公用事业行业周报：动力煤价格短期面临下行压力，利好火电运营商

2023年3月26日 行业研究 动力煤价格短期面临下行压力，利好火电运营商 ——公用事业行业周报（20230326） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.33%，在31个SW一级板块中排名第27；沪深300上涨1.72%，上证综指上涨0.46%，深圳成指上涨3.16%，创业板指上涨3.34%。细分子板块中，火电下跌3.75%，水电下跌2.07%，光伏发电上涨2.45%，风力发电上涨0.51%，电能综合服务下跌0.30%，燃气下跌0.82%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为涪陵电力（+8.66%)、恒盛能源 （+7.27%)、杭州热电（+4.33%)、华通热力（+4.16%)、协鑫能科（+4.12%)；周跌幅前五的个股分别为宝新能源（-8.14%）、华电国际（-6.33%）、通宝能源（-5.93%)、惠天热电（-5.71%)、申能股份（-5.60%)。 本周重点事件：全国装机量等新能源相关数据陆续披露。 1）3月21日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2月底， 全国累计发电装机容量约26.0亿千瓦，同比增长8.5%。其中，风电装机容量约 3.7亿千瓦，同比增长11.0%；太阳能发电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长30.8%。 2）2月，北京电力交易中心组织新能源省间交易完成电量103亿千瓦时，1～2月累计完成电量222亿千瓦时。2月通过跨区通道组织西北、东北地区新能源送华北、华东、华中电量71亿千瓦时，1~2月累计送电144亿千瓦时，输电通道新能源占比24%。 3）2023年3月21日，通辽市人民政府办公室关于推动全市风电光伏新能源产 业高质量发展的意见，文件指出，到“十四五”期末，全市新能源装机达到2000万千瓦以上，占总电力装机的60%以上；新能源发电量500亿千瓦时以上，与火电发电量基本持平，新能源就地消纳电量260亿千瓦时左右，非水可再生能源消费占比35%以上，推动全市主导产业绿色低碳发展。 动力煤价格短期面临下行压力。 1）供给端：严保供，港口库存持续增长。政府要求前期自查的内蒙古煤炭供应 商尽快恢复生产；同时，3月23日山西省召开煤炭增产保供动员大会，保供要求极为明确。且近期来看，各港口库存增长明显，如秦皇岛港近10日 （03.14-03.24）港口库存量从540万吨提升至585万吨。 2）需求端：进入用电低谷期，动力煤需求减弱。进入4、5月用电低谷期，后期火电运营商动力煤补库存需求减弱，抑制动力煤需求。我们判断未来短期内动力煤供需宽松，价格有下行压力，利好火电运营商。建议关注火电运营商头部企业：华能国际、国电电力、华电国际。新能源为未来电力重要增量，大电网、电力数字化等是未来重要布局方向，建议关注绿电运营商：三峡能源，龙源电力；数字化：国网信通。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -9% -19% -29% 12/2104/2207/2209/22 公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电力市场化再提速，绿电盈利能力有望边际改善 ——公用事业行业周报（20230102） （2023-01-03） 煤炭向左，火电向右———煤炭电力行业2023年度投资策略（2022-12-31） 多地呈现电力供需矛盾，利好具备调节能力的火电运营商——公用事业行业周报（20221217） （2022-12-17） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.内蒙古电力交易中心创新制定新能源平衡补偿机制，通过在全网新能源波动不同时段统计燃煤机组调节电量确定调节贡献，按照燃煤机组调节贡献大小分配平衡补偿费用。该机制可有效提升燃煤发电机组主动平衡新能源波动的积极性，通过结算手段促进电网源荷平衡，保障电网稳定运行。该机制运行两个月以来，燃煤机组平衡补偿费用合计1.3亿元，最高度电价格提高2.6分，有效拉开调节能力不同燃煤机组的结算价格，新能源上网电量创年度新高。（北极星新闻网） 2.3月21日，华润电力2023年第1批光伏项目光伏组件设备集中采购中标结果 公布，中标人通威，中标价格2494500000.00元，单价1.663元/W。招标公告显示，总容量为1500MWp规模的光伏组件，包括单/双面单晶硅光伏组件、配套组件连接接头、备品备件及专用工器具的供应，并提供技术联络会、工厂试验、包装、保险、运输、交货（开箱验收）、培训、安装指导等服务，配合现场调试和试验、参加试运行、竣工验收，负责质量保修工作。（北极星新闻网） 3.3月22日，海关总署煤及褐煤进口分国别数据已公布，从官方公布来看，2023 年1-2月，我国进口澳洲煤总量仅20.7万吨，其中炼焦煤7.3万吨，动力煤13.4 万吨。从分国别数据明细来看，2023年前两个月的进口煤增量全部集中在印尼、蒙古及俄罗斯。其中，蒙古国同比增幅最大，进口煤同比增加670万吨至801.3 万吨，增幅超5倍；俄罗斯同比增加828万吨至1480.2万吨，同比增加了 127.1%；印尼煤同比增加了1586万吨至3478.1万吨，同比增幅83.8%。（北极星新闻网） 4.3月23日，华电集团电子商务平台发布四川华电内江白马2×475MW燃气轮 机创新发展示范项目-炉岛设备及2号机组机岛设备招标公告。根据公告，招标 采购项目地址为四川省内江市白马镇境内南组团中高新产业园，项目规模为2×400MW。