向潜在水平回归：中国消费复苏前瞻

本文探讨了2023年中国社会消费品零售总额的中枢、形态以及结构。消费复苏既有空间，也有挑战。居民收入温和修复、就业市场需求改善，叠加消费场景的全面恢复与各项促消费政策支持，为消费向疫前趋势水平回归提供动力。消费复苏的斜率仍然取决于居民收入和预期改善的程度，而这里两者与就业市场表现息息相关。基准情形下，预计2023年社零规模达48万亿，同比增速为9.0%，较潜在水平或仍有2万亿缺口。社零规模增量或有3/4来自商品消费的修复，1/4来自餐饮服务消费的修复。