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今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观&疫后恢复跟踪（六）—地产再偏强，带来“强现实”？ -20230326 【策略】如何看当前极致的交易结构？——策略周报（20230326） -20230326 【金融工程】可继续逢回调加仓-20230326 【固定收益】下沉主力已到三年——产业&城投&银行信用利差跟踪 -20230326 【固定收益】未来可期—基础设施REITs政策点评-20230326 【建筑装饰】AI对建筑设计行业影响几何？-20230326 【银行】本周聚焦-招商银行22年报：净息差环比提升，Q4存款高增长 -20230326 【风电设备】风电迈向深远海，漂浮式技术可期-20230326 研究视点 【汽车】终端折扣加大，消费者观望情绪仍在-20230326 【电力设备】1-2月份光伏新增装机超预期，宁德时代麒麟电池实现量产 -20230326 【建筑材料】预期回落与弱复苏现实碰撞，继续看好玻璃弹性-20230326 【传媒】3月国产与进口游戏版号发放，微软GDC大会加速游戏AI赋能 -20230326 【通信】算力打底，Plugins引领应用爆发-20230326 【电力】农村能源革命试点启动，全社会电力需求持续复苏-20230326 【钢铁】库存降幅收窄，需求同比仍偏强-20230326 【煤炭开采】低估值、高分红彰显投资价值-20230326 【煤炭开采】金融压力加大能源价格波动弹性，基本面后市边际向好 -20230326 【房地产开发】2023W12：新房市场持续回暖，样本城市单周量能创全 年新高-20230326 【有色金属】美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢 -20230326 【计算机】华为盘古×META进阶篇-20230326 【区块链】ChatGPT引入插件Plugins，开启AI生态构建时代-20230326 【计算机】PLUGINS发布，AIOS超级时代如何选应用?-20230326 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-2022业绩承压，眼科医美双擎驱 动，2023改善可期-20230326 【海外】腾讯控股（00700.HK）-业务有望开启全线复苏-20230326 【食品饮料】涪陵榨菜：短期承压，蓄力前行-20230326 【教育】中国东方教育（00667.HK）-2022全年业绩承压，招生向好反转 可期-20230326 【海外&食品】华润啤酒（00291.HK）-经营效率不断提升，期待高端化 加速-20230326 【医药生物】博腾股份（300363.SZ）-业绩符合预期，收入和利润持续超 高速增长，盈利能力提升明显-20230326 【电力设备】金盘科技（688676.SH）-储能&数字化方案落地生花，在手 订单超预期静待释放-20230326 重磅研报 【宏观】高频半月观&疫后恢复跟踪（六）—地产再偏强，带来“强现实”？-20230326 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师S0680523020002 liuanlin@gszq.com 一、基于“物流复通、消费复苏、生产复工”3大维度、23个指标：近半月，经济中最大的喜在于“地产销售再度偏强；人员活动仍在高位”；最大的忧在于“海外不确定性仍强，大宗价格多数下跌”。往后看，继续提示：当前经济仍是“弱现实”，后续修复仍是大方向、但幅度需“边走边看”，未来1-2个月是重要观察期。 二、疫后恢复进展：地产销售走强；交通物流仍在偏高水平；基建&地产链需求先升后降。 三、国内经济跟踪：生产回升、地产走强、价格分化，未来一两个月仍是观察期。 四、流动性跟踪：资金面整体平稳，货币市场利率先升后降。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】如何看当前极致的交易结构？——策略周报（20230326）-20230326 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 在两种情景下，可以不考虑拥挤度：一是持续的增量资金入场，二是行业景气持续兑现。产业趋势明朗化以及持续的业绩兑现是区分题材与主线的核心。下一阶段重点：交易结构的再平衡、基本面定价的回归。偏存量市的环境，无法支撑交易结构持续极致化，短期TMT性价比已经明显降低。另一方面，二季度基本面定价的权重在提升。策略建议：一是继续沿着内需恢复的方向布局；二是SVB银行事件后，长久期核心资产具备吸引力；三是重视“中特+”。 行业推荐：内需恢复+盈利上修的建材/轻工/厨电、游戏/广告；长久期核心资产的食饮、医美/创新药；“中特+”的运营商、建筑。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【金融工程】可继续逢回调加仓-20230326 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 可继续逢回调加仓。本周大盘震荡上行，全周收涨0.46%。在此背景下，钢铁、机械、轻工、农林牧渔确认日线级别下跌，至此超过一半的行业处于日线级别下跌中。由于上证指数、中证500尚未确认日线级别下跌，因此日线调整未来还将得以延续。不过上证50和沪深300都是在走了5-7浪结构后才确认日线下跌，这就意味着未来的调整时间及幅度有限，从而本轮市场的调整时间及幅度有限。