瑞声科技(02018)业绩会纪要-调研纪要

会议时间：2023.3.23（北京时间） 回放链接：https://aac-tech.zoom.us/webinar/register/WN_Dqm8qXB-QuC9ddidj2mUtQ 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能存在误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 18310290355 联系人：洪嘉骏 2022Q4要点： 1.经营状况： 1.瑞声科技在2022年第四季收入总计58.4亿元（YoY+21.4%），主要是由于海外客户需求强劲，电磁传动及精密结构件业务合并收入以及光学业务贡献增加。毛利率为16.6%（YoY-3.9pcts），主要是由于产品组合的变化。净利润为人民币2.37亿元（YoY+12.0%）。 1.按业务划分： 1.声学业务实现收入23.8亿元（YoY+6.3%，QoQ+2.6%）; 1.光学业务实现收入7.98亿元（YoY+55.6%，QoQ+40.8%）; 1.电磁传动及精密结构件业务实现收入22.9亿元（YoY+27.5%， QoQ+11.5%）; 1.传感器及半导体业务实现收入3.56亿元（YoY+49.5%，QoQ-15.4%）。 2022全年要点： 1.经营状况： 1.瑞声科技在2022年收入总计206.3亿元（YoY+16.7%），主要是由于海外客户需求强劲，电磁传动及精密结构件业务合并收入以及光学业务贡献增加。毛利为人民币37.8亿元（YoY-13.5%），毛利下降主要由于光学业务的市场竞争所致，其中部分被电磁传动及精密结构件的销量增加而产生的毛利改善所抵销。毛利率为18.3%（YoY-6.4pcts），主要是由于毛利率相对较低的业务收入占比提升。净利润为人民币8.21亿元（YoY-37.6%）。该下降主要是由于期内毛利下降及经营成本增加所致，其中部分被其他收入增加及非控股股东权益减少所抵销。 1.按业务划分： 1.声学业务实现收入88.48亿元（YoY+3.1%）; 1.光学业务实现收入32.2亿元（YoY+34.7%）; 1.电磁传动及精密结构件业务实现收入72.8亿元（YoY+29.0%）; 1.传感器及半导体业务实现收入12.56亿元（YoY+24.0%）。 1.公司将更改为每年刊发两次财务报告，将停止自愿公布及刊发公司及其附属公司往后各财政年度的首三个月及首九个月期间的季度财务业绩。 Q&A Q：公司对中国大陆手机需求的看法？A：根据IDC数据，2023年全年整个智能手机出货量还是持平或者下滑一到两个点，所以跟去年比可能差不多。对于上半年和下半年而言，春节后的确会有一些进步，按照去年年底的计划，今年上半年和去年下半年出货量状态差不多。下半年我们认为4月份5月份一些新机型发布，会让下半年尤其到Q3以及Q4会有持续提升的过程。 之前我们认为可能上半年下半年分比大概会在四五跟五五开的样子，但实际上如果大家有关注三四月份各个安卓手机厂商都有在发布一些新机型，新机型的刺激作用会带动客户的拉货。但是我们认为上半年的新机型发布，相比下半年的一些新功能、新体验、新产品的动力来说，还是下半年整个产品力以及消费者的动力要更强。 Q：今年Capex的情况如何？ A：从今年来看，为应对不确定的宏观环境，我们采取了非常主动的管 控，深化了我们精益运营的管理架构，所以整体能看到一些成果。我们的Capex2021年大概是35.5亿，到2022年下降了接近一半至18.5亿。其中在光学方面的投放比例不到三成。 公司还针对客户的一些需求，包括在马达和精密制造等方面进行了提升。现在精密制造占比大概为15%，比例较去年有提升，也是为了配合新项目的导入。2023年我们的目标是对于一些现有的业务，包括国内的一些投放还是以管控为主，会有大概10%-15%的下调目标，也是为了配合海外的一些业务的方向，包括新业务的导入、战略上的布局等等，去保存资源，然后根据客户需求逐步来投放。 