业绩保持稳健增长，销售延续优异表现

事件：公司发布2022年全年业绩公告 2022年公司实现营业收入（人民币，下同）724.2亿元，同比增长26.2%；归母净利润39.5亿元，同比增长10.2%。 点评：业绩稳步增长，销售表现强劲，保持拿地强度，核心土储充足，财务稳健。 1）营收增长超预期，利润稳健增长。22年，公司实现营业收入724.2亿元，同比增长26.2%，略超我们预期；毛利率20.4%，同比下降1.4pct，接近自2016年以来低点，有望企稳；归母净利润39.5亿元（我们预测为37.0亿元），同比增长10.2%，核心净利润为42.4亿元，同比增长2.1%，逆势取得增长；ROE（摊薄）为8.3%，同比提升0.57pct，盈利能力稳健；董事会建议全年派息总额约占核心净利润的40%，同时决定对股东每持10股公司股票派发越秀房托0.62个基金单位，现金分红水平保持稳定。 2）地区销售更均衡，开年销售高增长。22年，公司实现全口径合同销售额1,250.3亿元，同比增长8.6%，其中华东区域销售额达429.5亿元，同比大幅增长65.7%，占公司销售额的34.4%（较21年提升11.8pct），地区销售格局更加均衡，保障销售稳定性。23年1-2月，公司实现全口径销售额226亿元，同比增长187%，延续良好去化表现，23年公司可售货值充裕，销售有望保持稳中有进。 3）土储总量丰富，区域布局优化。22年，公司新增土储建面695万平米，其中新增拿地建面前三名的城市分别为广州、杭州、合肥(22年新进入)，维持广州大本营优势，积极布局市场热点城市。截至22年末，公司总土储建面为2,845万平米，同比增长4.9%，其中华东、华中区域土储占比分别提升3.6pct、2.5pct至16.1%、20.0%，区域结构优化。23年1-2月，公司于杭州、北京获得3幅土地，权益地价合计66.5亿元，权益建面合计35.4万平米，核心城市土储充裕。 4）财务管控稳健，融资渠道畅通。截至22年末，公司“三道红线”指标维持绿档水平，总借贷为883亿元，其中短债占比18%，较21年末降低21pct。22年，公司平均融资利率为4.16%，同比下降10个基点，资金成本持续降低。 盈利预测、估值与评级：公司为背靠广州国资委及广州地铁集团的老牌房企，深耕大湾区，积极加强核心城市布局，销售表现优异，财务维持稳健。考虑公司销售稳健增长，竣工有望持续放量，我们预测公司23-24年基本EPS分别为1.44元（上调10%）、1.73元（上调16%），新增预测公司25年基本EPS预测为1.86元，当前股价对应23-25年PE（基本）估值为7.1倍、5.9倍、5.5倍，看好公司未来发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：销售与拿地不及预期，项目结算不及预期，市场下行超预期等风险。 公司盈利预测与估值简表