泛AI概念过热，股指将回归年报主线

周度报告-股指期货 泛AI概念过热，股指将回归年报主线 走势评级：股指：看涨 报告日期：2023年03月26日 ★一周复盘：美联储加息符合预期 本周（03.20-03.24），两市日均成交额10007.6亿元，环比上周(8817 亿元)增加1191亿元，市场成交大幅放量。主流宽基指数全线收跌，深市股票普涨，创业板指涨幅高达3.34%。本周一级行业多数收涨。市场出现分化，“中特估”概念有所回落，但TMT板块受到GPT引领的变革持续发酵，传媒单周涨幅10.48%、计算机和电子涨幅高达6.8%。风格层面，本周成长风格跑赢价值， 股市值风格偏大盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差缩小1.4个BP。资金流向方 指面，北向资金本周累计净流入109.5亿元，外资持续增配A股。 期通过ETF入场的资金呈现持续分化态势，跟踪沪深300指数的 货ETF份额本周减少4.3亿份，跟踪中证500的ETF份额增加5.35亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加2.7亿份，资金对权重股减持较多。 ★下周观点：泛AI概念过热，建议紧扣年报 近期“中特估”与chatGPT概念走势出现分化。“中特估”概念回调，但chatGPT概念已经扩散到整体泛AI概念。市场对于TMT板块的参与热度极高，TMT板块成交占据了A股成交总额的40%以上。对此，我们认为尽管宏观景气度仍在稳步修复，市场总体信心处于持续好转中，但泛AI概念的大涨依然属于抢跑范畴。长期看AI加速落地的确定性较高，但目前在中国仍缺乏基础。当前已经进入年报披露季，盈利增速方面看，中特估保有韧性，中特估概念作为主线或将更突出，而泛AI概念盈利增速恐仍难看到边际拐点，我们认为市场对于泛AI的极致追求或将面临调整的风险。总体而言，当前更应该紧扣年报，从中挖掘边际修复的板块。 ★风险提示： 美联储大幅加息，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：内需修复结构仍有不足，海外因素扰动加剧4 1.2宽基指数：全线收涨5 1.3一级行业：TMT再创高峰5 1.4市场风格：大盘成长占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：维持平稳12 4.2消费端：边际走强13 4.3通胀观察：农产品小幅走低14 5、风险提示14 图表目录 图表1：本周宽基指数全线收涨5 图表2：本周一级行业多数收涨5 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘6 图表4：本周IH基差6 图表5：本周IF基差6 图表6：本周IC基差6 图表7：本周IM基差6 图表8：宽基指数估值概览7 图表9：一级行业估值概览7 图表10：沪深300的ERP小幅回落8 图表11：中证500的ERP小幅回落8 图表12：中证1000的ERP小幅回落8 图表13：沪深300预测盈利增速9 图表14：中证500预测盈利增速9 图表15：中证1000预测盈利增速9 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差缩小10 图表17：本周美元指数跌回103，人民币升至6.8710 图表18：本周北向资金累计净流入109.5亿元，北向净值增加2.15%10 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少4.3亿份11 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加5.35亿份11 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加2.74亿份11 图表22：高炉开工率走高至82.7%12 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.3%12 图表24：粗钢日均产量小幅回升至273万吨/天12 图表25：轮胎开工率本周走平12 图表26：商品房成交面积季节性回升13 图表27：百城土地成交季节性回升13 图表28：乘用车零售批发销量同比回正13 图表29：原油价格回落至73美元/桶左右13 图表30：生产资料价格小幅走平14 图表31：农产品价格小幅走低14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：内需修复结构仍有不足，海外因素扰动加剧 本周（03.20-03.24）市场成交大幅放量，两市日均成交额突破万亿元，参与情绪有显著升温。从细节看，前四日A股节节攀升，周五遇到小幅回撤，总体上涨幅明显。在春节因素已经褪去、重要大会召开完毕的背景下，近期进入宏观政策与数据相对偏真空的阶段。市场交易转向中观和微观，同时海外因素对股指的边际定价仍然较强。本周走势背后主要的交易逻辑如下： 1、瑞银全面减记瑞信AT1债券引发市场动荡，风险偏好有较明显的波动。周一全球银行股受挫，周二之后悲观情绪减缓，我们可以看到港股银行股周二之后开始企稳回升。全球风险偏好提振也助推了北向资金流入的步伐。 2、中国央行宣布于3月27日全面降准25BP，平抑银行间资金面短期偏紧带来的波动，透露出宽松信号。隔夜利率等普遍下降，对于A股市场的风险偏好形成提振。 