天然橡胶周报：低位徘徊 无力反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 天然橡胶周报 低位徘徊无力反弹 2023-3-26星期日 一、主要观点： 近期宏观金融风险爆发和技术性破位拖累胶价跌至去年低点。欧美央行依然聚焦于抗击通胀，美联储3月份如期加息，利率高企之下风险传递蔓延难以避免，利率扰动带来的连锁反应令全球经济未来仍面临很大衰退风险。国内方面，在信贷、PMI等数据指引之下，预料重卡销量周期性回升的向好趋势不变。库存方面，最新一期非标库存累库减速。当前处于季节性停产低产期，国内近期将开割，留意开割情况。 二、操作建议： 趋势：短线反弹思路，留意前低支撑。 三、重点关注及风险因素： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析1.价格/价差情况 现货价格叠加期货活跃合约 数据来源：wind华联研究所 现货跌破一万二后最低去到11350附近，并持续贴水期货，基差保持弱势。近-远月差也回落。合成胶同样下挫。合成胶原料丁二烯大幅反弹后小幅回调。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind华联研究所 上期所仓单在去年11月交割之后回落至近年次低水平，到12月更是持平于最低的2020 年。非标方面，青岛库存累库速度放缓。截至2023年3月19日，青岛地区天胶保税和一 般贸易合计库存量61.35万吨，较上期增加1.28万吨，环比增幅2.13%。保税区库存环比增加3.26%至11.1万吨，一般贸易库存环比增加1.89%至50.2万吨。 3.供应情况 ANRPC各年产量 数据来源：wind华联研究所 2023年前两个月，科特迪瓦橡胶出口量共计276,800吨，较2022年同期的199.213吨增加38.9%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加。 供应方面，我国浅色胶仓单量偏少，已经持平于近十年最低水平，目前国内海南云南距离开割仍有一个多月时间，国外也进入低产期。但除交割品全乳胶之外，2022年全球天然橡胶产量高企，去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，整体供应无忧。 去年物候总体问题不大，国内略差，导致国内ru仓单量偏少。目前价位供应积极性没有问题。泰国产量仍有增长空间。 气候方面，近年发生罕见的“三重拉尼娜”，厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其 三两年多以来一直没有上到1以上，看不到对橡胶价格的推动作用。 4.需求情况 全钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 春节后轮胎开工率大幅强劲反弹到区间高位。截至3月23日，全钢胎开工率68.59%；半钢胎开工率73.27%。 重卡月度销量 数据来源：卓创华联研究所 需求端重卡和乘用车销量依然弱势，但地产等政策持续大幅改善，房地产作为国民经济支柱产业的地位被再次提出，重卡市场在持续低迷后中期边际回升概率较大，中央经济工作会议提出明年经济要整体好转。海外方面，在美元利率高企之下，全球经济仍然面临很大衰退风险。 据第一商用车网统计数据显示，2023年2月份，我国重卡市场销量6.8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比增长50%，比上年同期的5.94万辆增长15%，净增加约9000辆。1-2月我国重卡市场销量11.7万辆，同比下降25%。 重卡数据略低于预期，前两月同比走低，但趋势向好不变。 乘用车方面，政策刺激退坡，退坡前销量有透支的情况，而且居民收入、市场饱和等因素都导致市场空间不大。 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 乘用车月度销量 数据来源：wind华联研究所 宏观： 国内政策面持续释放积极信号，房地产支持政策持续出台、降准，信贷数据强劲，疫后复苏将是2023年的宏大叙事。 但仍要留意外围经济衰退的冲击。 高利率打击消费和投资，对经济增长有负面影响。随着硅谷银行倒闭和瑞士信贷濒临破产，高利率的负面作用已经凸显。美国官方迅速令硅谷银行倒闭，并为所有储户兜底，企图切断风险传播路径，防止多米诺骨牌效应。 美联储以及欧央行仍然希望通过临时风险控制措施以及放缓加息和适当时候降息来实现软着陆，但事实证明，在过去遭遇高通胀和高利率时，软着陆是非常难以实现的。 驱动因素 具体情况 驱动方向 宏观需求情况 美国利率高企，大国割裂，全球经济衰退可能性很大。国内复苏，利好 - 资金面 美联储紧缩，中国偏宽但不大水漫灌。 -- 新车配套轮胎需求 重卡逐步向好。乘用车刺激政策退坡，市场饱和度及消费能力存疑 - 替换轮胎需求 基建预期略好，但房地产土地成交及新开工疲软。 - 库存 交易所库存水平偏低；青岛库存累库趋势明显；全球库存无忧 供应大势供应季节性 产能逐步见顶；停割期 -+ 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前处于盈利略好的区间 + 走势季节性 偏弱阶段 - 技术趋势 长线低位震荡，短线回调 异动监测点 大国博弈，天气、灾害变化；库存；M1-M2； 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/