中期来看，我们依然认为这是周线级别上涨的二浪回调，市场的周线上涨没有形成，因而也不会结束，可继续逢回调加仓，市场并未到减仓时。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【固定收益】下沉主力已到三年——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230326 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 研究助理S0680121070002 zhangmingming3653@gszq.com 上周产业债、城投债信用利差表现分化，产业债高等级、短久期表现相对更好。城投债三年期品种全部下行，其余期限品种信用利差有所上行。银行普通债、银行永续债整体利差表现分化，二级资本债利差整体走阔。 周信用债利差3年期表现较优，中低等级表现更好，信用债短端在城投方面适当下沉，中长端拉长久期。 当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是49.3%、66.6%、90%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是52.6%、59.3%、91.3%；仍有配臵价值，继续建议中长端增配二永债。 风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。 【固定收益】未来可期—基础设施REITs政策点评-20230326 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 研究助理S0680121070002 zhangmingming3653@gszq.com 3月24日，国家发改委和证监会同天相继发布《国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》、《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，是我国公募REITs市场发展过程中的又一大开拓，拓宽试点资产类型至消费基础设施，丰富了底层资产类型，开拓了REITs市场的未来发展空间。关注要点详见报告。 风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差 【建筑装饰】AI对建筑设计行业影响几何？-20230326 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com 建筑设计为智力密集型行业，创造性环节占比约30%。设计行业从草图到CAD、CAD到BIM，信息化建设路径已初步完善。AI技术赋能，建筑设计智能化发展方兴未艾。AIGC浪潮来袭，有望全面颠覆设计行业生态。AI建筑设计生态的逐步完善有望从多方面赋能龙头设计公司，行业格局有望优化。建议关注：1）受益人效增长，有望拓宽管理半径、加速提升市占率的优质设计龙头；2）软件开发实力强，在AI渗透率快速提升趋势下，具备较大市场化推广能力的设计企业。重点推荐华设集团、华阳国际、苏交科、中衡设计、设计总院；关注房建设计龙头筑博设计、启迪设计等。 风险提示：AI技术发展不及预期，SaaS等商业化模式开拓不及预期。 【银行】本周聚焦-招商银行22年报：净息差环比提升，Q4存款高增长-20230326 马婷婷 分析师S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 一、招商银行发布2022年报：全年营业收入、归母利润分别同比增长4.1%、15.1%，年末不良率0.96%，环比略升0.01pct。业绩方面，受非息拖累营收增速略有下滑，但净息差环比提升。资产质量方面，对公整体持续好转，地产和零售仍有波动。资产负债规模方面，Q4底部增加债券配臵，存款增长表现较好。业务层面，财富管理业务稳步发展，多元化结构仍有一定韧性。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 【风电设备】风电迈向深远海，漂浮式技术可期-20230326 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 海上风电走向深远海大势所趋，漂浮式风电60米以上深远海经济性更强、可在陆上安装建造窗口期小，漂浮式风电趋势可期。国内漂浮式风电投产加快，预计十五五进入规模化商业阶段。当前漂浮式风电造价和LOCE仍显著高于固定式风电，漂浮式风电降本空间大，风机大型化为最有效降本路径。各环节龙头优势延续，关注漂浮式风电产业链变化。我们推荐：1）风机整机：明阳智能、中船科技、电气风电；2）系泊链：行业龙头亚星锚链、巨力索具；3）浮体建造：天顺风能、泰胜风能、大金重工；4）动态海缆：行业龙头东方电缆、亨通光电。 风险提示：漂浮式风电技术推进不及预期；漂浮式风电降本速度不及预期；深远海装机需求不及预期。 研究视点 【汽车】终端折扣加大，消费者观望情绪仍在-20230326 丁逸朦 分析师S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师S0680522030004 liuwei@gszq.com 马润玮 研究助理S0680122070002 marunwei@gszq.com 终端折扣加大，消费者观望情绪仍在。2023年以来，特斯拉降价，推动对手重新梳理价格体系。各家通过官降、渠道、促销、迭代车款等方式调价。电动化背景下，新势力带头、自主加速迭代，部分合资优势