3、3月22日美联储加息25BP，符合市场预期，但鲍威尔讲话的一些措辞释放了偏鸽派的信号，同时由于美国银行业危机仍悬而未决，金融风险对美联储加息形成了掣肘。市场对于美联储的两难局面解读偏乐观，本周美股也出现反弹。 4、但同时，中美关系紧张仍在持续发酵。我们看到TikTok的首席执行官在美国国会接受质询，而中国方面对于TikTok的强制出售表示了强烈反对。监管不确定性或将持续发酵，或有可能对部分科技股形成压制。 近期“中特估”与chatGPT概念走势出现分化。“中特估”概念回调，但chatGPT概念已经扩散到整体泛AI概念。市场对于TMT板块的参与热度极高，TMT板块成交占据了A股成交总额的40%以上。对此，我们认为尽管宏观景气度仍在稳步修复，市场总体信心处于持续好转中，但泛AI概念的大涨依然属于抢跑范畴。长期看AI加速落地的确定性较高，但目前在中国仍缺乏基础。当前已经进入年报披露季，盈利增速方面看，中特估保有韧性，中特估概念作为主线或将更突出，而泛AI概念盈利增速恐仍难看到边际拐点，我们认为市场对于泛AI的极致追求或将面临调整的风险。总体而言，当前更应该紧扣年报，从中挖掘边际修复的板块。 1.2宽基指数：全线收涨 本周（03.20-03.24），两市日均成交额10007.6亿元，环比上周(8817亿元)增加1191亿元，市场成交大幅放量。主流宽基指数全线收跌，深市股票普涨，创业板指涨幅高达3.34%。图表1：本周宽基指数全线收涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：TMT再创高峰 本周一级行业多数收涨。市场出现分化，“中特估”概念有所回落，但TMT板块受到GPT引领的变革持续发酵，传媒单周涨幅10.48%、计算机和电子涨幅高达6.8%。 图表2：本周一级行业多数收涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：大盘成长占优 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：本周IH基差图表5：本周IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：本周IC基差图表7：本周IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅回落图表11：中证500的ERP小幅回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅回落 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2022年预期盈利增速调高至10.11%，2023年预期盈利增速调高至13.15%。中证500的2022年预期盈利增速调高至1.86%，2023年预期盈利增速调高至22.31%。中证1000的2022年预期盈利增速调低至17.34%，2023年预期盈利增速调高至13.76%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差缩小图表17：本周美元指数跌回103，人民币升至6.87 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流入109.5亿元，北向净值增加2.15% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计22只，跟踪中证500的场内ETF共计23只，跟踪中证1000的场内ETF共计11只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少4.3亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加5.35亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加2.74亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：维持平稳 图表22：高炉开工率走高至82.7%图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.3% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表24：粗钢日均产量小幅回升至273万吨/天图表25：轮胎开工率本周走平 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：边际走强 图表26：商品房成交面积季节性回升图表27：百城土地成交季节性回升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：乘用车零售批发销量同比回正图表29：原油价格回落至73美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：农产品小幅走低 图表30：生产资料价格小幅走平图表31：农产品价格小幅走低 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储紧缩超预期，海外地缘风险加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15%