[庆祝]【浙商汽车】爱柯迪：22Q4业绩超预期，新能源产能持续扩张，持续推荐

[庆祝]【浙商汽车】爱柯迪：22Q4业绩超预期，新能源产能持续扩张，持续推荐 □事件：公司发布2022年年度报告，22年公司实现收入42.7亿元，YOY+33.1%；归母净利6.5亿元，YOY+109.3%。 其中，22Q4单季度实现营收12.4亿元，YOY/QOQ分别+45.1%/+3.8%；归母净利2.4亿元，YOY/QOQ分别+678.2%/+24.2%。 [福]盈利预测与估值：预计公司2023~2025营收分别为57、73、89亿元，YOY为34%、37%、23%，归母净利分别为8.5、10.6、13.3亿元，YOY为31%、25%、26%，EPS分别为1、1.2、1.5元/股，对应PE24、19、15x，维持“买入”评级。 [太阳]“新能源业务+智能驾驶”新产品放量，客户向国内新能源集中 22年公司实现收入42.7亿元，同比+33.1%，归母净利6.5亿元，YOY+109.3%，业绩好于预期。 客户结构变化： 1□22年国内客户占比提升至41.88%，同比+8.3pct； 2□22年前五大客户收入占比40%，同比下降5.4pct。 [太阳]规模效应凸显，原材料、海运费价格回落 22年公司毛利率27.8%，同比+1.5pct，主要由于原材料价格回落，预计未来毛利率向好： 1□铝合金价格从22Q3开始回稳， 2□成立马来西亚爱柯迪，24年将实现原材料价格部分可控， 3□全球疫情恢复，海运费下降。 22Q4公司的期间费用率为10.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9/5.5/5.0/-2.2pct，同比分别+0.5/-1.2/-1.2/-7.2pct，规模效应凸显，财务费用大幅降低是由于22年汇率正向影响，23年将采用外汇期权对冲汇率风险。 [太阳]持续加码新能源产能，收购富乐太仓产生协同效应。 1□新能源需求强劲，2022年新能源订单占比约70%， 2□公司加码新能源产能，柳州、爱柯迪智能制造园、墨西哥投产，安徽一期（270亩）将于24H2交付。 3□富乐太仓与本部形成协同效应，富乐太仓净利率达16.17%（2021年净利率为10.69%）。 •风险提示 汽车行业景气度下降；汇率、原材料、海运波动；新能源产能扩张不及预期等。