储能、数字化方案落地生花，在手订单超预期静待释放

事件：金盘科技发布《2022年年度报告》。 2022年公司业绩符合预期，经营向好。2022年度，公司实现营收47.46亿元，同比+43.69%；归母净利润2.83亿元，同比+20.74%，其中公司因股票激励列支股份支付费用，若剔除此项影响，归母净利润同比+29.10%；扣非归母净利2.35亿元，同比+16.16%。2022Q4公司实现营收15.58亿元，环比+28.44%；归母净利润1.15亿元，环比+59.72%，扣非归母净利0.69亿元，环比-8.00%，主要是Q4新实施高新技术企业设备购置加计扣除税收优惠、研发费加计扣除等影响。全年看业绩超预期，Q4业绩仍持续上涨，公司经营向好。 原材料压力顺利传导，盈利顺利修复。2022年公司实现毛利率20.29%，同比-3.22pct，毛利率下滑主要是2022年原材料取向硅钢片价格同比+28%。从单季度看，公司Q3毛利率环比+1.39pct，Q4达22.35%，比+2pct；Q3净利率环比+0.9pct，Q4达7.39%，环比+1.41pct。盈利修复主要是①公司对2022年新订单顺利提价实现压力传导，使得公司下半年盈利顺利修复。②数字化解决方案实现业绩落地，数字化解决方案毛利率水平为22.47%，高于公司其他业务毛利率，结构性改善公司盈利水平。 干变为主，储能业务、数字化解决方案双翼护飞。从各个业务看，①干变：2022年公司干变主业实现营收32.68亿元，同比+32.27%，除风电领域外，公司干变积极拓展光伏、储能等领域，营收分别同比+444.52%、+138.17%，随着公司干变下游应用面的拓宽，公司干变主业有望稳增。②储能：2022年储能业务营收0.64亿元，产能1.2GWh，实现订单累计近3亿元；后续武汉2.7GWh产能预计2023年落地，总产能可达3.9GWh，叠加3月1日-3月12日再获得储能系列产品订单3.40亿元，公司2023年储能业绩或亮眼。③数字化整体解决方案：2022年数字化整体解决方案实现营收1.36亿元，实现订单累计超3亿元，并成功实施完成包括干式变压器、成套、储能、油浸式变压器4类别解决方案，完成5座数字化工厂建设，预计2023年将再完成4座，数字化解决方案踏浪“数字经济”，成为公司业绩新增长极。 Q1淡季订单不淡，2023年业绩可期。2023年度1-2月签订订单12.92亿元，同比增长51.87%。3月1日-3月12日公司订单依然保持快速增长，获得订单5.31亿元，即公司Q1在手订单超18.23亿元，而2022年订货总额27.20亿元，Q1淡季公司订单超预期，2023年公司业绩可期。 盈利预测。公司干变业务稳增，储能+数字化解决方案两大业务需求旺盛，预计2023-2025年公司营收分别为80.71/115.83/162.52亿元；归母净利润分别为4.92/7.99/12.95亿元；对应PE估值分别为30.9x/19.0x/11.7x，维持“增持”评级。 风险提示：风力发电行业发展不及预期、储能行业发展不及预期、干式变压器竞争进一步加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）