2023年4月权益市场展望：科技TMT行情还能否延续？

证券研究报告 科技TMT行情还能否延续？ ——2023年4月权益市场展望 平安证券研究所策略配置研究团队 魏伟/张亚婕/郝思婧/谭诗吟 2023年3月26日 01 经济基本面：欧美通胀回落延续放缓，国内经济结构性复苏 欧美经济仍具韧性，通胀回落延续放缓。3月美国制造业和服务业PMI初值上行至49.3和53.8，2月新增非农就业达31.1 核心摘要：把握科技TMT和国企改革两大主线 万人再超市场预期；2月美国和欧元区CPI同比分别为6.0%和8.5%，降幅连续放缓。国内经济结构性复苏，内需修复 仍待观察。1-2月固定资产投资同比增5.5%，基建分项达12.2%超市场预期，地产数据出现底部回暖迹象；1-2月进口 及CPI同比均回落，耐用品消费仍然疲弱；ChatGPT为人工智能发展打开更多空间。 02 流动性：金融风险扰动美联储节奏，国内降准以对冲流动性 金融风险扰动美联储加息节奏。3月美联储加息25BP，通胀和就业数据以及金融风险事件加剧市场对欧美货币政策走向 分歧，月内10Y美债利率回落至3.38%，美元指数回落至103，人民币即期汇率在6.9上下波动。国内维持稳健宽松。两会政府工作报告部署“稳健的货币政策要精准有力”，3月17日降准25BP意在流动性对冲。权益市场流动性平稳。3月 融资业务余额为1.5万亿元，新成立偏股型基金391亿份，均较上月有所回暖，北上资金净流入规模回升至250亿元。 03 权益配置策略：把握科技TMT和国企改革两大主线 对于后市，A股市场在指数层面向上仍有空间，但以结构性机会为主，把握科技TMT和国企改革两大主线。当前TMT板 块交易拥挤度已至历史高位，但短期拥挤较高不会改变中期方向，数字经济、现代化产业体系和国企改革的政策主线确定性较高，关注结构性机会向机械/军工等存在主线重叠板块的扩散。另外，近期海外金融风险事件本质是高利率下金 融脆弱性显著抬升，密切关注风险演化和对实体经济造成的潜在冲击。 2 CONTENT 目录 3月回顾：全球权益波动加大，A股成长占优 4月展望：把握科技TMT和国企改革两大主线 3月回顾：全球股市涨跌互现，A股成长风格占优 •3月全球股市涨跌互现。3月欧美经济延续韧性，通胀回落速度再度放缓，硅谷银行及瑞信风波引发市场恐慌情绪，并扰动市场加息预期，全球股市波动加大。 •A股市场整体有所调整，成长风格占优。A股市场主要指数普遍下跌，成长风格占优，周期和消费风格回调较多。近20个交易日，上证指数和创业板指分别下跌0.05%和2.4%，中信成长风格指数上涨2.6%，消费和周期风格指数分别下跌3%和5%。 全球主要股指：发达市场相对韧性 3.77 近四周涨跌幅 （%） 2.65 0.02 -0.05 -0.25 -0.36 -0.47 -1.66 -1.77 -2.40 -2.41 -3.26 -4.74 -6.01 -6.59 A股主要指数：整体回调中信风格指数：成长板块相对占优 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 近20个交易日涨跌幅（%） 近20个交易日涨跌幅（%） -0.05 -0.48 -0.84 -1.00 -1.11 -1.30 -2.41 -2.72 3.62 2.64 -2.09 -3.01 6 4 2 0 -2 -4 -6 -5.27 上证指数中证500沪深300上证180中证1000深证成指创业板指上证50 稳成金 定长融 消周 费期 -8-6-4-20246 资料来源：Wind，平安证券研究所，全球主要股指近四周表现统计2023年2月24日-2023年3月24日、A股主要指数近20个交易日表现统计2023年2月24日-2023年3月24日。4 3月回顾：TMT板块领涨，AI引领数字经济行情扩散 •第一，TMT板块涨幅居前。近20个交易日，传媒/计算机/通信/电子板块涨幅在7%~20%，建筑行业上涨6%。 主要源于ChatGPT热度持续升温催化 3026.526.325.1 25 20 15 AI代表的数字经济相关概念涨幅居前 近20个交易日涨跌幅（%） 23.621.621.020.8 20.319.819.318.618.318.218.0 16.816.416.316.016.015.9 TMT板块涨幅居前 传媒计算机通信电子建筑 7.6 6.2 18.7 15.3 13.6 数字经济行情扩散，以及1-2月地产销售数据回暖。 •第二，AI消费、光模块、时空大数据 10 5 AI 0 HMS 光时华消模空为费块大 数 据 网网虚直 AIGC AI 络算红拟播 游力经人带 戏济货 人东存 6G ChatGPT WEB3.0 工数储 智西器能算 云抖智计音能算平音 IDC 台箱 商贸零售 交通运输 电力及公用事业 银行 国防军工 家电消费者服务非银行金融 石油石化 -0.5 -1.2 -1.2 -1.3 -2.2 -2.4 -2.4 -2.6 0.9 等数字经济概念板块领涨。近20个交 易日，AI消费/光模块/时空大数据涨幅超25%，AI算力/AIGC/ChatGPT概念上涨18%-21%。主要源于GPT-4发布加码ChatGPT概念热度，并催化行 情向泛AI和数字经济板块扩散。 近20个交易日TMT板块成交活跃度提升 近20个交易日成交额占比（%） 近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化（百分点，右） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 计通电传国建石纺消银综轻商非家钢建机综交农煤电食汽有房电基医 算信子媒防筑油织费行合工贸银电铁材械合通林炭力品车色地力础药 综合金融食品饮料纺织服装房地产 8有色金属 6农林牧渔 4综合 2医药 0机械 -2轻工制造 -4建材 电力设备及新能源 -2.8 -2.9 -3.3 -3.8 -3.8 -4.0 -4.2 -4.4 -4.6 -5.0 -5.4 -5.6 近20个交易日 涨跌幅（%） 机军石服者 金制零行 运牧及饮 金产设化 基础化工 -5.9 •第三，汽车/钢铁/煤炭板块跌幅居前。 