建材行业周报：地产销售改善，关注浮法玻璃持续降库的积极信号

本周观点：地产销售持续改善，看好地产链修复持续性。本周30大中城市商品房成交面积环比上周提升11%，日均成交落入50万平方米/日以上的区间； 随着去年同期基数持续走低，年初至今30城地产销售面积已实现同比转正。 我们预计在当前经济回暖、政策频出的背景下，居民的购房意愿有望持续修复，对应一二手房销售的改善仍将持续，建材板块基本面及估值均有向上修复空间。关注浮法玻璃持续降库的积极信号。本周水泥需求略有回落，全国平均出货率及粉磨开工率节后以来首次环比下行，主要系华东地区雨水天气影响，致使需求疲软；但整体出货率仍高于2022年同期水平。由于大部分地区错峰生产进入尾声，预计行业产量增加，本周库容比升至60%，价格维稳。本周玻璃库存仍在持续下降，全国库存环比-4.8%，推动价格进一步小幅提涨。考虑到目前下游加工厂库存偏低，刚需补库反映下游需求正逐步恢复。目前浮法库存已降至2022年同期水平，若下游厂商订单好转预计将带来进一步的价格弹性。 当前阶段，我们认为建材板块配置价值凸显。需求层面看，春节以来各地复工复产情况良好，当前时点基建投资有望持续发力，地产也已逐步企稳回升，而目前仍处于政策友好期，因此行业复苏的趋势并未发生改变；供给层面来看，弱复苏的路径实际上有利于在过去两年内资产负债表受损更小，生产成本更低的优质龙头企业进一步提升市占率，实现行业集中度提升，长期来看有利于行业的良性发展。 本周全国水泥市场价格环比基本持平。库存：本周全国水泥平均库存60.31%，同比-4.81pct，环比+1.63pct。地区来看，东北地区库存普遍减少,华北、华东、中南、西南、西北地区库存普遍增加；出货：本周全国水泥平均出货60.68%，同比+2.91pct，环比+2.80pct。地区来看，华北、东北、西北地区出货有所增加，西南、中南、华东地区出货有所减少。 本周浮法玻璃市场成交略缓，但交投仍保持在相对较好水平，多地浮法厂库存进一步下降，推动价格小涨。本周国内浮法玻璃均价1779.61元/吨，较上周均价（1759.32元/吨）上涨20.29元/吨，涨幅1.15%，环比涨幅略有缩窄0.13个百分点。本周国内光伏玻璃市场整体交投良好，库存缓降。2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体有所回落。本周2400tex缠绕直接纱均价4098元/吨，环比下降0.36%；电子纱均价8050/吨，环比下降0%，同比下降20.3%。库存方面，淡季行业继续累库，2月国内行业库存为81.95万吨，环比上涨9.3%，同比上涨236.27%。 市场回顾：本周大盘上涨0.46%，创业板本周上涨3.34%，建筑材料上涨0.69%。 子行业涨幅前三为玻纤制造（5.35%），玻璃制造（3.45%），管材（0.89%）。 个股方面：涨幅前五的公司为中材科技（16.15%）、雅博股份（13.92%）、ST三圣（11.71%）、海南发展（9.20%）、蒙娜丽莎（6.64%）;跌幅前五的公司为：中铁装配（-7.17%）、海南瑞泽（-6.95%）、四方达（-5.98%）、坚朗五金（-5.67%）、西藏天路（-4.75%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。此外，我们看好玻纤板块底部回升。目前玻纤价格略有企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。此外我们建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 地产销售持续改善，看好地产链修复持续性。本周30大中城市商品房成交面积环比上周提升11%，日均成交落入50万平方米/日以上的区间；随着去年同期基数持续走低，年初至今30城地产销售面积已实现同比转正。我们预计在当前经济回暖、政策频出的背景下，居民的购房意愿有望持续修复，对应一二手房销售的改善仍将持续，建材板块基本面及估值均有向上修复空间。 关注浮法玻璃持续降库的积极信号。本周水泥需求略有回落，全国平均出货率及粉磨开工率节后以来首次环比下行，主要系华东地区雨水天气影响，致使需求疲软；但整体出货率仍高于2022年同期水平。由于大部分地区错峰生产进入尾声，预计行业产量增加，本周库容比升至60%，价格维稳。本周玻璃库存仍在持续下降，全国库存环比-4.8%，推动价格进一步小幅提涨。考虑到目前下游加工厂库存偏低，刚需补库反映下游需求正逐步恢复。目前浮法库存已降至2022年同期水平，若下游厂商订单好转预计将带来进一步的价格弹性。 当前阶段，我们认为建材板块配置价值凸显。需求层面看，春节以来各地复工复产情况良好，当前时点基建投资有望持续发力，地产也已逐步企稳回升，而目前仍处于政策友好期，因此行业复苏的趋势并未发生改变；供给层面来看，弱复苏的路径实际上有利于在过去两年内资产负债表受损更小，生产成本更低的优质龙头企业进一步提升市占率，实现行业集中度提升，长期来看有利于行业的良性发展。基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤价格略有企稳，考虑到一季度为传统淡季，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性；2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，未来行业的实质产能将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，只有当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 金融讯3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上期持平，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是LPR自去年8月以来连续7个月维持不变。（同花顺） 水城海螺日产4000吨水泥熟料生产线项目位于水城区老鹰山街道石河村，总投资8.1亿元，在现厂区内投资扩建1条日产4000吨新型干法水泥熟料生产线，配套年产220万吨水泥粉磨、9MW余热发电系统。项目投产后将为水城海螺带来每年120万吨水泥熟料和158万吨通用硅酸盐水泥的产能。（水泥网APP） 2023年2月的全国70城房价指数出炉：其中新房房价环比上涨城市为55个，二手房价环比上涨城市为40个。2月，全国70个城市新房价格指数环比涨幅为0.3%，这也是自2021年9月以来，新房价格指数的首次由负转正。房价上涨的城市数量增加，从1月份的36个增加到55个，这是2021年7月以来房价上涨城市数量最多的一次。（房天下） 2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元。（同花顺） 三、水泥周度数据 价格：本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格回落地区主要是吉林、山东、河南、青海和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为湖北和重庆，幅度20-50元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6个百分点，主要是华东、华中地区受降雨天气影响，企业出货量回落10%-20%；华北、东北和西北地区企业出货量继续提升，环比增加5-10个百分点。价格方面，受降雨天气、下游资金短缺影响，水泥需求偏弱，以及企业生产线全面复产，供给压力增加，水泥价格维持震荡调整的局面。 库存：本周全国水泥平均库存60.31%，同比-4.81pct，环比+1.63pct。80个城市中，30个城市库存增加，9个城市库存减少。地区来看，东北地区库存普遍减少,华北、华东、中南、西南、西北地区库存普遍增加。 出货：本周全国水泥平均出货60.68%，同比+2.91pct，环比+2.80pct。74个城市中，17个城市出货增加，29个城市出货减少。地区来看，华北、东北、西北地区出货有所增加，西南、中南、华东地区出货有所减少。（来源：数字水泥网） 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出