医药生物行业周报：配置目录更新，大型医用设备及造影剂药物有望放量

证券研究报告 医药生物行业周报 配置目录更新，大型医用设备及造影剂药物有望放量 2023年3月26日 行业评级 医药生物行业强于大市（维持） 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 电子邮箱:LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN 行业观点 周观点 配置目录更新，大型医用设备及造影剂药物有望放量：2023年3月21日，国家卫健委颁布了《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类产品由4个调减为2个，乙类产品由6个调减为4个，产品的分类 发生了合并、降类或调入调出。 新目录中，64排及以上CT、1.5T及以上MRI调出管理品目，PET/MR、部分高端放射治疗设备由甲类移至乙类常规放射治疗类设备品目，磁共振引导放射治疗系统纳入甲类高端放射治疗类设备。此外，新目录提高了两类大型医用设备兜底条款的价格限额。甲类由3000万元增加至5000万元（单台/套），乙类由1000~3000万元增加至3000~5000万元（单台/套）。 伴随着新版大型医疗设备管理目录调整，64排及以上CT、1.5T及以上MRI等设备不再纳入目录管理，配置门槛进一步下降。2023年版大型医疗设备配置规划也有望于近期出台，PET/CT、PET/MR等设备配置规划有望大幅提升，建议关注国产大型医用设备龙头联影医疗。大型医疗设备配置数量提升后，相应造影剂用量有望同步提升。CT造影剂主要对应碘造影剂，建议关注司太立、恒瑞医药。MRI造影剂 主要为钆类造影剂，建议关注北陆药业。PET/CT、PET/MR造影剂主要为以F18-FDG为代表的诊断性核药，建议关注东诚药业、中国同辐。 投资策略 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月 《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 行业要闻荟萃 1）四川省药械招标采购服务中心发布《关于口腔牙冠竞价挂网拟入围结果公示的通知》；2）中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》；3）石药集团的新型冠状病毒mRNA疫苗(SYS6006）在中国纳入紧急使用，用于预防新型冠状病毒感染引起的疾病；4)吉利德CAR-T疗法「阿基仑赛」显著延长大B细胞淋巴瘤患者总生存期。 行情回顾 上周A股医药板块下跌0.15%，同期沪深300指数上涨1.72%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第22位。上周H股医药板块下跌 0.98%，同期恒生综指上涨2.00%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。 心脉医疗：2022年Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品 渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义， 而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下 半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公司净利润增速分别为23%、36%、28%。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021 年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标均在20%以上。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国 CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码 2023/3/24 2021A 2022E2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 东诚药业 002675.SZ 15.97 0.19 0.50 0.64 0.83 84.5 31.9 25.0 19.2 强烈推荐 凯莱英 002821.SZ 137.87 4.40 9.03 7.36 8.50 31.3 15.3 18.7 16.2 强烈推荐 固生堂 2273.HK 48.48 -4.38 0.80 1.05 1.45 -11.1 60.6 46.0 33.5 强烈推荐 迈瑞医疗 300760.SZ 304.00 6.59 7.96 9.67 11.72 46.2 38.2 31.4 25.9 推荐 心脉医疗 688016.SH 171.96 4.39 5.48 7.63 10.08 39.2 31.4 22.5 17.1 推荐 新产业 300832.SZ 56.54 1.24 1.53 2.01 2.86 45.5 37.0 28.1 19.8 推荐 爱尔眼科 300015.SZ 30.50 0.43 0.40 0.51 0.67 70.4 76.3 59.8 45.5 推荐 通策医疗 600763.SH 131.66 2.19 1.95 2.55 3.37 60.1 67.5 51.6 39.1 推荐 九典制药 300705.SZ 26.14 0.87 0.80 1.11 1.41 30.0 32.7 23.5 18.5 推荐 昆药集团 600422.SH 17.99 0.67 0.70 0.82 0.99 26.9 25.7 21.9 18.2 推荐 一品红 300723.SZ 43.76 1.07 0.98 1.36 1.83 40.9 44.7 32.2 23.9 推荐 康缘药业 600557.SH 27.37 0.56 0.70 0.98 1.23 48.9 39.1 27.9 22.3 推荐 苑东生物 688513.SH 54.30 1.94 2.18 2.87 3.63 28.0 24.9 18.9 15.0 推荐 1.四川省药械招标采购服务中心发布《关于口腔牙冠竞价挂网拟入围结果公示的通知》 3月20日，四川省药械招标采购服务中心发布了口腔牙冠竞价挂网拟入围结果，共有767个品种入选，涉及企业107家，价格均值为327元。 点评：此次挂网的产品均为单牙种植使用的全瓷牙冠产品，材质主要为氧化锆，包括白锆、彩锆(含单色彩锆和分层彩锆)等。此次挂网意味着口腔种植牙集采将加速落地，从而推动种植牙渗透率的快速提升。种植牙集采未落地时部分患者处于观望状态，随着未来集采的落地，挤压需求的快速释放叠加渗透率的提升，有望推动种植牙企业业绩的快速提升。 2.中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》 中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。“意见”提到，到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。 点评：“意见”提到，要推进城市医疗联合体建设，社会办医疗机构可牵头组建或参加医疗联合体。建立统一协调的医疗联合体管理体制，科学制定举办、运营、监管等各方权责清单。同时，要发挥中医药重要作用。支持中医药传承创新发展，加强中医药服务体系建设，发挥中医药 在治未病、重大疾病治疗和康复、传染病防治和卫生应急等方面的重要作用。支持有条件的中医医院牵头建设医疗联合体，加强基层医疗卫生机构中医馆建设。“意见”的出台，为民营医疗服务、中医药等指出了发展方向。国家支持社会办医，支持中医药行业的发展，未来行业有望实现快速成长。 3.石药集团的新型冠状病毒mRNA疫苗(SYS6006）在中国纳入紧急使用，用于预防新型冠状病毒感染引起的疾病 石药集团宣布，经中华人民共和国国家卫生健康委员会提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意，集团的新型冠状病毒mRNA疫