公司事件点评报告：业绩快速增长，充电桩和储能出海可期

证 券 研2023年03月24日 究 报业绩快速增长，充电桩和储能出海可期 告—盛弘股份（300693.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn 基本数据2023-03-24 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 61.98 127 205 160 17.37-74.43 491.3 市场表现 (%)盛弘股份沪深300 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《盛弘股份（300693）：聚焦储能和充电桩业务，盈利能力持续改善》2022-11-29 公司研究 盛弘股份发布2022年年度报告，2022年实现营业收入15.03亿元，同比增长47.16%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长97.04%。 投资要点 ▌业绩快速增长，盈利能力提升 2022年，公司实现营业收入15.03亿元，同比增长47.16%，工业配套电源、充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大产品线分别实现销售收入5.12、4.26、2.58、2.56亿元，分别实现同比增长26.69%、116.96%、72.37%、 6.54%。储能占绝大多数的新能源电能变换设备增速较低或由于IGBT短缺和高价电芯抑制北美需求所致，预计随着上游价格回落及公司IGBT保供和国产替代，今年能实现较高增速。 2022年，公司实现归母净利2.24亿元，同比增长97.04%，毛利率为43.85%，同比增长0.35pcts，净利率为14.87%，同比增长3.76pcts，其中工业配套电源、充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大产品线的毛利率分别为54.43%、35.29%、39.28%、43.80%，其中新能源电能变换设备毛利率同比增长7.64pcts，其他板块毛利率水平持稳。 ▌储能：耕耘工商业和电网侧市场，有望受益海外需求增长 公司储能产品包括储能变流器、光储一体机、储能系统电气集成等，主要面向工商业和电网侧储能市场。目前公司储能业务的海外营收占比较高，主要销往欧洲和北美市场，公司30~1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过了英国、德国、澳洲及美国的测试认证，50~250kW系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO规范的大型并网逆变器。此外，公司已与合作伙伴在缅甸、印尼、泰国和非洲等无电、弱电及偏远地区建成一体化储能系统。由于海外市场盈利能力相较国内市场更强，随着海外大型储能需求的增长，预计公司订单量和盈利水平都有进一步提升空间。 ▌充电桩：产品力进一步提高，积极拓展海外市场 公司拥有直流桩、交流桩、交直流混合一体桩全系列的充电桩产品，涵盖家用与商用领域，产品力强。公司最新第六代充电桩系统采用TCU+CCU系统架构，内部功能划分更清晰，产品易用性与稳定性提升，具备起火、水浸、倾倒等事故预 警功能。目前公司充电桩收入主要来源于国内市场，并在积极拓展海外市场，公司已与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。目前公司充电桩海外市场收入基数仍较小，明年或取得更快增速，充电桩整体利润率水平有望进一步提升。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为23.1、33.2、44.9亿元，EPS分别为1.46、2.07、2.75元，当前股价对应PE分别为42.5、29.9、22.6倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 储能业务发展不及预期；海外充电桩业务发展不及预期；上游原材料供应短缺风险；大盘系统性风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,503 2,313 3,318 4,490 增长率（%） 47.2% 53.9% 43.5% 35.3% 归母净利润（百万元） 224 317 451 597 增长率（%） 97.0% 41.9% 42.1% 32.4% 摊薄每股收益（元） 1.09 1.46 2.07 2.75 ROE（%） 21.0% 23.7% 26.1% 26.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,503 2,313 3,318 4,490 现金及现金等价物 333 507 838 1,359 营业成本 844 1,330 1,931 2,621 应收款 649 935 1,251 1,570 营业税金及附加 9 13 19 26 存货 483 768 1,115 1,513 销售费用 209 322 461 624 其他流动资产 259 310 373 446 管理费用 59 90 129 175 流动资产合计 1,723 2,520 3,576 4,888 财务费用 -2 0 1 1 非流动资产: 研发费用 148 227 299 404 金融类资产 166 166 166 166 费用合计 414 639 890 1,204 固定资产 180 277 302 300 资产减值损失 -14 -13 -13 -13 在建工程 182 73 29 12 公允价值变动 4 5 5 5 无形资产 82 78 74 70 投资收益 2 -1 -1 -1 长期股权投资 1 1 1 1 营业利润 248 350 497 658 其他非流动资产 92 92 92 92 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 537 521 499 475 减:营业外支出 2 1 1 1 资产总计 2,261 3,041 4,075 5,362 利润总额 246 350 497 657 流动负债: 所得税费用 23 32 46 61 短期借款 100 100 100 100 净利润 224 317 451 597 应付账款、票据 651 1,072 1,610 2,258 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 191 191 191 191 归母净利润 224 317 451 597 流动负债合计 1,097 1,602 2,243 3,012 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 47.2% 53.9% 43.5% 35.3% 归母净利润增长率 97.0% 41.9% 42.1% 32.4% 盈利能力毛利率 43.9% 42.5% 41.8% 41.6% 四项费用/营收 27.6% 27.6% 26.8% 26.8% 净利率 14.9% 13.7% 13.6% 13.3% ROE 21.0% 23.7% 26.1% 26.5% 偿债能力资产负债率 53.0% 56.0% 57.5% 58.1% 净利润 224 317 451 597 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 折旧摊销 20 16 22 24 应收账款周转率 2.3 2.5 2.7 2.9 公允价值变动 4 5 5 5 存货周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -45 -117 -84 -22 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 202 221 394 604 EPS 1.09 1.46 2.07 2.75 投资活动现金净流量 -257 12 18 20 P/E 56.9 42.5 29.9 22.6 筹资活动现金净流量 229 -41 -59 -78 P/S 8.5 5.5 3.8 2.8 现金流量净额 175 191 354 546 P/B 12.0 9.5 7.4 5.7 非流动负债:长期借款 72 72 72 72 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 101 101 101 101 负债合计 1,198 1,703 2,344 3,113 所有者权益股本 205 205 205 205 股东权益 1,062 1,338 1,730 2,249 负债和所有者权益 2,261 3,041 4,075 5,362 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使