.5元/吨，较2月下降12.5元/吨，主要原料成本石油焦价格已经持续一年下调价格，受近日原油价格回落影响，本周五2#B石油焦山东地区均价再次大幅下降至2551.5元/吨，较上周五下跌800元/吨； 图19：华东预焙阳极均价（元/吨）图20：石油焦2#B山东平均价（元/吨） 20202021202220238000 9600 8600 7600 6600 5600 4600 3600 2600 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2电解铝 供应端，本周供应增量主要在四川、广西、贵州省，四川阿坝铝厂再复产 1.5万吨，四川广元晟昌铝业、广西苏源投资全部复产完毕，贵州元豪铝业再投产1万吨，本周电解铝产量76.87万吨，较上周增加0.4万吨； 云南水量情况监测：3月以来云南降水有所恢复，本周样本7市合计30日平均降雨量1.6mm，同比下降11.62%，主要水库水位情况停止恶化，但仍不足以支撑复产； 成本方面，3月预焙阳极价格再度小幅下调，氧化铝价格保持稳定，动力煤价格也趋于平稳，整体电解铝冶炼加权完全成本17500元/吨左右，利润率有所回升； 图21：国内电解铝月度产量（万吨）图22：国内电解铝开工率（%） 370 350 330 310 2020202120222023 2020202120222023 95 93 91 89 29087 270 123456789101112 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图23：国内电解铝周度产量（万吨）图24：云南30日平均降雨量（mm） 202120222023 同比(右轴)2020202120222023 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/1 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图25：金沙江中游：云南丽江MA30降水：mm图26：金沙江下游：四川攀枝花MA30降水：mm 20