2号机组机岛设备2023年10月开始交货机岛预埋件，燃机本体 2024年3月交货，汽机低压缸2024年1月交货，高中缸整体2024年1月交 货，发电机2024年1月交货；炉岛设备基础件2023年7月到货，锅炉钢结构、 平台扶梯及护板2023年10月到货，余热锅炉模块2023年12月到货，主烟囱、 进出口烟道2023年11月到货，汽包及内部装置、除氧器2024年1月到货， 本体管道及其附件2024年1月到货，辅机配套件2024年2月到货，第二套机 组顺延2个月。（北极星新闻网） 5.3月23日，国家能源招标网发布广东公司清远电厂二期2x1000MW机组扩建工程电子称重式给煤机公开招标项目招标公告。根据公告，本工程建设 2×1000MW超超临界燃煤发电机组。项目共一个标段：拟采购两台1000MW机组电子称重式给煤机12台（每台磨煤机配1台给煤机），给煤机布置在17米层，设备出力应满足2x1000MW机组运行要求。（北极星新闻网） 6.3月24日，国家能源招标网发布浙江公司宁海电厂1000MW超超临界锅炉受 热面局部污染状态精确监测及闭环控制技术开发公开招标项目（第2次）招标 公告。根据公告，一期工程为4×630MW亚临界燃煤发电机组，二期工程为2×1000MW超超临界燃煤发电机组。一期工程4台组分别于2005、2006年相继投入商业运行，二期工程5、6号机组于2009年投入商业运行。（北极星新闻网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨,至2023.03.24图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2023.03.24 1,000 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 1,800 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.10.28图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2023.03.24 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CECI5500综合价CECI5500成交价 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 中国LNG出厂价格全国指数 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 2018-01-152019-01-152020-01-152021-01-152022-01-15 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.03.24图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.03.24 流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库）蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-052019-01-022019-12-302020-12-262021-12-232023-01-04 500 400 300 200 100 0 2018-01-012019-01-022020-01-032021-01-032022-01-042023-01-31 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：基准电价0.391元/千瓦时前提下，浮动20%范围内，火电机组动力煤盈亏平衡点，元/吨，至2023.03.26 图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.03.26 标煤综合交易价 运输费用 盈亏平衡点入炉标煤价（含税）折算入炉5500大卡（含税）1,091.8 1,034.4 977.0 919.6 862.2 804.8 747.5 690.1 632.7 767.6 812.7 857.8 677.5 722.6 587.3 632.4 497.1 542.2 0.8 1200.00 800.00 400.00 0.7 电网煤电 煤炭 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 0 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下基准电价为江苏省年度长协基准电价0.391元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（基准电价上浮20%，对应上网电价为0.469元/千瓦时前提下，火电机组标煤入炉盈亏平衡点为1091.8元/吨） 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.3月20日，国华投资2023年第一批（河北、宁夏、山东项目）光伏组件采购公开中标结果，中标人通威太阳能（合肥）有限公司，中标价格143709.47万元，折合单价1.729元/W。根据公告，国能宁东可再生氢碳减排示范区示范区62万千瓦光伏项目：电池类型182，规格型号“545Wp及以上P型双面双玻 /560Wp及以上N型双面双玻”，供货容量361.3MW；国华河北公司光伏项目：电池类型182，规格型号“545Wp及以上P型双面双玻/560Wp及以上N型双面双玻”，供货容量420MW；国华能源投资山东公司惠民整县50MW分布式光伏发电一期项目：电池类型182，规格型号“540Wp及以上P型单面单玻 /560Wp及以上N型单面单玻”，供货容量50MW。（北极星新闻网） 2.3