锌铝周报：宏观面对价格影响较大 锌价震荡运行

期货研究报告|锌铝周报2023-03-26 宏观面对价格影响较大锌价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 本周锌价震荡为主，宏观面对锌价的影响较大。海外方面，近期海外冶炼厂成本压力减小，市场对海外冶炼厂复产预期增加，锌供应有回暖趋势。供应方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，市场成交多以下游逢跌补库为主，目前北方环保限产情况尚未完全缓和，仍有部分加工企业产能无法释放。整体来看，锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源成本变动情况。 铝策略观点 本周铝价窄幅震荡，受海外宏观因素影响为主，周内美联储宣布继续加息25基点，靴子落地后市场情绪稍有缓和。海外方面，目前天然气和电力价格均有回落，海外铝厂生产成本继续下降，但由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复 苏，预计短期海外铝企复产动力不足。国内方面，近期国内电解铝企业复产主要集中在广西、四川、河南地区，供应较上周缓慢增加。需求方面，近期铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势。2023年1-2月中国�口未锻轧铝及铝材88.04万吨，同比下降14.8%，铝材�口量有所下滑综合来看，基本面上供应端小幅修复，而下游消费逐步好转，社会库存进入去库周 期，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内产能变动情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至3月24日当周，伦锌价格较上周变动-1.35%至2893.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+1.3%至22680元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的36美元/吨变动至 31.75美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费运行于230-250美元/干吨之间，均价240美元/干吨，较 上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5700元/金属吨之间，均价5460元/金属吨，较上周持平。进口市场成交一般，炼厂持观望态度刚需采货，以采购国产矿为主。国内目前北方地区部分矿山因天气原因仍未复工复产，整体产量有限。加之进口矿多以长单为主，对炼厂库存补充有限，进口原料占比较大的厂家表示矿供应偏紧。 锌下游消费 据百川，当前市场成交多为下游逢跌补库为主，整体供需矛盾并不突🎧，市场运行维稳。北方环保限产情况尚未完全缓和，仍有部分锌合金企业产能无法释放。氧化锌企业生产暂时维稳，商家�货普遍较前期无较大涨幅，行业库存持续累积，供应端缺乏利好。氧化锌新单成交偏少，行业运营压力持续增加。 锌库存 根据SMM，截至3月24日当周，国内锌锭库存15.54万吨，较此前一周-1.4万吨。 LME锌库存较上周+1925吨至39650吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至3月24日当周，伦铝价格+2.9%至2344.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.32%至 18470.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-47.5美元/吨变动至-40.19美元/吨。 成本情况 据百川，截至3月23日，中国氧化铝建成产能为10170万吨，开工产能为8340万吨，开工率为82.01%。国产氧化铝价格持稳运行。当下氧化铝行业成本持续下行，个别厂家前期压产部分有所恢复，实际开工较前期提升。随着部分新建产能加快推进投产进程，中国国产氧化铝市场建成创历史新高，突破1亿吨关卡，市场供应明显增 加。下游电解铝继续复产以及新投产，对氧化铝需求有所好转，。当前供需双增预期明显的市场氛围下，市场多观望情绪。 铝库存 根据SMM，截至3月24日，国内电解铝社会库存112.6万吨，较上周库存-8.50万吨。LME铝库存较上周-19625吨至532725吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 250 200 150 100 50 0 -50 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)SMMA00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/162020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 3000000 2000000 1000000 0 LME铝锭库存5年范围 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 300000 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 250000 200000 400000 150000 100000 200000 50000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/1 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。