资料来源：Wind，平安证券研究所 工化装服务 融造售金 融 输渔公料用事业 属备工及新能源 煤炭-5.9 钢铁-7.0 汽车-8.3 -15-10-505 101520 5 3月回顾：港股科技及国企板块占优，南向资金转为净流入 •港股主要指数涨跌不一，科技和国企板块占优。近20个交易日，港股主要指数涨跌不一，恒生指数跌0.5%，恒生科技涨5.3%。分行业看，电讯业和资讯科技业领涨，分别上涨6.8%和3.7%，公用事业和医疗保健行业跌幅居前。 •港股近四周南下资金累计净流入501.5亿元人民币。在每日成交前十大个股中，近四周资金净流入集中在互联网和通信板块，腾讯控股净流入规模最高达到180.7亿元；而建设银行、吉利汽车和东方甄选的净流出最多。 港股通每日成交前十大个股近四周累计净流入 180.7 45.3 44.9 18.3 16.2 9.1 5.6 5.5 4.7 4.2 -1.1 -2.4 -2.6 -3.0 -3.2 -4.1 近四周港股通成交前 十大个股累计净买入 （亿元） -5.3 -5.9 -6.4 -20.4 港股主要指数涨跌不一，科技/国企占优港股电讯/资讯科技行业领涨 1.4 0.10.0 0.0-0.1 -0.3 -0.5 -1.1 65.3 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 近20个交易日涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 -4 6.8 3.7 2.5 1.5 1.0 0.0 -1.0-1.5 -2.4 -2.5 -3.9-4.0 -3.4 近20个交易日涨跌幅（%） 恒恒恒恒生生生生科中大大技国型中企股型 业股 指数 恒恒恒恒恒恒生生生生生生港综中指中小股指型数小型通股型股 股 -6 电资能必讯讯源需业科业性技消 业费 业 原综非 材合必 料业需 业性 消费业 工地金公医业产融用疗建业事保 筑业健 业业 -4004080120160200 资料来源：Wind，平安证券研究所，港股市场近20个交易日指2023年2月24日-2023年3月24日。6 CONTENT 目录 3月回顾：全球权益波动加大，A股成长占优 4月展望：把握科技TMT和国企改革两大主线 基本面：欧美经济仍具韧性，通胀回落速度趋缓 •欧美经济仍具韧性。3月美国Markit制造业和服务业PMI初值分别为49.3和53.8，较前值上涨2.0和3.2，3月欧元区服务业 PMI初值延续回升。2月美国新增非农就业达31.1万人，再度超市场预期，非农职位空缺率维持高位。 •欧美通胀回落速度放缓，通胀粘性隐忧仍在。2月美国和欧元区CPI同比分别为6.0%和8.5%，降幅延续放缓，服务通胀压力仍然较大。 3月欧美服务业PMI初值延续回升2月美国非农数据超预期2月欧美通胀回落速度趋缓 美国:Markit制造业PMI:季调 美国:新增非农就业人数（千人）美国CPI当月同比(%)欧元区CPI当月同比(%) 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 0 美国:非农职位空缺率（%，右） 12 8 10 78 66 4 5 2 4 0 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 21/10 22/02 22/06 22/10 23/02 14/08 15/03 15/10 16/05 16/12 17/07 18/02 18/09 19/04 19/11 20/06 21/01 21/08 22/03 22/10 3-2 资料来源：Wind，平安证券研究所8 基本面：国内经济结构性复苏，地产出现转暖迹象 •国内经济结构性复苏，地产出现转暖迹象。1-2月固定资产投资累积同比增长5.5%，其中地产投资同比降幅由前值-10%收敛至-5.7%，基建投资增速达12.2%也略高于预期。其余地产分项数据亦呈现底部回暖迹象，1-2月商品房销售面积累积同比由前值-24.3%收窄至-3.6%，保交楼背景下，竣工面积累积同比由负转正增长8.0%，新开工面积累积同比降幅亦收敛至-9.4%。需求在疫情影响退坡后稳步修复，1-2月社零同比增速由负转正，同比增长3.5%。 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1-2月固定资产投资同比增5.5% 固定资产投资增速（%）房地产投资增速（%） 制造业投资增速（%）基建投资增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 18/10 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 21/10 22/02 22/06 22/10 23/02 17/02 17/07 17/12 18/05 18/10 19/03 19/08 20/01 20/06 20/11 21/04 21/09 22/02 22/07 22/12 -50 1-2月商品房销售面积同比降幅显著收窄 房屋新开工面积:累计同比（%）商品房销售面积:累计同比（%）房屋竣工面积:累计同比（%） 社会消费品零售总额:当月同比（%） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 21/10 22/02 22/06 22/10 23/02 -20 1-2月社零同