Capex的预算实际上在持续优化的和控制的。但是对于一些新产品、新功 能，尤其将来一些比较重点的新功能和新产品，我们都有在加快整个Capex的规划，这个规划肯定是跟客户的整体全球供应链的布局是有密切匹配性。我们会根据整个市场、全球化供应链趋势，以及客户新产品的大概发布节奏和推进节奏来进行匹配。所以我们将来大部分的CAPEX的一些规划都会倾向于新产品、新功能。 Q：精密结构件领域在手机和非手机产品的进展和目标？A：虽然去年整个手机出货量没有增长，但市场进行了产品组合和规格方面的调整。我们预计这些调整将在2022下半年到2023上半年开始体现，并推出一系列新产品和项目。我们在比如声学、电磁，包括精密结构件方面，到2023年下半年都会有一系列新的产品、新的项目上市。这方面能够让我们在安卓的业务进行到一个更健康的状态。2022下半年到2023上半年有安卓市场激烈竞争带来的一些影响，但基本上全年还是持续复苏的状态。从整个出货量的角度，我们认为由于新产品的导入，包括中高端产品导入份额肯定会更高的。所以我们认为出货量上面，2023年全年跟2022年比肯定是有增长的，整个营收肯定也会跟着出货量增长有所体 现。 现在东阳的业务一切顺利，该承接的一些新的笔记本的机会和项目都有在承接，新产品在年终左右就会量产，今年会有所提升。所以我们认为东阳在笔记本结构件所给我们带来的战略意义，已经阶段性有所体现。而且只要按照现在这个节奏，今年肯定是会有增长。明后年可能增长的比例，包括从项目的数量、份额的数量，都会有机会让我们在笔电结构件方面有更 大、更长远以及更好的前进。 Q：云方面的业务加速是否还需要一些时间？ 为中国的疫情封锁消失，同时新政府团体发表了几次声明来支持民营经济 继续健康发展。所以我认为我们的客户也受到了当前环境的鼓舞，他们现在正在制定一项新的商业计划。根据我与我们最大的客户的合作来看，这一切都非常鼓舞人心。就商业计划而言，未来几个季度肯定会有所增长。但是在出货方面，他们还有存货，所以我认为总的来说相对持平。这就是为什么我们仍然非常明确地假设云服务提供商的出货速度仍然保持稳定的水平而没有很激进。但考虑到未来几个季度整体环境似乎会有所改善。 Q：车载声学去年收入情况如何？未来几年获客策略和TAM有多大？是否有收入指引？ A：车载声学预计今年会有过亿的收入，形成规模化。 我们目前的获客策略是以提升最终用户体验为基础。有几个明确的方向： （1）创新型的扬声器件。通过微型及静耳扬声器的创新器件，我们可以大幅提升仓内顾客的体验，这也是我们的创新点之一。 （2）品牌和创新的合作。我们近期与欧洲的一家知名科技轻奢型品牌在车载领域展开了深度合作，并与国内多家新能源汽车厂商展开了深入合作，这将进一步提升我们的品牌和用户体验。 （3）整体算法的升级，包括软硬件结合能力，为仓内顾客提供更多功能和更好的体验。 这三个方向都非常明确，是我们在车载声学领域非常有针对性的发展方向。虽然我们进入车载市场的时间不长，但我们已经累计拿到了超过10亿的定点，我们相信今年的表现会翻三倍以上。这是我们今年在车载声学领域取得突破的目标。 Q：公司未来中长期发展战略如何？车载声学中长期业务规模如何？ A：集团未来的发展战略主要分为两个方面： 务经营的推进，以及在传统基石上扩展到新兴市场领域，比如声学、AI语 言、VR等。这个方向可以看作是集团的基本盘，目的是通过业务的成长和推动来稳健地提高公司的总体实力。 二、在价值链上提高垂直整合程度，虽是器件层次起家但希望能够拿到更高的价值点，不仅仅是价值上升，还体现在加强价值链上芯片、算法等方面的整合，以提供更好的用户体验和创造更高的价值。这也是集团在未来3到5年中坚定的发展目标。 对于车载声学，虽然今年预计收入约为2亿元左右并不算很大，但集团依旧对其未来发展的前景非常看好。