2023年第一批稀土总量控制指标：中重稀土继续严控，轻稀土有序放开

事件：工信部、自然资源部下发2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第一批稀土矿总量控制指标分别为120000吨REO，较2022年第一批增加19200吨REO；稀土冶炼分离指标115000吨REO，较2022年第一批增加17800吨REO。 从总量来看，指标增幅符合预期，中重稀土小幅减少，轻稀土有序放开。2023年第一批稀土指标较2022年第一批增加19200吨REO，同比+19%，其中轻稀土增加19747吨REO，中重稀土同比减少547吨REO。 假设2023年上下半年指标一致，年化稀土开采指标为240000吨REO，同比增加30000吨REO（+14%），其中轻稀土增加27264吨REO，中重稀土增加2736吨REO。 结构上看，增加的指标全部给到北方稀土。分企业来看，北方稀土集团获得全部新增指标，23年第一批获得稀土矿开采指标80943吨REO（折算氧化镨钕约1.6万吨），指标占比由60%→67%，同比增加20733吨REO（+34%）。考虑到资源禀赋、产能、环保等因素，预计未来指标分配仍将延续这一趋势。 图表1：中国稀土矿指标半年度分解情况（单位：吨REO） 图表2：中国2023年第一批稀土矿指标增长情况（单位：吨REO） 图表3：轻稀土矿指标情况（吨REO） 图表4：中重稀土矿指标情况（吨REO） 图表5：中国2023年第一批稀土冶炼分离指标增长情况（单位：吨REO） 稀土大集团资产持续整合，稀土供给格局重塑正在加速进行中。从2022年开始，中国稀土集团加速进行上游资源整合，先后收购江华稀土矿，控股四川江铜稀土，与广晟有色进行战略合作等，供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权。并且当前中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比高达97%，供给格局进一步优化。 图表6：稀土开采指标占比 需求复苏方向明确，供给持续优化，不惧短期调整。新能源汽车、人形智能机器人、工业电机等下游应用场景不断涌现，万物电驱的时代已至，长期来看需求增长具备极高的确定性。但近期受Tesla将推出一种不含稀土永磁电机消息的影响，稀土磁材板块短期大幅下挫。我们认为，技术革命是一个长周期的慢变量（例如2020年Tesla拟推出无钴电池），目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强、应用最广的稀土永磁材料。无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等，但其功率密度、NVH性能等均不及稀土永磁电机，短期难以在乘用车上形成替代。复盘2020年无钴电池对钴相关上市公司股价的影响，事件性冲击终将回归基本面主导，稀土长期向好趋势不改。并且稀土供给格局持续优化，龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化，稀土价格中枢有望实现稳步抬升，这也将加速磁材环节的洗牌过程，龙头企业强者恒强的趋势将愈发明显。 核心标的：1）上游稀土资源：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源等；2）磁材：金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升等 图表7：氧化镨钕供需平衡表测算（吨） 风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、宏观经济波动风险、产业政策波动的风险、海外供给超预期释放风险、行业供需测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等