受益AIGC高端球硅有望扩容；大丝束碳纤维价格走低利好产业链

本周重点事件：1）2022年全球碳纤维需求量13.5吨，同比+14.4%。据《2022全球碳纤维复合材料市场报告》，2022年全球碳纤维需求量13.5吨，同比+14.4%。其中，风电市场同比+5.2%，体育市场同比+29.7%，压力容器同比+34.5%，碳碳复材（包括保温毡）同比+5.9%，航空航天军工同比+28.3%，汽车领域同比持平。2022年中国碳纤维的总需求为7.4万吨，同比+19.3%。其中进口量为2.9万吨（占总需求的39.5%，同比-11.2%），国产纤维供应量为4.5万吨（占总需求的60.5%，同比+53.8%）。2）石英股份22年高纯石英砂增长加速，半导体持续高增。22年石英股份实现收入、归母净利、扣非净利分别为20.0、10.5、9.9亿，YoY+109%、274%、307%。其中Q4单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为7.7、4.8、4.3亿，YoY+174%、357%、421%。22年高纯石英砂实现收入12.1亿，YoY+302%，收入增长符合预期；成本下降超预期；半导体业务实现收入2.9亿，YoY+86%，高增持续兑现。3）中复神鹰2022年收入业绩高增，性能+成本巩固龙头竞争实力。22年中复神鹰实现收入19.9亿，YoY+70.0%，实现归母净利润6.1亿，YoY+117.1%，实现扣非归母净利润5.6亿，YoY+119.1%。其中Q4单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为5.4亿、1.8亿、1.6亿，环比分别下滑7.9%、10.9%、16.5%。产量规模迈向万吨新台阶，吨成本有望继续下降；吨盈利表现优异，望持续受益产品结构优化。4）中材科技锂膜成本下降超预期。公司发布22年报，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为221.09、35.11和22.01亿元，分别同比+8.94%、+4.08%和-14.47%。22Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为74.08、10.93和5.57亿元，分别同比+31.03%、+50.57%和+122.37%。22年公司锂膜单平成本0.99元/平，同比-18.84%，降幅超预期，背后是持续提升车速（+30%）、良率（A品率超85%）和产能利用率（+9pct）水平。22年锂膜单平净利0.42元，同比21年的0.13元大幅提升。23年产能扩张+成本节降+产品结构优化空间大，看好量增带来公司隔膜利润弹性释放。23年风电装机有望高增，中材叶片盈利反转确定度高。泰玻产品结构高端化+产能有增量，核心受益玻纤23年供需改善。高压气瓶22年销量高增，前瞻卡位车载储氢瓶潜力赛道。 中材科技作为新材料平台型公司的定位日渐清晰，看好公司23年多业务板块α共振。5）中简科技三期项目首条产线主体设备已安装完毕。中简科技3月20日在投资者互动平台表示，截止3月10日，三期项目首条产线主体设备已安装完毕，目前正进行保障设备的安装收尾工作。公司日前产能与在手订单高度匹配，为将来需求准备的三期项目已经进入了调试状态，公司有新增产能满足客户需求。随着公司三期项目建设进入尾声，公司的技术优势将实实在在转化为批量生产和规模化供应的优势，彻底解决高质量产品的充足供应难题。 从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：预计国产内层砂价格最高超14万/吨，进口砂散单价格或更高，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳，基数原因预计23Q1均价环比仍有下降。原材料碳纤维价格22Q4下降，望在23Q1有所体现，预计23Q1光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。6）TCO玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW级产线落地并享有较高盈利水平。7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：头部厂商感受到需求恢复明显，1月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。 新材料领域，我们重点推荐高纯石英砂、硅微粉、工业气体。 1）石英材料，预计23年硅片环节产量增长望超40%，需求无虞；供给端石英股份主导新增产能，行业整体新增有限，我们预计高纯石英砂23年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格或已进入“重估”窗口期；石英砂后续有望迎光伏行业β与涨价α与业绩共振，半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 2）功能性填料：a.硅微粉，AIGC重塑算力基础设施，上游填料望受益（如高速M7以上用球硅）。覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。 3）工业气体：本周需求不一，工业气体价格涨跌互现。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格510.92元/吨，环比+0.31%，液氮价格514.83元/吨，环比-0.3%，液氩价格1241.79元/吨，环比-3.13%。工业气体长坡厚雪，国产替代望加速推进，建议关注杭氧股份、华特气体、金宏气体。 4）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所下降，市场价格环比-0.6万/吨：本周周末碳纤维市场均价为13.3万/吨（环比-0.6，同比-5.3），大丝束均价10.5万元/吨（环比-0.5，同比-4.0），小丝束均价16.3万元/吨（环比持平，同比-6.2），周末碳纤维工厂库存2160吨（环比-120），原料丙烯腈价格略降。 我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。 5）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。 6）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm镀膜主流报价25.5元/平（环比持平）；库存天数约25.1（环比-4.3%）；在产产能8.4万t/d（环比+1250t/d）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 7）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。 8）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能，详见我们近期发布的《鲁阳节能深度：陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。 9）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。c.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 碳纤维行业跟踪 市场综述：本周（2023.3.20-2023.3.25）碳纤维市场价格局部回调；截至到本周四碳纤维市场均价为13.3万元/吨，较上周同期均价下跌3.9%。 上周市场弥漫低价传言，场内交投情绪低迷，大单让利出货普遍，本周部分厂家下调出货价格，但降后对成交刺激有限，大厂前期降后吸引了部分大单签订，本周其他厂家降后新单签订不多。目前来看原丝配套装臵优势逐渐凸显，成本面优势更大的企业在当前的竞价出货的趋势之下更加有优势。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考12.0-12.5万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考11.0-11.5万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考10.0-10.5万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考19.0-20.0万元/吨。 供需与利润：1）供应方面，本周碳纤维开工率约为57.93%，较上周开工负荷维稳运行，下周暂无企业有检修安排。2）需求方面，本周终端需求表现低迷，体育器材方面海外订单出口有限，厂家对碳纤维采买需求不高；风电行业持续秉持降本增效的态度，压价态度不变；碳/碳复材采购相对稳定，交投节奏温和。3）成本方面，本周丙烯腈价格小幅下跌100元/吨，消息面难寻利好支撑，供应量下调，行业库存压力仍存； 华东港口主流自提价在10400-10500元/吨。自产原丝碳纤维企业成本面下降343元/吨；周内双原料液氨及丙烯价格均有下调，成本端缺乏利好支撑；丙烯腈行业整体供应充足。且供应量预期进一步提升，而下游需求仍表现一般，维持按需采购，市场价格小幅走弱，丙烯腈生产利润虽维持在亏损阶段，现金流水平较上周下滑。4）利润方面，本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润与上周相比减少，截至目前，PAN基T300-12K碳纤维利润约1.285万元/吨，PAN基T300-24K碳纤维利润约0.785万元/吨。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为1.27