点评报告：业绩保持高增

公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 业绩保持高增 ——常熟银行（601128）点评报告 增持(维持) 2023年03月27日 报告关键要素:2023年3月24日，常熟银行发布2022年年度业绩报告。投资要点:2022年营收同比增长15%，归母净利润同比增长25%：收入端，利息净收入同比增长13.8%。成本收入比38.58%，继续优化。公司公布的2023年经营计划，营收增速10%左右，归母净利润增速20%左右。净息差小幅下行，展望未来息差收窄或优于同业：2022年净息差3.02%，同比下滑4BP，主要与阶段性减息政策因素有关。公司净息差表现好于我们此前的预期。从贷款结构看，由于中长期贷款占比相对较低，重定价的压力相对较小，息差收窄的幅度或优于同业。2022年贷款总额同比增长18.82%，同比少增4.4亿元：企业贷款同比增长18.98%，同比多增22.2亿元；个人贷款同比增长16.78%，同比少增75.8亿元。其中，个人经营贷和住房按揭分别同比少增69.4亿元和37.5亿元。资产质量保持稳定，较高拨备为业绩增长形成较好支撑：2022年不良率0.81%，环比略有上升，同比持平。拨备覆盖率达到536.77%，维持高位，风险抵补能力较强。盈利预测与投资建议：2022年受疫情因素影响，个人贷款增长放缓，预计2023年需求有望逐步修复。根据最新公布的业绩数据，我们调整了2023年和2024年的盈利预测，小幅上调EPS至1.18元和1.4元。按照常熟银行A股3月23日收盘价7.48元，对应2023年和2024年PB分别为0.85倍、0.75倍，维持增持评级。风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 2022年A2023年E2024年E2025年E 营业收入(百万元)8,8099,94011,27212,706增长比率(%)15.0612.8413.4012.72净利润(百万元)2,7443,2273,8294,396增长比率(%)25.3917.6018.6814.80每股收益(元)1.001.181.401.60市盈率(倍)7.476.355.354.66市净率（倍）0.910.850.750.66 数据来源：万得资讯,公司财报，万联证券研究所 基础数据总股本（百万股）2,740.86流通A股（百万股）2,643.35收盘价（元）7.32总市值（亿元）200.63流通A股市值（亿元）193.49 个股相对沪深300指数表现 常熟银行沪深300 20%15%10% 5%0% -5% -10%-15%-20% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究个人贷款增速回升营收和净利润均实现高增微贷高增营收强劲分析师:郭懿执业证书编号：S0270518040001电话：01056508506邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 证券研究报告|银行 利润表 单位：百万元 至12月31日 2022年A 2023年E 2024年E 2025年E 净利息收入 7,611 8,661 9,891 11,210 利息收入 13,233 15,164 17,283 19,579 利息支出 -5,621 -6,503 -7,393 -8,370 非息收入 1,184 1,279 1,381 1,496 营业收入 8,809 9,940 11,272 12,706 业务及管理费 -3,398 -3,835 -4,349 -4,902 拨备前利润 5,351 6,051 6,861 7,733 信用及其他减值损失 -2,000 -2,099 -2,179 -2,357 税前利润 3,351 3,953 4,682 5,376 所得税 -437 -515 -611 -701 归母净利润 2,744 3,227 3,829 4,396 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2022年A 2023年E 2024年E 2025年E 贷款总额 193,433 226,317 258,001 296,701 债券投资 72,681 78,495 82,420 88,189 存放央行 16,045 18,291 19,765 22,136 同业资产 6,311 6,626 6,958 7,306 资产总额 287,881 326,027 366,376 413,355 存款 219,183 249,868 282,351 316,233 非存款负债 44,583 50,221 54,558 63,632 负债总额 263,766 300,089 336,909 379,865 所有者权益总额 24,116 25,938 29,468 33,490 数据来源：万得资讯，公司财报，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场