集团希望在中长期内，车载业务的收入能够不低于传统消费电子领域的收入，使其成为公司固有业务的一部分，同时也希望通过不断地拓展和创新，让车载领域成为集团未来增长的重要驱动力之一。 Q：存货跌价占了毛利率的多少？镜头的ASP下跌趋势还在进行吗？A：经过Q3和Q4两个季度的努力，管理层清库存并根据客户需求进行操作。去年下半年，为了改善现金流和长期经营状况，我们主动降低了生产产出，并成功将库存从原来的5到6个月或6到7个月降至4到5个月的水平。我们之前没有披露过毛利率方面的具体影响，但这部分对于我们的毛利率有一定的影响。 响。 总体而言，在今年上半年，我们的毛利率应该会有一个明显的改善，因为我们已经完成了去年下半年的库存减值，同时今年全年我们还会调整产品结构，这将使得产品的ASP有一个比较明显的上升。因此，我认为今年我们的产品ASP会有一个双位数的上升，这对我们的毛利率将产生积极影 Q：如何看待光学安卓客户紧急加单？ 甚至有所提高，客户也开始加单。为了满足客户的需求，集团正在调动生 产资源，包括增加模具数量和员工数量等，以提高产能。 从过年以后，集团就开始看到了这个趋势，并保持了谨慎乐观的态度。不过，目前还不能完全确定这个趋势能否长期持续下去。 Q：笔记本电脑的金属结构件单机价值量的大概区间以及未来有多少增长空间？ A：目前集团看到的一些项目单价很高，大概在50美元左右。最新的扬州工厂第一期的日产能约为1万片，每月可生产近26万片。未来，随着新项目的导入和客户的整个项目规划过程的持续进行，集团希望能够在1到2年内充分利用该工厂所有的产能。因此，AC集团认为金属，尤其是笔记本电脑金属方面的市场仍然是一个非常有潜力和健康的领域。 Q：公司现金流的改善情况？A：集团近期进行了一些主动的管理，从经营和运营方面深化了内部流程的细节管控，以提升整体现金流的情况。此外，在自由现金流包括周转天数、库存水位和CAPEX的控制等方面也做出了努力。全集团周转天数由133天优化至109天，库存水位也降低了超过20%以上。其中光学部门也采取了很多优化措施，并计划未来继续深化内部管控，提升自由现金流的水平。 今年全年，AAC集团自由现金流由去年的负13亿转正至正25亿，有非常明显的提升。截止到22年底，集团账面现金共71.6亿，净杠杆比例在6%左右，公司财务基础非常稳健。 Q：各业务板块ASP趋势如何？ 总体来看，上半年的ASP由于产品组合和整个手机市场的淡季等因素，可 能会略低于下半年，但整体趋势应该与去年差不多。唯一持续提升ASP的项目是新的笔电项目的导入。因此，从未来看，集团认为这个趋势仍将持续。 对于大客户的整体趋势，公司认为他们的ASP变化较平稳。然而，随着更多项目的导入和新功能的导入，集团预计将有更多的产量和更高的价值。在安卓端，由于客户规格、选型和竞争压力等因素，22年下半年到23年上半年ASP可能会下降。但随着新产品和新功能的导入，这些影响将逐渐消失。因此，AC集团认为整个手机消费电子市场还是比较平稳的。 虽然市场稳定，但公司通过新产品和新功能的导入，仍可以持续提升单个器件的出货量和单个手机的总价值。 Q：公司海外产能的分布情况？A：公司正在与大客户和海外客户持续沟通询问状况。目前，大部分产能仍在国内，因此，国内产能将保持当前规划，并根据客户对产品和项目开发的需求进行产能匹配。 但是，从现在开始，公司计划重点拓展中国以外，尤其是东南亚等地的新项目和新产品，这主要取决于客户的供应链策略。除了将一些原有的产品或旧产品推向海外市场外，公司还将争取获得更多的新项目。 达到7:3。 因此，今年公司将致力于实现国际化供应链的整体布局。国内将继续支撑大规模生产和客户对高端产品开发和技术需求的满足。在未来的两到三年中，不同品类的生产和产品都可能向海外市场发展。虽然总体比例无法确定，但公司认为，在未来两到三年中，国内和海外市场的产能比例可能会 Q：未来发展战略如何？ 已经成熟了。所以在今年主要的就是在中高端的镜头上发力。 二、WLG：去年新的